一文看懂PMI分析框架及资产配置含义
- 上传者:潘娴
- 时间:2021/03/08
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PMI指数是宏观经济的先行指标,表示方向性,经济扩张或收缩。作为“判断经济扩张或收缩”的晴雨表,PMI是环比数据,以50%为临界值,表示相对于上月经济扩张或者收缩:原因一,PMI指数统计生产指数、新订单指数和员工数,反映了企业“生产经营”的各个“前置环节”以及“发展趋势”。原因二,PMI具有“及时性”,公布较早,官方PMI在每个月最后一天发布,其它宏观数据多在下个月中旬公布。
可用(新订单-产成品库存)来衡量经济动能。如果配送时间指数在50%以上,表明50%以上的人认为配送时间比上个月快,配送快是由于订单少,需求不够,因此指数越大,表明经济越不景气,在合成PMI时,用(100-供应商配送时间指数)来矫正。此外,我们可以用(新订单-产成品库存)来衡量经济动能,升高是由于订单增加需求增多,或者去库存较多,产成品的库存减少,整体经济动能增长,经济呈现较好态势。
使用12个月PMI环比均值作为PMI同比。把PMI从环比指标转换为同比指标,有两种方法:一种是使用12个月的均值MA12作为同比,相似而略有不同的是,CPI和PPI的同比可由12个月环比滚动求和转换而来。另一种是环比连乘法,取“PMI-50”作为环比值,连乘即转化为同比值。我们认为均值MA12是更好的方法,一来方便计算,二来由于PMI只能表示本月相对于上个月的方向变化,不能充分反映变化幅度,这种方法也避免了“环比连乘法”可能存在的数量误估问题。
春节因素对制造业景气有暂时性影响,但不会改变长期趋势。春节假日因素对2月企业生产经营产生较大影响。制造业PMI为50.6%,低于预期值51.1,相比上个月回落了0.7,非制造业PMI为51.4,低于预期值52,比上个月回落了1个百分点,生产边际放缓但仍保持在扩张区间,在往年2月份制造业PMI受季节性影响回落的范围之内。制造业来说,原材料购进价格指数处于高位66.7%,经济活动预期攀升。大型企业较上月微升0.1个百分点,相对平稳扩张,中小型企业有所放缓。企业订单指数和进口指数双双回落。市场整体对经济活动有较高的预期,高于上月1.3个百分点,经济动能指标(新订单-产成品库存)微升0.2个点至3.5。非制造业来说,商务活动和服务业回落在季节影响范围之内,但是建筑业受到冬季疫情影响出现5个百分点的较大回落,服务业和建筑业的活动预期较往年分别有7和14个百分点的较大抬升。
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