2026年中宏观经济展望：外需韧性与内需分化

全球宏观环境：地缘博弈与政策框架重构

展望2026年下半年，全球百年大变局仍在深刻演化，国际秩序处于系统性重构阶段。尽管特朗普政府的外交政策对传统盟友关系及全球治理体系造成冲击，但中美关系在经历前期博弈后，于2026年5月迎来阶段性缓和，确立了建设性战略稳定关系的新定位。这种缓和态势预计将在下半年持续，为全球经济提供相对稳定的政经环境，并对中国出口部门产生积极影响。

在通胀与货币政策方面，受美伊冲突等地缘因素冲击，全球通胀小幅上升，但核心通胀仍保持相对稳定，显示物价上涨主要源于能源等结构性因素。随着美伊谈判出现积极进展，全球通胀大概率将进入受控状态。与此同时，美联储新任主席沃什上任后，有意改变近十年来的政策互动框架，弱化点阵图信号，增强政策灵活性。这一政策框架的可能变化，叠加原油价格波动，将成为影响全球资本市场的重要变量。

全球资本市场主线：AI产业与政策博弈

下半年全球资本市场的两条核心主线分别为原油冲击下的“沃什改革”与AI产业进展。在AI领域，全球科技巨头通过大规模资本开支构建了硬件壁垒，AI产业正从“技术验证”迈向“规模变现”的关键拐点。资本市场定价逻辑已转向对产业进展持续超预期的乐观博弈，但同时也面临“预期落空”的风险。一旦AI技术突破或商业化落地不及预期，高估值体系可能面临波动加剧。

中国经济复盘：外需亮眼与内需偏弱

2026年前5个月，中国宏观经济呈现五大特征。第一季度经济开局良好，GDP增速位于目标区间上沿。然而，除外贸外，多数宏观数据呈逐月回落态势。出口、进出口及工业增加值表现相对亮眼，对GDP形成净正贡献；相比之下，内需整体偏弱，投资与消费数据显著弱于GDP增速，成为主要拖累项。

在结构层面，外贸产品结构加速优化，高新技术产品及“新三样”出口增速显著高于整体出口增速，成为经济增长的重要支撑。房地产市场则呈现K型分化特征，一线城市及个别热门二线城市在增量购买力参与下有望加速寻底，但绝大多数低能级城市仍处缓慢调整期。消费方面，前期补贴退潮后需求降温明显，居民预防性储蓄动机增强，消费复苏基础尚不牢固。

政策展望：稳中求进与增量预期

从4月政治局会议通稿来看，政策层对一季度经济表现相对满意，强调稳中求进，注重存量政策的精准有效实施。重点在于建设现代化产业体系、防范化解重点领域风险以及全面实施“人工智能+”行动。鉴于4、5月份内需数据持续走弱，市场高度关注7月政治局会议是否会出台针对内需的稳增长增量政策，以巩固经济持续向好的基础。