2026年宏观年度展望：直挂云帆济沧海.pdf

上传者：m****
时间：2025/11/03
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2026年宏观年度展望：直挂云帆济沧海。2024 年 9 月 27 日中央政治局会议提出“超常规”逆周期调节，对应也带来了 2025 年积极的财政和货币环境。展望 2026 年，我们认为彼时倒逼政策转向的内外制约因素已不复存在。进入 2026 年后，“超常规逆周期政策”可能逐步退坡，以财政为代表的政策力度回归审慎的同时，结构投入可能重新回归以科技为主线。主要源于两方面原因：

一是对国内政策路线的信心重振。2024 年 9 月时，我国以举国体制攻关科技，财政政策大量向供给端、科技领域倾斜，需求端政策相对缺位；但对应的在产业端类似 DeepSeek 的“显性化”科技突破较少。但 2025 年以来，我国在 AI 等多个新质生产力领域接连取得技术突破并广获全球市场认可；凭借产业优势也在中美博弈中占得主动权，中美两国国力对比预期相较上一轮经贸摩擦时期不可同日而语。国内多年来对科技产业的投入守得云开见月明，市场彻底重振对国内政策路线的信心。

二是对外需悲观预期的彻底扭转。2024 年 9 月时，特朗普在民调层面保持对哈里斯的巨大领先优势接近锁定大选胜局，并扬言上任后将对我国加征高额关税，彼时对 2025 年的出口预期极为悲观。进入 2025 年后，我国企业凭借自身突出的产业优势，在美国一意孤行加征关税的背景下，在非美市场开疆扩土，基本对冲美国关税的影响，继续维持出口强势。展望 2026 年，伴随以美国、欧盟和日本为代表的发达经济体走向财政和货币双宽，预计贸易顺差对 GDP 的贡献仍将维持高位。

在此背景下，伴随各项不稳定性因素的击破，我们认为 2026 年以财政为代表的 “超常规”政策可能逐步退坡，但外需的韧性可能继续助力我国 GDP 在十五五开局年实现 5%左右的经济增速。从政策投向上来看，伴随十五五建议稿发布，未来五年的政策路线进一步明朗化，大幅提高科技自立自强水平是重中之重，预计各项政策将继续向科技倾斜，大力发展新质生产力，并力争实现卡脖子领域的高质量清零。

综上，预计 2026 年权益市场将继续形成低波红利与科技成长交织的结构化行情。我国产业政策越战越勇，A 股市场也将直挂云帆济沧海，剑指科技成长(此外，出口出海链条受益外需改善同样具备机会,重点关注出海且已完成资本开支的企业)；但伴随中美关系波动，市场风格也可能阶段性切向红利。