2026年宏观经济展望：开局之年，周期向何处去.pdf

2026年宏观经济展望：开局之年，周期向何处去。外部环境： 预计 2026 年美国经济短周期仍处于扩张阶段，再通胀概率较大。受减 税、加大投资、关税干扰减弱、降息等因素影响，经济增速 2.5%左右，高 于潜在增速，产出缺口继续扩张，美联储至多降息一次，不排除出现加息 预期。 通胀是美国选民最关注的议题之一，中期选举之前中美经贸关系将暂 时保持稳定。但是，美国可能采取多项措施打击转口贸易，同时中国和欧 盟等经济体的经贸冲突风险可能增加。

中国政策： 宏观政策强调提质增效，托底经济的同时，不搞大水漫灌、大规模刺 激，为应对未来风险留有余地，确保政策可持续。预计 2026 年财政政策力 度和 2025 年差不多，广义赤字小幅扩张至 12.5 万元左右，广义赤字率 8.5%-9%。其中，预算赤字率 4%，赤字规模约 5.8 万亿元；新增地方专项 债 4.5 万亿-5 万亿元；特别国债发行 0.5 万亿元；超长期特别国债发行 1.5 万亿元左右。预计 2026 年降息 20BP 左右、降准 25-50BP。若 2026 年上半 年经济下行压力大，下半年宏观政策或加力。

中国经济： 出口和财政政策是 2026 年中国经济的决定因素，有以下三种情景。 乐观情景：中美经贸关系稳定，中国出口增速平稳，净出口对 GDP 的 拉动率在 1 个百分点以上，宏观政策加大力度，全年实际经济增速 5%以 上，名义增速 4%以上。 中性情景：中美经贸关系基本稳定，高基数、“抢出口”消退，加上 美国对中国关税仍然比较高，中国出口增速中枢下移至 4%左右，净出口对 GDP 的拉动率由 2025 年的 1.5 个百分点，下降至 1 个百分点，宏观政策结 构性发力，全年实际经济增速 4.5%-5%，名义增速 4%左右。 谨慎情景：高基数、“抢出口”消退，加上美国对中国关税仍然比较 高，以及中国和欧盟等经济体的经贸冲突可能加剧，中国出口增速下滑至 2%左右，净出口对 GDP 的拉动率由 2025 年的 1.5 个百分点，下降至 0.5 个百分点，宏观政策结构性发力，全年实际经济增速 4%左右，名义增速 3%左右。