2026年宏观年度展望报告：新章启宏景，乘势拓远图.pdf

2026年宏观年度展望报告：新章启宏景，乘势拓远图。（一）海外经济瞭望：美国降息节奏前慢后快、关注欧日财政扩张。 美国：经济方面，财政与货币偏宽松，消费在薪资韧性与股市财富效应下保持稳 定，各国对美投资承诺或成新拉动项，明年一季度随政府开门后，GDP 环比折 年率将在 2025 年四季度的低基数上实现较强增长。通胀方面，预计 2026 年上 半年通胀压力将达到峰值，全年 CPI 同比增速中枢为 3.1%。降息方面，2026 年有两到三次的降息空间，节奏前慢后快，上半年通胀压力和经济恢复或驱使美 联储暂停降息，但 5 月随新美联储主席上任，降息节奏有望加快。 欧盟：德国财政扩张方案落地，将拉动欧洲经济温和增长，但 232 行业关税会 结构性地冲击欧洲对美出口。货币方面，随着通胀进入均衡状态，降息接近尾声。 日本：居民的实际收入增长及金融资产价格攀升，带动居民负债表持续改善，叠 加关税对日本出口影响可控，日本经济将温和增长。政策方面，高市早苗将推动 财政扩张刺激经济，日本央行的鹰派立场不会改变，但加息节奏可能会有所放缓。

（二）中国经济展望：政策加力、新质生产力加速建设、缓慢走出通缩环境。 政策：2026 年，以更加积极的宏观政策护航 5%目标。财政，赤字率为 4%，特 别国债 1.5 万亿元左右，新增地方专项债 4.5-5.0 万亿元，对应广义赤字率约 8.1%-8.4%。货币，预计 2026 年降准 2 次、合计幅度约 100bp；降息 1-2 次， 单次幅度为 10bp。从节奏来看，预计降准前置，降息更为均匀。 实体：值得期待的方向：重大项目推动广义基建增速上行，盈利好转、中美贸易 不确定性下降、新质生产力加快建设，带动制造业投资温和恢复，产品竞争优势 和全球资本开支上行有望支撑出口稳健增长。不确定的方面在于：房地产调整或 进入底部区间，但尚未明确企稳；消费支持政策重心或由商品转向服务，但消费 率的提升依然等待“投资于人”的组合政策效力逐步释放。 通胀：CPI 同比中枢预计回升至 0.7%，PPI 同比降幅收窄，通缩压力缓慢缓解。

（三）地缘政治环境：国际秩序面临重构，中美在高度竞争中寻求战略稳定。 2025 年 11 月中美元首 APEC 会晤至 2026 年上半年期间，中美谈判范围有望进 一步扩大，为特朗普访华铺平道路。但是，随着美国中期选举到来，两党将围绕 众议院激烈博弈，议会或以通过涉华法案、二级制裁等争取鹰派选民。但明年中 美元首存在多次见面机会，将给中美保持战略稳定、管控分歧带来积极影响。