新宙邦公司研究报告：锂氟双驱，盈利上行.pdf

公司业务包含电池化学品、有机氟化学品、电子信息化学品。公司业务包含电池化学品、有机氟化学品、电子信息化学品。公 司电池化学品业务实现了电解液产业链的一体化覆盖。锂电需求 旺盛带动材料涨价，公司电池化学品业务盈利修复。公司氟化工 业务逐步向高附加值、高毛利产品转型，氟化液、全氟异丁腈、 氟聚酰亚胺等新产品有望持续放量。在锂电新周期愈发明确背景 下，看好公司电池化学品盈利能力持续修复，同时氟化工产品转 型贡献成长新动能。

公司业务分为三大板块：电池化学品、有机氟化学品、电子信息 化学品（半导体化学品+电容化学品），产品应用于新能源汽车、 消费电子、城市轨道交通、生物医药、数字基建、光伏储能、工 业制造等领域。

电池化学品：公司实现了锂电池电解液产业链的一体化覆盖。

商业模式来看，公司通过上游一体化布局赚取成本溢价。赣 州石磊当前 6F 材料产能合计 2.4 万吨，实现母公司 50- 70% 的 6F 自供比例，2025 年底经过技术改造，6F 材料全年有效 产能预计将达到 3.6 万吨，超产状态下预计全年产量达 4 万 吨；江苏翰康 VC 当前年产能约 1 万吨，在建产能约 5000 吨， 预计 26Q4 投产；26 年公司 EC 年产能约 20 万吨（含用于其 他材料原材料的部分）。

需求端来看，全球锂电需求增速有望超预期，预计 2026 年全 球锂电需求达到 3065GWh，同比+33.7%。电解液产业链各环 节供需关系有望显著缓解。其中 6F/VC 有望在 26 年旺季出 现紧缺。

当前 6F、VC、EC 价格上涨显著，未来仍有上涨空间。对新 宙邦母公司而言，6F/VC 单吨价格每上升 1 万元能为公司带 来 1.29/0.75 亿元的归母净利润弹性，EC 单吨价格每上升 1000 元能为公司带来 1.50 亿元的归母净利润弹性，若未来保 持价格上涨趋势，6F、VC、EC 子公司将成为公司 26 年归母 利润的重要增长点。