2026年7月第3周宏观与大类资产周报：市场震荡调整，静待流动性压力缓解

大类资产表现与A股大势研判

上周市场震荡调整，主要宽基指数普遍收跌，日均成交金额较前周有所缩量，两融余额小幅下降，融资买入占比也出现小幅回落。多重风险因素共振导致市场承压，包括海外地缘政治因素发酵、韩国加息并暂停单一股票杠杆ETF产品上市、美联储票委加息表态，以及大型IPO对资金的潜在虹吸效应等。

当前海外因素恐继续扰动市场，本周重点关注流动性压力是否出现边际缓解迹象，或成为市场止跌向上的契机。一是上证指数跌至关键关口，稳定资本市场资金有望逐步介入；二是韩国综合指数自6月中旬以来较高点下跌幅度较大，ETF去杠杆进程或已临近尾声；三是大型半导体企业上市交易后，IPO对板块的流动性冲击结束，部分观望资金或重新流入科技板块。

A股配置策略方向

配置层面，AI产业趋势明确、基本面支撑较强，中长期仍是核心主线，在估值水平回落可考虑适当布局硬科技含量较高、国产替代空间广阔的半导体和通信设备。同时，低估值与行业景气度同步改善的方向值得重视，主要是医药生物；低波红利等稳健品种可作为应对市场流动性冲击的配置方向，主要是银行和煤炭；电解铝、生猪养殖等主题性机会亦值得关注。

宏观经济运行态势

上半年，我国经济顶住压力运行在合理区间，生产供给较快增长，实际GDP同比增长4.7%；物价温和上涨，名义GDP同比增速高于实际增速，其中二季度名义GDP同比增速提升，GDP平减指数同比增速在12个季度负增长后转正；对外贸易增势良好；新动能快速成长，高质量发展向新向优。

经济亮点方面，对外贸易增势良好，出口同比增速明显高于上年全年水平，全球制造业周期向上以及AI产业链需求旺盛是主要支撑。新动能快速成长，装备制造业和高技术制造业增加值增速均快于全部规模以上工业平均水平，3D打印设备、锂离子电池、工业机器人、集成电路产品产量实现较高增长。二季度GDP平减指数同比转正，物价有所改善。

与此同时，经济仍有一些短板需要补齐。一是消费仍待进一步提振，社会消费品零售总额累计同比增速偏低，以旧换新相关商品及金银珠宝消费同比增速下滑幅度较大。二是投资止跌回稳难度较大，固定资产投资同比增速为负，基建、制造业、房地产投资均面临压力。三是房地产市场修复放缓。四是政府债券融资节奏慢于上年同期，信用脉冲回落，对经济支持阶段性减弱。

行业中观监测

生产端，钢铁、化工产业链开工率下降，汽车轮胎开工率持平前周，电厂日耗煤量上升。需求端，新房、二手房销售均下降，沥青开工率继续回升，水泥发运率下降，集装箱吞吐量大幅下降，乘用车市场零售同环比下降。

物价方面，猪肉平均批发价升至15.90元/公斤，同比增速降幅收窄；蔬菜平均批发价升至4.21元/公斤，同比增速降幅收窄；铁矿石期货、螺纹钢期货上涨，焦煤期货下跌；原油价格大幅上涨；黄金价格下跌，白银价格跌幅更大。

资金面跟踪

上周公开市场操作净投放规模较大；A股主要股东资金合计减持规模较前周明显减少；全A换手率有所下降。7月截至目前IPO募集规模明显高于6月全月，增发募集规模低于6月；股票与混合型基金发行规模明显低于6月全月。

行业表现分化

上周中信一级行业指数多数收跌，银行、食品饮料、煤炭、农林牧渔、石油石化领涨市场；电子、国防军工、机械领跌市场。市场风格切换，防御属性较强的板块领涨，前期强势的科技成长板块显著回调。

医药行业方面，新版国家基药目录发布，首次批量纳入创新药，为今后更多创新药进入基本药物目录探索路径。基药目录内中成药数量占比持续提升。市场波动下中药防御性表现突出。

消费领域，国务院原则同意《扩大消费"十五五"规划》，提出到2030年社会消费品零售总额达到60万亿元左右的目标，部署了促进服务消费提质惠民、推动商品消费扩容升级、培育打造消费新业态新模式新场景等六个方面重点任务举措。

电子行业方面，全球智能手机出货量同比下降，主要受内存供应短缺、零部件成本抬升影响。市场两极分化加剧，出货量跌幅集中在大众市场，厂商正重新优化产品组合并调整零售定价。

新能源行业方面，电池消费税政策调整，对无汞原电池、锂离子蓄电池等按税率征收消费税，对钠离子电池、固态电池、燃料电池及光伏电池中的钙钛矿电池等免征消费税。AI电力、储能方向中长期增长态势明确。

有色金属方面，智利铜产品出口额占出口总额比重过半，但矿山生产端增产难度变大，多座铜矿产量同比减少，铜矿供给端约束增强。