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  • 宏观深度研究：宏观视角下的AI前景之辩.pdf

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    • 2025/11/05
    • 51
    • 华泰证券

    宏观深度研究：宏观视角下的AI前景之辩。一、AI投资加速引发对AI泡沫的担忧2025年以来，全球AI投资加速，但对AI存在泡沫的担忧也明显上升。2025年脸书、微软等超大规模运营商（Hyperscaler）资本开支总规模预计超过3000亿美元，而AI相关投资对2025H1美国经济增长贡献达到1pp左右，缓冲了关税等冲击的影响（参见《美国的“双速经济”格局及其资产价格含义》，2025/10/22）。但对AI投资是否存在泡沫市场存在严重分歧：争议一：AI的技术价值是否被高估？乐观派认为，AI长期价值巨大，是一场深层次的生产力革命；悲观派认为，AI技术尚未成熟，商业化前景仍存...

    标签： AI

  • 宏观经济研究：宏观视角下的AI前景之辩.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/05
    • 71
    • 华泰证券

    宏观经济研究：宏观视角下的AI前景之辩。一、AI投资加速引发对AI泡沫的担忧2025年以来，全球AI投资加速，但对AI存在泡沫的担忧也明显上升。2025年脸书、微软等超大规模运营商（Hyperscaler）资本开支总规模预计超过3000亿美元，而AI相关投资对2025H1美国经济增长贡献达到1pp左右，缓冲了关税等冲击的影响（参见《美国的“双速经济”格局及其资产价格含义》，2025/10/22）。但对AI投资是否存在泡沫市场存在严重分歧：争议一：AI的技术价值是否被高估？乐观派认为，AI长期价值巨大，是一场深层次的生产力革命；悲观派认为，AI技术尚未成熟，商业化前景仍存...

    标签： 宏观经济 经济 AI

  • 宏观经济专题报告：如何量化“叙事”对资产定价的影响.pdf

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    • 2025/11/05
    • 110
    • 广发证券

    宏观经济专题报告：如何量化“叙事”对资产定价的影响。在前期报告《如何看宏大叙事对资产定价的影响》中，我们提出过一个框架：今年的大类资产定价，不仅取决于基本面，还非常典型地受到流行叙事的影响，比如美元信用体系重构、全球供应链重塑、新一轮科技革命、算力是AI时代的基础设施、有色金属是AI时代的石油等。从量化角度也能观测到叙事的影响，以黄金和科技资产为例，两者的低频与高频相关性明显背离。年度视角下，两者趋势齐扬；日度视角下，两者却保持低相关，相关系数处0~0.1区间。这意味着长期beta与短期beta出现了“非线性定价”，这背后实际上就是“...

    标签： 宏观经济 经济 定价 资产

  • 2026年经济与资产展望：经济渐入稳态，风偏继续提升.pdf

    • 6积分
    • 2025/11/05
    • 93
    • 华西证券

    2026年经济与资产展望：经济渐入稳态，风偏继续提升。经济基本面展望：2026是“十五五”开局之年，技术革命浪潮风起云涌、科技自强自立迈向新征程，中国经济的全要素劳动生产率和产业竞争力将继续提升，供给端优势将进一步显现。外需：产业和产品的较强竞争力是支撑，中美经贸关系步入阶段性缓和，出口多元化格局进一步塑造，汇率保持相对弹性，出口有望总体稳定。内需：扩大内需是战略基点，短期政策刺激和长期机制完善将共同促内需。财政和货币政策将继续积极加码发力支持消费和有效投资。统一大市场建设和要素市场化改革将清理内需扩张障碍，增进内需潜能。 物价：在食品价格企稳、文娱消费延续回...

    标签： 经济 资产

  • 2025年11月基金配置展望：市场情绪回落，成长、大盘占优.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/05
    • 59
    • 中国平安

    2025年11月基金配置展望：市场情绪回落，成长、大盘占优。10月回顾：A股分化、美股上涨；美债、国债利率短端上行长端下行；商品价格上涨；美元指数上行，人民币升值。美国通胀温和，美联储降息，美股上涨、美债长端利率下行、美元指数上行。国内芯片、算力等科技成长板块回调，10月官方制造业PMI数据回落，A股、港股震荡下跌，国债长端利率下行。10月基金市场表现不佳，发行规模下降，中长期纯债型基金表现亮眼，主动权益基金增持质量风格。11月展望：资产配置的逻辑。股债轮动模型显示，9月私人部门融资增速仍处于下行趋势，增长、通胀因子低位徘徊，经济复苏信号仍有待观察。动量因子转向看空，市场情绪回落，建议适当降低...

    标签： 基金 市场

  • 全球宏观治理逻辑变化系列报告：海外财政可持续性前景堪忧.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/04
    • 129
    • 华泰证券

    全球宏观治理逻辑变化系列报告：海外财政可持续性前景堪忧。1.短期三个因素或导致海外财政赤字率难以收敛短期看，国防开支扩大、高利率下政府利息支出上升、以及右翼民粹抬头推升社会福利支出等刚性支出扩大都将推动海外财政赤字率易涨难跌。随着全球地缘政治风险升温、叠加美国国防战略收缩，各国国防支出的意愿均可能上升，尤其是以欧洲为代表的北约国家，如北约承诺将军费开支占GDP比例从2024年的2.7%拉升至2035年的3.5%以上。短期，海外主要经济体财政与货币政策的双宽松的“惯性”难以打破，叠加名义利率易涨难跌且债务存量上升，“刚性”政府利息支出可能结构性攀升...

    标签： 治理 财政

  • 解读“十五五”海洋强国建设图景：潮起深蓝，向海而兴.pdf

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    • 2025/11/04
    • 206
    • 中国银河证券

    解读“十五五”海洋强国建设图景：潮起深蓝，向海而兴。海洋经济为何成为包括我国在内全球主要经济体关注的焦点?世界百年未有之大变局下，海洋经济成为前沿战略阵地。随着陆地资源和空间日益饱和，海洋在国家发展中的战略地位愈发凸显，抢占海洋资源、海洋通道海洋经济市场成为大国竞争的前沿领域。国内经济逻辑转向新质生产力过程中，海洋经济成为关键突破方问。海洋是形成新质生产力的重要领域，成为经济高质量发展的增长极。海上风电、海洋生物医药等产业崛起带动结构性优化，新兴海洋技术也赋能传统海洋产业升级。AI引领的科技飞跃浪潮中，海洋科技迎来爆发窗口期。深海科技是本轮科技变革和产业革命的一大重要交...

    标签： 十五五

  • 11月信用月报：临近年末，信用债参与机会怎么看？.pdf

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    • 2025/11/04
    • 48
    • 西部证券

    11月信用月报：临近年末，信用债参与机会怎么看？信用债后市展望：11月信用债预计呈现震荡走势，但存在一定的参与机会，择机布局年末行情。一方面，供给扰动有限，需求力量仍在，理财规模预计保持正增长、基金或出于业绩诉求增配具有票息收益的信用品种。另一方面，机构配置力度或弱于季节性，若无其他利好因素催化，信用债可能也难以走出独立的趋势性行情，赔率空间相对不大。但是，考虑到往年12月信用债收益率在机构“抢跑”带来的情绪支撑下多延续下行，今年机构仍可能继续博弈宽松预期，配置力度虽然不一定强于历史同期但需求仍在，12月信用债收益率仍可能下行但幅度相对不大，因此建议11月把握中高等级品...

    标签： 信用债 信用

  • 2026年宏观展望：通向供需新均衡.pdf

    • 6积分
    • 2025/11/04
    • 103
    • 开源证券

    2026年宏观展望：通向供需新均衡。一、“十五五”的三大要点：承前启后、科技强国、扩大内需1.增长：“十五五”具有承前启后重要地位，2035目标要完成，我们推测2026年实际GDP目标为5%左右，官方预测未来10年GDP需要年均增长4.17%。2.科技：“十五五”基调延续性强，在大国博弈背景下，科技安全仍是最重要的主线，AI和国产替代有长期确定性，关注未来产业细分领域新的提法。3.消费：“十五五”强调扩大内需，刺激消费，有助于推动物价合理回升，利好服务消费、大众消费、以及农村和三四线城市的消费升级。...

    标签： 宏观经济

  • 结构市下的再平衡：估值与盈利的赛跑.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/04
    • 55
    • 国联民生证券

    结构市下的再平衡：估值与盈利的赛跑。

    标签： 估值 再平衡

  • 2026年宏观展望：通向供需新均衡.pdf

    • 6积分
    • 2025/11/03
    • 92
    • 开源证券

    2026年宏观展望：通向供需新均衡。一、“十五五”的三大要点：承前启后、科技强国、扩大内需1.增长：“十五五”具有承前启后重要地位，2035目标要完成，我们推测2026年实际GDP目标为5%左右，官方预测未来10年GDP需要年均增长4.17%。2.科技：“十五五”基调延续性强，在大国博弈背景下，科技安全仍是最重要的主线，AI和国产替代有长期确定性，关注未来产业细分领域新的提法。3.消费：“十五五”强调扩大内需，刺激消费，有助于推动物价合理回升，利好服务消费、大众消费、以及农村和三四线城市的消费升级。...

    标签： 宏观经济

  • 2026美国宏观展望：不均衡的经济“再加速”.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/03
    • 103
    • 华泰证券

    2026美国宏观展望：不均衡的经济“再加速”。一、复盘2025：开局颠簸但波动收敛，AI叙事强势拉升总体预期特朗普2.0颠簸开局。我们2025年中展望的标题是“不轻松的经济‘软着陆’”。特朗普2.0初始阶段意外选择加关税+改革政府两项“减法”政策先行，5月前增长和风险偏好受到明显压制，但此后政策的扰动边际下降。AI叙事推升增长及美股估值，并推动金融条件宽松，且政策不确定性有所下降。2025年美国经济呈现出“AI领域相关投资急速扩张，传统经济增长略低于趋势”的“双速...

    标签： 经济

  • 2026中国宏观展望：重估中国，走向纵深.pdf

    • 6积分
    • 2025/11/03
    • 192
    • 华泰证券

    2026中国宏观展望：重估中国，走向纵深。一、复盘2025：有惊无险，峰回路转如果说2025年对中国宏观和资产价格而言，是峰回路转的一年，那么，我们期待2026年宏观基本面呈现柳暗花明、更为明媚的景象。中国出口的韧性在美国对华关税“过山车”的考验下成为市场的强共识，中国生产力全面提升带来的“增量”开始成为比地产周期下行更受瞩目的宏观叙事。同时，旧经济去杠杆虽然仍伴有波折，但冲击在边际减小。另一方面，随着去杠杆的边际影响减弱，国内财政政策转向温和宽松，对流动性的提振效果更为显著。由此，中国资产重估在波动中拉开了帷幕，人民币走出升值趋势。然而，也有部...

    标签： 宏观经济

  • “十五五”规划建议解读：区域经济有哪些新进展、新使命、新提法？.pdf

    • 26积分
    • 2025/11/03
    • 198
    • 中国银河证券

    “十五五”规划建议解读：区域经济有哪些新进展、新使命、新提法？近日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》发布,外部环境不确定难预料因素增多背景下,以国内区域经济高质量发展的确定性拥抱外部的不确定变得更加重要。结合规划建议内容，本文从“十四五区域经济进展、“十五五”区域经济面临哪些新使命，“十五五”区域经济又有哪些新提法梳理出三方面重要内容:首先,“十四五”时期区域经济有哪些新进展?一是区域发展差距缩小方面进展不明显。南北方差距尽管整体有所改善但仍较大，南方GDP总...

    标签： 区域经济 经济

  • 《“十五五”规划建议》资本市场深度解读：资本向新，金融图强.pdf

    • 6积分
    • 2025/11/03
    • 275
    • 中国银河证券

    《“十五五”规划建议》资本市场深度解读：资本向新，金融图强。坚定金融强国宏伟目标，资本市场重要性更为凸显。2025年10月28日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（简称“十五五”规划建议）正式公布。相较于“十四五”规划建议，“十五五”规划建议用较长篇幅重新提及资本市场，并从多维度阐述了未来五年资本市场的改革重点和发展方向，可以直观看出金融改革创新的重点领域在资本市场，充分凸显资本市场高质量发展对于实现二〇三五年远景目标的重要性。五大重点值得关注：第一，资本市场改革在提速，...

    标签： 资本市场 市场 金融
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