2026年7月宏观及大类资产月报：围绕业绩确定性布局

大类资产表现回顾与市场分化

2026年6月，A股市场呈现高位震荡格局，指数表现分化明显。上证综指与沪深300指数小幅下跌，而创业板指与科创50指数则实现上涨，其中科创50表现尤为突出。债券市场整体持平，但国债收益率出现分化，短端收益率下行，长端收益率小幅上行。海外市场方面，港股恒生指数显著下跌，美股三大股指收益分化，道琼斯指数上涨，而纳斯达克与标普500指数下跌。

从行业表现来看，中信一级行业指数多数收跌，但电子、建材、通信、基础化工及非银行金融板块逆势领涨。AI相关赛道维持高景气，企业业绩持续兑现，成为市场主要支撑力量。与此同时，受美伊局势缓和影响，油价大幅下跌，但海外通胀粘性依然存在，美联储政策预期成为主要外部扰动变量。

宏观经济基本面：内需待提振，出口显韧性

国内经济运行总体平稳，但结构分化特征显著。生产端，5月工业生产同比增速回升，服务业生产指数亦保持增长，显示供给端具备一定韧性。然而，内需修复动能持续走弱，社会消费品零售总额同比由正转负，固定资产投资累计同比降幅扩大，其中房地产投资降幅进一步加深，基建与制造业投资增速亦有所放缓。

外需方面，中国出口延续年初以来的良好增长态势，同比增速较高，主要得益于全球制造业周期向上及AI产业链的高景气度。物价方面，CPI同比增速温和，核心CPI小幅回落；受出口较好及供给冲击影响，PPI同比增速上升。信用层面，政府债券融资慢于上年同期，社融余额同比增速及信用脉冲均出现回落，对实际经济的支撑有所减弱。

海外宏观环境：美联储偏鹰，地缘局势缓和

美国经济周期目前处于向上阶段，制造业PMI持续处于扩张区间，消费者信心指数回升。然而，通胀风险尚未完全消退，核心PCE物价同比增速上升，超级核心PCE通胀亦未出现向下拐点，表明受经济周期驱动的通胀压力仍在。美联储最新议息会议释放偏鹰信号，点阵图显示部分官员预期年内加息，市场已较为充分定价9月加息预期，这对全球成长资产估值形成压制。

地缘政治方面，美伊双方签署停战谅解备忘录，开启60天最终协议谈判，局势出现实质性缓和迹象。但双方在核问题核查、海峡通行规则等核心议题上分歧显著，局部摩擦仍有发生，冲突重新升级的风险尚不能完全排除。中美关系方面，双方同意成立贸易理事会，就降税及贸易协调机制展开磋商，但美国对部分中国科技企业的制裁措施仍在推进。

权益市场研判：中长期慢牛逻辑稳固，短期震荡轮动

海内外利空共振可能导致指数上行斜率放缓，但盈利支撑下市场中长期慢牛的逻辑依然稳固。基本面层面，国内内需修复乏力难以支撑指数系统性上行，但硬科技、新质生产力相关赛道盈利韧性较强。政策层面，7月政治局会议政策重心大概率以存量政策落地见效为主，新增增量政策预期有限。陆家嘴金融论坛持续释放培育耐心资本、引导长线资金入市的导向，有助于夯实市场中长期资金底。

流动性层面，长鑫存储预计于7月中旬登陆科创板，或对市场存量流动性形成阶段性分流，短期可能分流科技板块资金。叠加TMT、半导体等硬科技赛道估值与交易拥挤度处于相对高位，宽基指数短期大概率维持震荡轮动、结构性分化的运行格局。若7月美国核心经济数据低于预期，可能引发加息预期边际修正，有望提振A股风险偏好。

配置策略：聚焦业绩确定性，把握结构性机会

建议围绕中报业绩确定性与行业景气延续性布局，把握市场结构性机会。科技板块内部分化加大，但多数核心赛道基本面韧性较强。具体而言，建议重点关注低位半导体材料、液冷及上游涨价品种、存储芯片、功率半导体等科技细分领域。

在预期差修复方面，建议逢低布局稀有金属、海外算力、光纤、燃气轮机等赛道。光纤板块虽短期受扩产传闻扰动，但长期供需缺口逻辑稳固；PCB与CPO板块中报业绩确定性强，短期调整后配置性价比提升；燃气轮机行业订单饱满，估值回归合理区间。此外，创新药上游CXO板块在手订单充裕，业绩兑现确定性较强；锂电、证券、保险、炼化板块中报业绩预期明确，具备配置价值。

大类资产策略展望

债市方面，资金面收紧推动国债收益率小幅反弹，10年期国债收益率在1.72%附近有支撑，1.75%附近有压力，短期可能维持区间震荡。7月关键经济数据及政治局会议定调将是市场博弈焦点。黄金方面，受美伊冲突缓和及美债实际利率走高影响，价格延续回落，但利空因素强化概率变小，7月可能寻底探底。汇率方面，美元指数持续走强，人民币面临一定贬值压力，但美伊冲突短期难再大幅升级，美元强势格局或延续。