宏观经济 - 宏观研究 - 报告精读 - 未来智库

2023年宏观政策解读与资本市场展望

中信证券
2023/09/23
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我们预计城中村改造每年投资额可能在1万亿元左右，全周期带来的城市更新投资额可能在10万亿元左右全国超大特大城市大约有2000个城中村，我们估算单个城中村改造一年的平均投资额可能为5-6亿，平均每年投资额约为1万亿元左右，项目周期一般在10年左右，合计10万亿元央行《二季度货币政策执行报告》提出加大对城中村改造的金融支持力度，我们预计未来有可能通过再贷款、PSL等方式为城中村改造提供资金支持。房地产对中国经济具有系统重要性。根据央行数据，2022年末房地产相关贷款占银行信贷比重约24.8%，房地产相关收入占地方综合财力的47%，住房占居民资产的60%左右，地产后周期消费（汽车、家电、家具、建材等）占社零的37%。随着房地产政策的持续出台，房地产行业性风险基本可控，但仍需关注个体风险。美元兑人民币接近“811汇改”以来峰值，如对峰值形成有效突破，则人民币定价可能脱锚，引发资本无序外流。近期央行积极干预外汇市场，预计人民币单边贬值的风险已经大幅下降。2023-2024年城投债和地方债迎来到期高峰，但楼市拖累政府性基金收入连续负增长。城投公司的信用与地方政府、兄弟城投乃至当地国企、银行都有密切联系，一旦风险暴露，可能引发社会信用收缩。

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2023年宏观经济和政策展望

中信证券
2023/09/23
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相比于美国制造业PMI持续处于荣枯线以下，美国服务业景气度相对乐观美国7月服务业PMI反弹至52.7，服务业PMI就业分项也处于荣枯线以上。美国已获批准和已开工新建私人住宅数量近期出现反弹，住房销售数量回升，全美房价环比呈企稳回升态势2月以来已获批准和已开工的新建私人住宅折年数明显止跌回升，特别是5月已开工的新建私人住宅数量较4月增加29.1万套。新建住房销售数量在今年7月也已较去年7月的阶段低点回升了17万套，标普/Case-Shiller全美房价指数呈现企稳回升态势。短期美国劳动力市场增长预计将保持韧性由于一些行业的职位空缺率仍处于历史高点，就业人数尚未完全恢复至疫情前水平，因此部分行业（例如休闲与酒店业、教育和保健服务等）的高增长支撑了美国就业市场的强劲增长。政府部门、教育和保健服务业等劳动力缺口较大的行业具有非周期性特性。美国经济韧性仍将支撑美国劳动力市场短期不会出现恶化。

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2023年宏观经济专题：流动性的“双重压力”，财政融资、联储缩表与流动性冲击

国金证券
2023/09/07
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暂停“债务上限”之后，美国货币或资本市场是否会出现“流动性冲击”？这需要回答：1.当前美国货币市场流动性状况如何？2.财政部国债发行的规模、节奏和期限结构如何，TGA账户“冻结”的流动性规模又是多少，在不同市场或主体间如何分配？3.合宜的准备金规模（即准备金需求）是多少，美联储缩表对准备金的供给有多大影响？

标签：宏观经济融资

2023年百年变局与中国经济的转型之路

开源证券
2023/09/07
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2023年疫后经济运行呈现非典型复苏，2023年上半年GDP同比5.5%，总体较2022年恢复但也存在不足，如工业生产修复疲弱，物价指数偏低运行，地产需求下降。服务业快速恢复的同时也暴露了其供给的相对不足，短期经济仍面临结构性供需失衡。从周期的角度来看，本轮库存周期被明显熨平（自2022年6月以来主动去库存已持续了14个月、远超历史平均水平）。历史上三次“扩内需”均通过扩投资提振经济，共性在于总需求政策发力+地产周期反转。但本轮呈现非典型复苏，地产周期失位。随着总人口规模和经济活动人口占比均见顶回落，城镇化放缓，投资性需求进入下行通道。因此，地产投资驱动长链条经济活动的研究范式趋于失效。摆在我们面前的是一个现实且重要的问题：在经济动能切换和中长期转型进程中，新动能从何而来？中国如何进行经济转型？

标签：经济

2023年宏观经济分析与资产展望：分化的增长挑战政策平衡术

华西证券
2023/09/06
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美国经济未出现年初市场预期的衰退，从收入及储蓄、房地产、库存及财政等方面看，经济还会继续扩张（飞）一段时间。

标签：宏观经济资产

2023年日本泡沫经济后的20年政策与资产表现复盘

国海证券
2023/09/06
1112

日本泡沫经济破灭后，政局更迭频繁，长期经济计划不断被推翻，经济增速目标持续下调。90年代前期，日本先后换了海部俊树等六位首相，更迭频繁的政局严重削弱了重大决策的执行能力。

标签：日本泡沫经济

2023年复盘过去20年A股行情背后的宏观驱动因素（下篇）：A股是不是宏观经济的晴雨表？

西部证券
2023/09/06
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1999年初，中国经济一度笼罩在特大洪水和亚洲金融危机的阴霾之下，市场情绪较为脆弱。随着政策层面的持续发力，中国经济出现企稳回升的态势，1999年5月19日上证指数突然大涨4.6%，开启了本轮牛市行情。

标签： A股宏观经济

2023年如何理解近期地产政策加速松绑及其影响？

中国银河证券
2023/09/04
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如果没有政策调整，房地产投资可能持续低位运行。房地产投资增速在2022年同比下降10.0%的基础上，2023年1-7月又同比下降8.5%。新开工面积增速领先房地产投资增速大约2.5年左右，但在2022年下降39.4%的基础上，2023年1-7月又同比下降24.5%，预示房地产投资将持续下行。

标签：地产政策

2023年宏观经济专题分析：长债利率与政府杠杆率有何联系？

招商证券
2023/09/01
522

1982年以来美国政府持续加杠杆并推动10年期美债收益率中枢不断下行。此外，1980年以来美国名义GDP增速与10年期美债收益率高度正相关，两者每一轮中枢的下移几乎保持同步。

标签：宏观经济政府杠杆

2023年云南经济分析报告

长城证券
2023/08/24
2348

云南省位于中国西南部，是我国重要的边疆省份和多民族聚居区，与东南亚等多国邻近，具有向西南开放的独特优势；多民族和谐共处，与周边国家关系和睦，长期保持民族团结和边疆稳定的良好局面；拥有丰富的矿产、水能、生物等自然资源以及民族文化和旅游资源，发展潜力巨大近年来，依托中国—南亚博览会等合作平台，云南同世界的联系日益紧密。

标签：经济分析经济

2023年宏观研究报告：库存何时可迎春回？

太平洋证券
2023/08/24
586

库存周期，即基钦周期，一轮波动持续时长通常为3-4年，反映的是生产者存货的规律性变动，本质在于供给端因市场信息不对称及自身惯性产生了相对合意库存的过度调整。

标签：宏观经济

2023年宏观经济专题：中国经济如何走向复苏？潜龙在渊

国联证券
2023/08/24
480

在过去几轮经济周期中，地产销售和投资的恢复对中国经济的企稳通常都会发较大作用。七月政治局会议指出“我国房地产市场供求关系发生重大变化”。这也意味着，本轮经济复苏可能很难重新依赖地产需求的回升。从日本、美国地产长周期拐点之后经济复苏的经验来看，实现劳动力和资产市场的出清是改善经济内生性动能的决定性因素。

标签：宏观经济

2023年宏观经济专题研究：中国会患上“日本病”吗？

中信证券
2023/08/21
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今年二季度以来，我国宏观经济增长动能有所减弱，市场上出现了一些关于“中国是否会走上日本三十年前的老路”的担忧。今年以来，我国经济在经历了一季度的快速修复后增长动能有所减弱，并出现了物价水平低迷、企业资本开支意愿不足、居民商品消费偏弱、房价下跌、居民提前还贷、青年失业率居高不下、地方政府债务负担较重等一系列现象，与日本1990年代表现出的经济特征具有较高程度的相似性。基于上述表象，市场上出现了一种担忧的声音，中国未来是否会走上日本1990年代后经济增速持续低迷的老路？

标签：宏观经济日本经济

海外经济分析与展望：美债利率见顶，逻辑及可能性

华西证券
2023/08/18
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由华西证券发布了《海外经济分析与展望：美债利率见顶，逻辑及可能性》这篇报告。以下是对该报告的部分摘录，完整内容请获取原文查看。宽松财政对居民收入形成支持，叠加持续货币宽松使得房贷利率处于低位，美国房地产市场保持高景气度。伴随财政刺激退潮，房贷利率中枢显著上移，房地产市场较为明显降温。

标签：经济海外经济美债利率

2023年固定收益专题：基于海外央行的经验，货币政策的空间

国盛证券
2023/08/18
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次贷危机乃至新冠大流行后，美日欧英等发达经济体，货币政策操作体制也发生较大的变化，经历较为显著的货币周期，分析海外货币政策目标、工具以及影响，对判断我国货币政策走势及债市投资有借鉴意义。

标签：固定收益货币政策货币政策