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锂资源系列专题报告：2025年一季度澳洲锂矿产量环比下滑，新项目爬产符合预期。

2025Q1 产量环比下滑，新项目爬产节奏符合预期

根据我们统计，2025Q1，澳洲各大矿山合计锂精矿产量 91.77 万吨（由于部分公 司未披露品位，仅将绝对数相加，未折相同品位，不含 Cattlin 矿山），环比-7.1%。 销量 91.74 万吨，环比-0.5%。产量环比下滑主要系 Pilbara 关停 Ngungaju 工厂 及受极端天气影响产量大幅下滑，同时 Greenbushes 矿山受原矿品位下滑影响产 量所致。新投产的 Holland 矿山和 Kathleen Valley 矿山产能爬坡符合预期，贡 献部分增量。老矿山 Marion 和 Wodgina 实现降本增效，产量环比提升，Marion 矿 山同时提高 2025 财年产量指引。随着 Pilbara 完成产能优化，及新投产矿山产能 继续爬坡，预计 2025Q2 产量有望回升。

2024 年新投产 2 个矿山，2025Q1 持续释放增量

2024 年澳洲共投产两个项目，分别是 Mt Holland 和 Kathleen Valley 项目，其锂 精矿产能分别为 38 万吨/年和 50 万吨/年。Mt Holland 在 2024H1 生产锂精矿约 11 万吨，2024H2 生产 14 万吨锂精矿，根据指引，预计 2025H1 生产约 16-20 万吨 锂精矿，继续释放增量。Kathleen Valley 项目于 2024 年 7 月产出第一批锂精矿， 2024Q3-2025Q1 产量季度环比持续提升。此外，老牌矿山 Marion 提高 2025 财年产 量指引，Pilbara 旗下矿山已恢复至极端气候影响前生产状态，产能不断优化，有 望实现产量环比提升。

主流矿山现金成本仍然可控，多个矿山实现有效成本管控

根据各公司披露数据来看，虽然 Greenbushes 矿山单位生产成本小幅上升，但仍 然是全行业领先，仅 225 美元/吨（折 6%品位），主流矿山 Pilgangoora 也保持较 低成本水平。Marion、Wodgina、Kathleen Valley 生产现金成本实现季度环比下 滑。目前看主流矿山成本均低于 600 美元/吨，在锂价低迷时期仍具有一定竞争力。 待重启的 Finniss 矿山成本也实现大幅下降，至 690-785 澳元/吨（FOB，SC 6， 不包括特许权使用费）。