2026年新宙邦公司研究报告：锂氟双驱，盈利上行

公司基本情况：公司是电化学材料、有机氟化学行业领军企业

1.1 公司致力于成为全球电子化学品和功能材料行业领导者

公司业务可分为三大板块：电池化学品、有机氟化学品、电子信息化学品（半导体化学品+电容化学品）， 产品应用于新能源汽车、消费电子、城市轨道交通、生物医药、数字基建、光伏储能、工业制造等领域。

公司股权结构稳定，创始人团队深耕行业多载。公司创始人团队覃九三、邓永红、郑仲天、周达文、张桂 文、钟美红均具有化工行业技术背景，担任公司重要职位。截至 2025H1，创始人团队作为一致行动人，合计持 有 37.54%公司股权。公司布局全球，当前公司生产基地&子公司遍布国内（惠州、南通、苏州、淮安、荆门、 衡阳、三明、邵武、天津、重庆、宜都）和海外（波兰、美国、新加坡、韩国、马来西亚），当前合计控股子公 司共 33 家。

1.2 公司业绩稳健增长，盈利能力逐步企稳

25 年前三季度公司业绩稳健增长。公司 2025Q1-Q3 实现营业收入/归母净利润/ 扣非净利 润分 别为 66.16/7.48/7.15 亿元，分别同比+16.75%/+6.64%/+1.26%；其中 25Q3 公司实现营业收入/归母净利润/扣非净利润 23.68/2.64/2.49 亿元，分别同比+13.60%/-7.51%/-9.53%，分别环比+5.45%/+4.03%/+2.02%。 从利来看，公司盈利能力逐步企稳。公司 2025Q1-Q3 毛利率/归母净利率/扣非净利率分别为 27.1%/12.4%/ 12.5%，分别同比-2.6/-1.1/-1.7pct，其中 25Q3 公司毛利率/归母净利率/扣非净利率分别为 23.5%/11.2%/10.5%， 分别同比-2.2/-2.5/-2.7pct，分别环比-2.0/-0.2/-0.4pct。

1.3 电池化学品、电子信息化学品营收提升显著

分业务来看，电池化学品、电子信息化学品营收提升显著。公司 2025H1 电池化学品/有机氟化学品/电子信 息化学品/其他营收分别为 22.93/7.12/5.43/0.35 亿元，分别同比+22.8%/+1.4%/+25.2%/-7.8%。 从利来看，电子信息化学品毛利率提升显著。公司 2025H1 电池化学品/有机氟化学品/电子信息化学品/其他 毛利率分别为 9.7%/62.8%/47.8%/40.2%，分别同比-3.9%/+0.6%/+5.9%/-4.0%。25H1 电池化学品毛利率下滑主要 系电解液价格持续下跌，Q3 起电解液价格回暖，预计全年毛利情况将有所改善。

锂电需求旺盛带动材料涨价，公司电池化学品业务盈利修复

2.1 公司电池化学品业务实现了锂电池电解液产业链的一体化覆盖

从商业模式看，电解液的价格基本按照“加工费+成本溢价+技术溢价”的方式定价。①加工费：电解液厂 根据公开电解液配方/与电解液厂合作研发配方进行代工，整体代工业务竞争激烈，电解液厂商利润空间非常有 限。②成本溢价：通过布局溶质、溶剂和添加剂向上游一体化，赚取购买原材料环节节省的利润。③技术溢价： 电解液厂自研配方及生产电解液，即掌握特殊电解液配方以赚取技术溢价。 公司通过上游一体化布局赚取成本溢价，包括溶质（六氟磷酸锂）、溶剂（EC 等）和添加剂（VC）。其 中，公司收购江西石磊 42.8%股权以保证六氟磷酸锂供应，当前年产能 2.4 万吨可满足 50-70%的自供比例；公 司持股 90.3%江苏翰康电子材料，可以保证 100%自供。

公司实现了锂电池电解液产业链的一体化覆盖，完成了从溶质、溶剂、添加剂、新型锂盐、自主知识产权 新型添加剂至电解液的布局。锂离子电池电解液主要由溶剂、添加剂和电解质组成。其中溶质（锂盐）是导电 能力的来源，能够在溶剂中解离出自由的锂电子。溶剂用来溶解锂盐，提供离子运输的载体和环境。添加剂则 能够定向优化电解液的特定功能。

公司当前锂电池电解液产能近 40 万吨，在建电池化学品产能约 25 万吨。除电解液外，公司通过设立子公司、投资产业链上游公司等方式完成产业链一体化布局。2024 年，公司通过投资石磊氟材料战略布局了电解液 的关键原材料六氟磷酸锂。赣州石磊当前 6F 材料产能合计 2.4 万吨，实现了新宙邦 50-70%的 6F 自供比例， 2025 年底经过技术改造，6F材料全年有效产能预计将达到 3.6 万吨，超产状态下产量可达 4 万吨。 公司通过江苏翰康供应 VC 添加剂。当前江苏翰康 VC 年产能约 1 万吨，在建产能约 5000 吨，预计 26Q4 投产。公司主要通过子公司惠州新宙邦供应 EC 溶剂，并有惠州新宙邦 20 万吨项目、沙特项目等在建。预计惠 州新宙邦 26 年 EC 产能可达 20 万吨（包含作为其他材料原材料的部分）。

2.2 锂电需求旺盛材料涨价逻辑演绎

全球锂电增速超预期主要系储能非线性增长。需求端，我们预计 2026 年全球锂电需求达到 3065GWh，同 比增长 33.7%，对应电解液需求 353 万吨，6F需求 38.8 万吨，EC 需求 88.3 万吨，EMC 需求 79.1 万吨，DMC 需求 97.4 万吨，VC 需求 10.6 万吨，FEC 需求 4.2 万吨。

供给端，据我们测算，2025-2026 年 6F 有效产能约为 34.1/40.8 万吨，EC 有效产能约为 83.6/98.9 万吨， VC 有效产能为 7.9/11.4 万吨。结合需求，我们预计 6F 及 VC 将在 2026 年处于紧平衡状态，其余环节供给关系 有望显著改善。分季度来看，26 年一季度淡季需求相对偏弱，但随着二三季度需求起量，6F 和 VC 有望维持价格高位，溶剂供需关系有望显著改善，我们预计溶剂价格有望修复至合理盈利水平。

当前已看到供需最紧的 6F 环节散单价格从底部至 25 年底已经上涨 264%，储能需求超预期对中游材料环 节量利齐升逐步体现。6F 环节在当前涨价周期中率先涨价的理由主要系：供需最紧张（2025Q4/2026Q4 行业产 能利用率预计 90%、104%），行业格局集中（头部三家供给占比超过 70%），且过去两年行业新增产能极少， 全新产能落地需要 1.5-2 年时间（环评等手续审批周期长），短期不具备大幅扩产的条件。 VC 涨价起点虽晚于 6F环节，但其涨价幅度相较 6F更加强势。截至 2025 年底，VC 均价格已达到 17. 5 万 元，较低点上涨超 280%，26 年以来价格稳定在 15 万元以上。EC 从 11 月下旬开始涨价提速，目前涨幅绝对值 在 1000+元/吨，最高涨幅 2000+元/吨。电池级 EC 目前供给紧平衡，26 年紧缺程度可能加剧，预计后续 EC 上 涨趋势延续并作为原材料带动各电池溶剂材料价格共振上行。

对新宙邦母公司而言，6F/VC 单吨价格每上升 1 万元能为公司带来 1.29/0.75 亿元的归母净利润弹性， EC 单吨价格每上升 1000 元能为公司带来 1.50 亿元的归母净利润弹性，若未来保持价格上涨趋势，6F、VC、EC 子 公司将成为公司 26 年归母利润的重要增长点。

2.3 布局固态电池电解质，预计 2026 年起配套供应客户研发

固态电池进入中试线推进建设的关键时期。工信部 60 亿元研发专项资金投向全固态电池研发，在 27 年 4000 台车行驶 10000 公里以上的结题要求下，带动 25 年技术方案落地、26 年产线落地、27 年样车落地，当前节点 处于技术方案即将落地下中试线推进建设的关键时期。 公司布局核心电解质环节，有望 2026 年配套客户。固态电池材料端的核心变化在于电解质，当前仍处于技 术路线并行阶段，伴随中试线搭建，材料端边际变化最大的环节是电解质，技术路线及供应商会被逐渐筛选出 来。公司采取“硫化物+聚合物”双路线布局，2024 年斥资 5 亿元建成固态电解质中试基地，计划 2026 年起开始 配套供应客户。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）