2025年11月基金配置展望：市场情绪回落，成长、大盘占优.pdf

2025年11月基金配置展望：市场情绪回落，成长、大盘占优。10月回顾：A股分化、美股上涨；美债、国债利率短端上行长端下行；商品价格上涨；美元指数上行，人民币升值。美国通胀温和，美联储降息， 美股上涨、美债长端利率下行、美元指数上行。国内芯片、算力等科技成长板块回调，10月官方制造业PMI数据回落，A股、港股震荡下跌，国 债长端利率下行。10月基金市场表现不佳，发行规模下降，中长期纯债型基金表现亮眼，主动权益基金增持质量风格。

11月展望：资产配置的逻辑。股债轮动模型显示，9月私人部门融资增速仍处于下行趋势，增长、通胀因子低位徘徊，经济复苏信号仍有待观察。 动量因子转向看空，市场情绪回落，建议适当降低权益资产仓位。我们基于7个情绪指标构建的A股市场情绪指数显示，10月看多未来一个月权 益市场表现的情绪指标继续回落，换手率看多信号回落导致市场情绪指数跌出乐观区间。

成长价值风格轮动模型使用6个月美债利率月末值、万得全A月末值、近6个月国证成长-国证价值累计收益率分别代表美债利率、市场动量、风 格动量，当前信号显示市场因子、美债利率、风格动量均利好成长，综合推荐成长风格。

大小盘风格轮动模型使用SHIBOR3M月末值、私人部门融资增速分别代表货币、信用因子刻画宏观环境，近12个月、近1个月中证2000-沪深300累 计收益率分别代表长、短期风格动量因子刻画市场趋势。当前货币环境、短期风格动量推荐大盘，模型综合推荐大盘风格。