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  • 宏观经济研究：十四五时期中国经济解析.pdf

    • 9积分
    • 2021/03/16
    • 2993
    • 中国平安

    一、中国经济形势的新变化。2021年，中国经济基本可以收复疫情影响。但中国经济增长的结构分化突出:工业产能利用率创2013年以来单季最高，但消费仍然是中国经济的薄弱环节，居民收入增长较疫情前尚有明显差距;全球经济共振复苏，中国出口加速增长，制造业成为中国经济的亮点;输入性通胀压力骤增，中小企业还需恢复元气。中国经济增长从环比意义上已接近顶部，下半年季度实际GDP或降至6%以下。二、政府工作报告的新部署。政府工作报告指出，“在区间调控基础上加强定向调控、相机调控、精准调控”，财政政策和货币政策均体现出更多结构性的特征。财政政策温和“退坡”情况下，这种相机灵活性或将更多体现在货币政策层面。三、高质...

    标签： 宏观经济 十四五

  • “两会”解读与近期宏观热点解析：开局之年看什么？.pdf

    • 5积分
    • 2021/03/16
    • 661
    • 西南证券

    2021的开局之势如何?——情绪与数据。消费方面，预期收入与消费一般成同向变动，储蓄意愿与消费增速方向相反，2020年四季度受散点疫情影响，央行调查显示，更多储蓄占比上升了1个百分点;贸易方面，2021年初进出口延续向好态势，呈现出“淡季不淡”的特点;土地成交方面，年初以来，100大中城市土地成交面积同比增速较2019年同期减少，2月土地溢价率显著高于1月，土地成交量与溢价率均是三线城市>二线城市>一线城市;物价方面，当前是生产资料上行，但生活资料平稳，且需求端还在恢复中，因此短期内传导效果有限。政策博弈的长期与短期看点:地产与基建。2021年初，针对结构性上涨，密集出台的调控政策使房地产市场...

    标签： 宏观经济

  • 广发宏观：跨境资金对2021年流动性影响有多大

    • 5积分
    • 2021/03/16
    • 1275
    • 广发证券

    内外疫情错位叠加出口偏强，2020年我国经常账户取得近年罕见高顺差。跨境资金时隔多年后似乎又成为流动性扩张的重要动力。这一点会否成为2021年货币流动性领域超预期的因素？本文将对此展开探讨。在方法论框架中，我们把影响分为对广义流动性和对狭义流动性的影响两部分。由于内外疫情错位与外需旺盛等诸多原因，2020年我国经常账户取得了近些年来罕见的高顺差，最近两个月银行净结汇也较多，给企业/个人带来了较大规模的人民币存款，跨境资金在时隔多年后似乎又成为了流动性扩张的重要动力。广义流动性是指货币供应总量，代表整个经济体的流动性状况。评估跨境资金对广义流动性的影响，应该看银行结售汇差额+银行代客涉外收付差额...

    标签： 跨境资金 流动性 汇率 跨境结算

  • 反垄断：当前背景、制度变迁与政策建议

    • 5积分
    • 2021/03/16
    • 1400
    • 粤开证券

    我国进入新发展阶段，要树立新发展理念，加快构建新发展格局，对创新驱动、发展成果共享、共同富裕、形成国内大循环等提出更高要求。但是，垄断阻碍竞争和创新，加剧贫富分化，引发“大而不倒”和劳资矛盾等问题，影响经济社会稳定。继2020年底的中央政治局会议和中央经济工作会议提出“强化反垄断和防止资本无序扩张”后，2021年3月5日，《政店工作报告》对此再次强调，《反垄断法》俇订已列入全国人大常委会2021的立法亊项。仍实践看，2008年我国通过《反垄断法》，2018年机构改革，反垄断职责仍多部门分头管理走向由市场监管总局统一监管，近期市场监管部门又加大了对互联网平台垄断的监管和处罚力度。未来的反垄断工作...

    标签： 反垄断

  • 宏观研究专题报告：“茅”与“锚”的对决之“锚”篇.pdf

    • 5积分
    • 2021/03/15
    • 480
    • 东北证券

    今年年初以来美国长期国债收益率快速上升，作为全球无风险资产的“锚”，美债收益率的上升导致了各类资产价格的重估，尤其是高估值股票大幅回落。作为核心资产的“茅”，如何应对估值的“锚”呢?我们认为对于未来的美债收益率而言，通胀和经济决定趋势，财政政策决定节奏，货币政策决定高度。今年全年美国通胀上升的压力都存在，但除去基数效应后不会过高。首先，目前全球M2增速已经飙升至十几年来的高位，且作为本轮“水龙头”的美国仍在开闸放水，大宗商品价格仍有上涨的动力。其次，美国制造业与房地产补库存也有望持续至下半年，对PPI有持续拉动。此外，下半年随着服务业的复苏和失业率的继续下行，服务类CPI将回归。但我们认为高通...

    标签： 宏观经济

  • A股投资策略专题报告：市场调整后，把握科技股布局良机.pdf

    • 6积分
    • 2021/03/13
    • 2059
    • 中国银河证券

    科技战略支撑，迎来新一轮科技长牛周期。近期市场大跌，投资者情绪短期大幅下降，但基于目前的经济、政策和大类资产:货币政策方面暂时没有系统性收紧信号，流动性大拐点还未到来;我国宏观经济处于复苏态势，宏观政策保持连续性、稳定性、可持续性，A股市场不具备大幅持续下跌的条件。传统经济增长动能减弱，产业升级迫切，芯片、光刻机等卡脖子环节亟待突破。产业政策密集出台带动科技创新发展，科学技术进入新一轮科技发展周期。科创板成立完善资本市场，经济、政策、技术、市场四大因素都有不同程度的利好科技股发展，促进高新技术产业的革新换代，目前科技股仍处牛市阶段。我们认为2021年需要提防高估值下跌风险，但是从长期来看，科技...

    标签： A股 投资策略 科技股

  • 行业景气跟踪系列报告：需求复苏有望带领周期制造行业基本面上行.pdf

    • 5积分
    • 2021/03/13
    • 585
    • 国海证券

    核心要点:全球经济上行预期推动利率中枢上移，短期内高估值品种波动因素仍存，下阶段，受益于海外需求回升以及国内“碳中和”政策的上中游周期制造行业基本面有望上行，维持相对高景气。行业景气研判:(1)高景气行业:钢铁、化工、电力设备、机械设备、新能源;(2)中景气行业:有色、煤炭、建材、家电、乘用车、电子(面板=半导体>消费电子);(3)低景气行业:农林牧渔、通信、房地产。上游能源与金属:(1)煤炭:工业需求支撑动力煤价格回升，“碳中和”下双焦需求下行。(2)原油:OPEC+会议延续减产协议，国际原油价格大涨。(3)有色:海外有色金属期货价格整体回落，锡和镍价格大幅下跌，国内新能源相关金属价格延续上...

    标签： 制造业 宏观经济

  • 碳中和专题研究报告：碳中和全景图与投资机遇分析.pdf

    • 6积分
    • 2021/03/13
    • 917
    • 国海证券

    碳中和”全景一览:挑战也是机遇，中国的碳中和行动方案有望持续加码。与欧美相比，中国在经济发展水平、产业结构、能源结构等多方面条件严峻，碳达峰与碳中和任务面临时间紧任务重的较大挑战。挑战也是机遇，中国的高储蓄率与投资能力，未来有望利用广泛的国内市场，在绿色能源、低碳经济等方面，形成强大的且长期的投资效应和社会效益。对此，中国制定了从十四五规划到展望2030、2050的一系列政策与措施，面对种种困难和挑战，提高非化石能源比重、降低化石能源占比、控制能源消费总量、大力发展碳交易将成为实现碳中和目标的重中之重，同时也带来一系列投资机遇。实现碳中和的主要路径:以改变燃料、高耗能企业关停和错峰生产为主的工...

    标签： 碳中和 环保 新能源

  • 碳中和专题分析报告：碳中和逐步落实，行业将再次迎来供给侧改革.pdf

    • 6积分
    • 2021/03/09
    • 1212
    • 国金证券

    2020年9月，我国提出碳中和目标，力争2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。在中央经济工作会议上，把“做好碳达峰、碳中和工作”定为2021年八大工作重点之一。目前我国碳排放量位居全球第一，虽然近年来我国大力发展新能源，但仍然大量依赖一次能源，距离实现目标仍有较大的距离，需要结多行业之力，共同实现目标。兼顾行业持续发展和碳减排目标，化工有望再次迎来“供给侧改革”。我国“多煤少油缺气”的资源格局使得我国长期大量依赖煤炭进行供能和化工产品生产，为了加速推进国内经济发展，我国快速进行基础化工项目建设，承接了大量的高耗能、高排放产品生产供应，而在高端产品领域仍然高度依赖进口。在兼顾行业...

    标签： 碳中和 环保 能源

  • 一文看懂PMI分析框架及资产配置含义

    • 4积分
    • 2021/03/08
    • 730
    • 民生证券

    PMI指数是宏观经济的先行指标，表示方向性，经济扩张或收缩。作为“判断经济扩张或收缩”的晴雨表，PMI是环比数据，以50%为临界值，表示相对于上月经济扩张或者收缩：原因一，PMI指数统计生产指数、新订单指数和员工数，反映了企业“生产经营”的各个“前置环节”以及“发展趋势”。原因二，PMI具有“及时性”，公布较早，官方PMI在每个月最后一天发布，其它宏观数据多在下个月中旬公布。可用（新订单-产成品库存）来衡量经济动能。如果配送时间指数在50%以上，表明50%以上的人认为配送时间比上个月快，配送快是由于订单少，需求不够，因此指数越大，表明经济越不景气，在合成PMI时，用（100-供应商配送时间指数...

    标签： PMI 宏观经济 经济环境

  • 海外养老金体系深度研究：见贤思齐，反观诸己.pdf

    • 6积分
    • 2021/03/08
    • 1726
    • 光大证券

    人口老龄化加速，养老压力激增。近年来，全球出生率下降明显，平均预期寿命持续上升，全球65岁及以上人口占总人口比例已由1960年的5%上升至2019年的9%，随之而来的赡养压力也逐渐增加。全球平均老年抚养比已经由1950年的13.9%上升至28%，预计2050年将高达53.4%，全球养老难题亟待解决。三支柱模式是全球养老金主流模式。为了应对人口老龄化危机，三支柱模式应运而生，世界银行在1994年首次提出退休保障的三大支柱模式，第一支柱公共养老金计划由政府主导并管理，旨在建成强制实施、覆盖全民的养老体系；第二支柱职业养老金计划是由雇主发起设立、私人进行托管的完全积累制计划；第三支柱个人储蓄计划由个...

    标签： 养老金 养老体系 老龄化

  • 风景这边独好：点评《中国2020年国民经济统计公报》

    • 5积分
    • 2021/03/07
    • 1048
    • 粤开证券

    2021年2月28日，国家统计局发布《2020年国民经济和社会发展统计公报》。2020年，面对严峻复杂的国际形势、艰巨繁重的国内改革发展稳定任务以及新冠肺炎疫情的严重冲击，中国采取果断的疫情防控举措和及时、有效的财政与货币等政策，成功控制疫情，维护了经济社会稳定，三大攻坚战、供给侧改革、六稳、六保取得巨大成绩。本文主要回顾2020年中国经济社会成就，展望未来的机遇与挑战。我们的基本结论是：1）中国的制度、市场和人才红利优势逐步凸显，前景广阔，孕育巨大的投资机会，2023跨入高收入经济体行列，2028年前后成为全球第一大经济体；2）但是有四大挑战必须高度重视：人口危机、财政社保压力、产业链升级受...

    标签： 国民经济 宏观经济

  • 中美经贸关系：层次仍浅

    • 5积分
    • 2021/03/07
    • 1037
    • 上海证券

    中美经济交往仍主要集中在贸易领域，仍是浅层次的。中美之间的贸易规模巨大，美国与欧洲一道，构成了中国货物贸易顺差的主要来源。中美之间的相互投资不仅规模小，占比也低；与欧洲相比，中美之间的双向投资显著偏低，表明双方之间的深化经济合作和交往的空间巨大。中美之间投资双方都需深化协作，在各自合理诉求内相向而行。中美资本市场运行，表面上走势差异，实则一样的结构分化，“拥挤交易”形成了美股表面上的繁荣。中美经济发展存在各自不同的“痛点”。美国经济领域的保守主义造成了美国长期投资的不足，使得美国经济后续增长潜力日趋下降。美国经济保守主义是其金融市场体系、企业组织制度和资本主义管理流行文化的必然结果。中国经济的...

    标签： 中美贸易 经济环境 宏观环境

  • 新消费专题研究报告：短期景气修复，长期好赛道好公司

    • 5积分
    • 2021/03/07
    • 621
    • 中信证券

    中国消费市场快速增长下将呈现多点融合、多线共进、全面升级特征，建议优选好赛道、好公司持续配置。阶段性首要配置受疫情冲击较大的旅游、酒店、珠宝、家居、纺织、博彩等可选子行业，主要考虑基数效应下的景气强修复。同时建议回避超市、部分食品等受益疫情子行业在未来半年的下行趋势。“十四五”全面促消费基调明确；短期：2021年基数效应下关注景气轮动；长期：优选好赛道、好公司持续配置。2021年配置建议：基数效应下关注景气轮动。考虑到基数效应下，预计2021年上半年受疫情冲击较大的旅游、酒店、珠宝、家居、纺织、博彩等行业将显现强劲反弹，但当前对应估值在消费内部比较中还相对较低，建议阶段性首要配置。白酒、化妆品...

    标签： 消费 新消费

  • 2021年半年大类资产配置展望：行稳致远，砥砺前行

    • 6积分
    • 2021/03/07
    • 531
    • 华西证券

    2020年最受关注的不确定性事件之一的美国总统大选落下帷幕，民主党候选人拜登以306张选举人票战胜共和党候选人特朗普，乔·拜登正式成为美国历史上第46任总统。在众议院选举中，民主党以222张选举人票再次赢得众议院多数党席位。在参议院选举中，形成民主党与共和党各占50席的均衡局面，由于在均衡情况下副总统可参与投票，因此民主党以微弱优势赢下参议院。根据2015年流动性宽松杠杆牛市经验，央行在此次牛市下的流动性决策更加谨慎稳健。在疫情全球大放水的浪潮下，我国货币政策用力适度。目前，我国长端利率维持相对稳定。虽2021年市场对经济复苏预期达成一致，但潜藏较大不确定性，市场风险偏好上升的情况下配置债券对...

    标签： 资产配置 投资策略
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