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  • 2026年宏观年度展望：决胜于“价”.pdf

    • 7积分
    • 2025/11/03
    • 253
    • 国泰海通证券

    2026年宏观年度展望：决胜于“价”。中长期来看，我国经济具有较大增长潜力。2025年宏观经济总量稳定，但结构分化明显，供、需分化，量、价分化。所以内需偏弱仍是需要2026年政策解决的问题，而物价指标就是关注内需变化的核心指标，稳增长关键在于稳价格。

    标签： 宏观

  • 2026年宏观年度展望：直挂云帆济沧海.pdf

    • 6积分
    • 2025/11/03
    • 192
    • 浙商证券

    2026年宏观年度展望：直挂云帆济沧海。2024年9月27日中央政治局会议提出“超常规”逆周期调节，对应也带来了2025年积极的财政和货币环境。展望2026年，我们认为彼时倒逼政策转向的内外制约因素已不复存在。进入2026年后，“超常规逆周期政策”可能逐步退坡，以财政为代表的政策力度回归审慎的同时，结构投入可能重新回归以科技为主线。主要源于两方面原因：一是对国内政策路线的信心重振。2024年9月时，我国以举国体制攻关科技，财政政策大量向供给端、科技领域倾斜，需求端政策相对缺位；但对应的在产业端类似DeepSeek的“显性化&rdquo...

    标签： 宏观经济

  • “十五五”对外开放的三重角色与五条信号：内外联动，开放升级.pdf

    • 35积分
    • 2025/10/31
    • 96
    • 中国银河证券

    “十五五”对外开放的三重角色与五条信号：内外联动，开放升级。对外开放在“十五五”时期被赋予三重角色:1.从我国内部发展需要来看，开放是促进改革、推动发展的重要法宝。国内经济迈入高质量发展的转型阶段。第一,我国开放由“商品与要素流动”转向“制度型开放”，是体制机制改革的重要体现，既回应全球治理变革需要，也提升自身资源配置效率。第二，国内要素流通的制度性壁垒制约高质量发展，高水平开放是纵深推进全国统一大市场建设的抓手。第三，开放带来的技术、资本与人才资源，是培育新质生产力的现实支撑，为经济转型升级注入持...

    标签： 十五五

  • “十五五”规划建议的政策变化与实践路径：科技引领，产业为基.pdf

    • 6积分
    • 2025/10/31
    • 216
    • 中国银河证券

    “十五五”规划建议的政策变化与实践路径：科技引领，产业为基。事件：10月28日，中共中央《关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》正式印发，在重点任务中将“现代化产业体系”提升至第一位，将“科技创新”调整至第两位，相较“十四五”规划调换了顺序。这标志着我国将从“以技术突破驱动产业变革”的线性思维，向着“以系统化的产业升级整合技术创新”的整体思维持续深化，核心目标是让科技真正扎根于产业土壤，共同铸就国家竞争优势。现代化产业体系是中国式现代化的物...

    标签： 政策

  • “十五五”规划学习体会：“十五五”规划建议的10个关键细节.pdf

    • 5积分
    • 2025/10/31
    • 1240
    • 开源证券

    “十五五”规划学习体会：“十五五”规划建议的10个关键细节。细节1：“十四五”重大成就：新征程实现良好开局。全会高度评价“十四五”时期我国发展取得的重大成就，认为第二个百年奋斗目标新征程实现良好开局，官方解读认为“我国风景这边独好”。细节2：“十五五”重要地位：承前启后。“十五五”时期在基本实现社会主义现代化进程中具有承前启后的重要地位，体现为指导思想和主要目标延续性强，发展的紧迫性强，要着重应对不确定性。我国发展战略机遇和风险...

    标签： 十五五

  • PPI回升周期：主导力量、政策基础和前景展望.pdf

    • 5积分
    • 2025/10/31
    • 95
    • 信达证券

    PPI回升周期：主导力量、政策基础和前景展望。PPI多维拆解显示，驱动价格走势的主导力量正在筑底阶段。我们通过PPI的大类、行业的双重维度拆解发现，生产资料价格与“三黑一色”行业价格是主导PPI波动的关键变量，且当前两类核心力量均呈现筑底回暖迹象。一是生产资料价格与总PPI价格环比同步摆脱负区间，结束此前连续下行态势；二是“三黑一色”重点行业中，超六成行业环比由负转正，为后续总PPI持续实现环比正增长奠定坚实支撑。反内卷有望带来PPI的上行拐点。从供需二者关系看，产能扩张快于需求增长，将导致产能过剩规模上升，反之则下降。伴随产能治理各项措施逐步实...

    标签： PPI 政策

  • “十五五”规划建议稿解读：以“一老一小”为重点构建人口高质量发展支撑体系.pdf

    • 27积分
    • 2025/10/31
    • 573
    • 中国银河证券

    “十五五”规划建议稿解读：以“一老一小”为重点构建人口高质量发展支撑体系。人口高质量发展是推进中国式现代化的重要支撑，事关中华民族伟大复兴。“十五五”规划建议稿强调，要促进人口高质量发展，并做出具体部署。我们认为，“十五五”时期是系统性重塑人口政策的窗口期,要以“一老一小”为重点，加快建立人口高质量发展支撑体系，为实现经济社会可持续、人口规模巨大的现代化奠定人口之基。“十五五”时期我国人口结构将加快调整。人口问题是我国长期发展面临的严峻挑战。&ldqu...

    标签： 人口 质量 高质量发展

  • 中国经济史研究：市场如何定价五年规划？.pdf

    • 5积分
    • 2025/10/31
    • 88
    • 中信建投证券

    中国经济史研究：市场如何定价五年规划？每一个五年规划，资本市场都将围绕规划的精神内核展开定价。十三五着眼于经济适应新常态，政策重心落在供给侧改革，当时资本市场完美演绎了“三去一降一补”。十四五着眼于高质量发展，政策重心落在了新发展格局，当时资本市场同样完美映射“新旧动能转换”。展望十五五，规划核心在于新一轮产业革命和中美博弈“抢占科技至高点”。科技，更高水平的“科技自立自强”，或是未来中国资产定价浮现出来的新主线。五年规划的意义不仅在于规划之中政府完整擘画未来治国图景，关系未来五年政策的骨架。更为重...

    标签： 经济 经济史

  • “十五五”系列专题报告：未来五年十大宏观趋势.pdf

    • 6积分
    • 2025/10/30
    • 209
    • 德邦证券

    “十五五”系列专题报告：未来五年十大宏观趋势。“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，综合考量国内外环境形势及经济社会发展规律，我们认为未来5年有望呈现如下十大宏观趋势：趋势一：世界政治经济格局走向“两超多极”。中美继续维持“高集中度”的经济地位，同时保持“有限挂钩”的经贸合作。南亚、中东、东南亚和拉美地区等“全球南方”正在快速追赶，并有望孕育新的多极主体。欧洲、日本等传统“多强”国家仍面临诸多政治经...

    标签： 十五五

  • 基于宏观数据的资产配置与风格行业轮动体系.pdf

    • 5积分
    • 2025/10/30
    • 73
    • 财通证券

    基于宏观数据的资产配置与风格行业轮动体系。大类资产配置解决方案：我们使用宏观因子分别构造股票和债券的择时模型，再将择时信号加入大类资产配置的风险平价模型中，对不同资产的风险预算进行调整，形成全天候策略，在控制风险的前提下增厚投资组合收益。自2017年以来，全天候策略年化收益6.2%，最大回撤2.6%，夏普比率2.05，较风险平价策略取得1.2%的超额收益。最新配置观点为看多股票资产，看空债券资产，全天候策略对股票、债券、转债、美股、信用债配置仓位分别为11%、39%、5%、5%、40%。风格轮动解决方案：以宏观增长和流动性的四象限表达，大盘股对经济繁荣的表现更加敏感，成长股能够更好地受益于流动...

    标签： 宏观数据 资产 资产配置

  • 宏观深度报告：文旅投资为什么不赚钱？.pdf

    • 4积分
    • 2025/10/30
    • 106
    • 东吴证券

    宏观深度报告：文旅投资为什么不赚钱？看现象：国内文旅行业投资规模大但回报不高文旅需求能够同时拉动消费和投资增长，但国内文旅投资回报率偏低制约行业发展。2023年，如果只考虑非财政性收入，那么全国文化机构的收支自给率平均值仅为48.7%；同期全国文化文物机构的“非财政性收入/资产总计”平均值仅为15.6%。2024年，多达83%的样本上市或发债文旅企业ROE低于A股上市公司ROE中位数。作对比：优质供给不足限制了国内文旅消费需求的充分释放大陆游客在海外旅行的人均日支出远超国内，主要原因可能是国内优质文旅消费供给不足。以国庆中秋假日为观察样本，近7年全国国内出游的总花费增长...

    标签： 文旅 投资

  • 宏观深度研究：从成交结构看购房者行为变化.pdf

    • 4积分
    • 2025/10/30
    • 57
    • 国海证券

    宏观深度研究：从成交结构看购房者行为变化。购房者行为暗含深层的市场选择，其变化不仅反映了居民在住房消费审美上的转变，也是对其经济状况的真实反映。微观层面的购房行为正是洞察市场趋势的重要窗口。我们将从面积、总价、区域偏好和居住品质等多个维度切入，观察购房者的具体表现，从而搭建起从微观个体行为到宏观市场表现之间的分析桥梁。本文试图回答，当前房地产市场购房者行为有何倾向？变化一：购房者更关注总价购房者对总价的敏感度提高，严格的预算约束是决策的第一道门槛，购房锚定已有的支付力。二手房方面，低总价成交套数占比再增长。从总价段看，一方面，2025年1-9月北京、杭州300万元以下低总价段房源成交套数占比，...

    标签： 购房

  • “十五五”规划建议稿解读：乘势而上，因势利导.pdf

    • 34积分
    • 2025/10/29
    • 898
    • 中国银河证券

    “十五五”规划建议稿解读：乘势而上，因势利导。核心观点:“十五五”时期是基本实现社会主义现代化的关键时期。“十四五”规划提出了2035年基本实现社会主义现代化的宏伟目标，“十五五”时期是承前启后的关键五年。我们认为，可以把“十五五”规划的重点分为“乘势而上”和“因势利导”两个方面:一方面，乘势而上。“十四五”时期我国发展取得重大成就，“十四五”规划中提到的主要经济社会发展目标完成情...

    标签： 十五五

  • 海外宏观利率专题：美联储降息对我国债市可能有哪些影响？.pdf

    • 5积分
    • 2025/10/29
    • 132
    • 华源证券

    海外宏观利率专题：美联储降息对我国债市可能有哪些影响？美联储的降息可分为预防式降息与纾困式降息（衰退式降息）两类。其核心差异在于政策触发背景与实施目标。预防式降息通常在经济出现放缓迹象但尚未陷入衰退时启动，旨在通过小幅、渐进的利率调整平衡就业与通胀风险（2019年和2024年）。纾困式降息则多发生于经济已陷入深度衰退或面临系统性危机时，表现为大幅、快速降息以稳定金融市场（2001年-2003年、2007年-2008年、2020年）。从历史规律看，预防式降息往往在市场充分交易预期后启动，导致降息落地初期1年期/10年期美国国债收益率下行空间有限甚至回升。19年降息周期中（7月31日至10月31日...

    标签： 宏观利率 美联储 降息 国债

  • 《“十五五”规划建议》解码A股投资全景图：变局蕴机遇，驶向新蓝海.pdf

    • 5积分
    • 2025/10/29
    • 84
    • 中国银河证券

    《“十五五”规划建议》解码A股投资全景图：变局蕴机遇，驶向新蓝海。“十五五”时期经济社会发展主要目标：与“十四五”时期经济社会发展的主要目标相比，“十五五”时期的目标更加强调经济高质量发展。具体提出高质量发展取得显著成效、科技自立自强水平大幅提高、进一步全面深化改革取得新突破、社会文明程度明显提升、人民生活品质不断提高、美丽中国建设取得新的重大进展、国家安全屏障更加巩固等多维度目标。同时，还提出2035年长远目标：到二〇三五年实现我国经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅跃升，人均国...

    标签： 投资 A股
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