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11月信用月报：临近年末，信用债参与机会怎么看？

信用债后市展望：

11 月信用债预计呈现震荡走势，但存在一定的参与机会，择机布局年末行情。 一方面，供给扰动有限，需求力量仍在，理财规模预计保持正增长、基金或出于 业绩诉求增配具有票息收益的信用品种。另一方面，机构配置力度或弱于季节性， 若无其他利好因素催化，信用债可能也难以走出独立的趋势性行情，赔率空间相 对不大。但是，考虑到往年 12 月信用债收益率在机构“抢跑”带来的情绪支撑 下多延续下行，今年机构仍可能继续博弈宽松预期，配置力度虽然不一定强于历 史同期但需求仍在，12 月信用债收益率仍可能下行但幅度相对不大，因此建议 11 月把握中高等级品种的逢调整买入的机会。扰动因素在于公募基金赎回费新 规、权益市场走势。

建议票息策略为主，把握摊余定开债基集中建仓带来的参与机会。截至 10 月末， 短久期信用品种利差已压至历史低位，3-4 年期券种尚有一定的压降空间，建议 逢调整适度参与中高等级非金信用品种。此外，负债端稳定的机构，可以配置的 思路参与高等级银行二永债和券商次级债，当前收益率较同期限普信债仍高。

摊余定开债基将于今年 11 月到期 727 亿份，处于历史的相对高位。摊余成本法 的定开债基通常以持有资产到期为主，每一封闭期开始建仓形成配债需求，若对 比 2022 年 12 月 31 日，非金信用债和其他金融债占比明显提升，或反映摊余定 开债基在低利率环境下，倾向于增配信用债以加厚收益。可关注其集中建仓期内 信用债的投资机会。

10 月信用债市场回顾： 10 月信用债收益率全线下行，下行幅度多大于同期限利率债，且中长久期表现 明显优于短端，普信债表现整体好于金融债。 理财跟踪：截至 11 月 2 日，全口径理财规模回落至 31.5 万亿元，环比前一周 减少 610 亿元。全部银行理财及理财子破净率分别为 0.53%和 0.26%，分别环 比前一周下降 0.57pct、0.37pct。 一级市场：10 月信用债发行规模环比下降、同比上升，净融资规模同比下降、 环比上升。信用债取消发行规模与发行数量环比均下降。 二级市场：10 月城投债、产业债和金融债换手率均下降。城投债和银行二永债 各券种利差均收窄，中长久期收窄幅度相对更大。