新宙邦研究报告：氟化液加速国产替代，有机氟业务稳步成长.pdf

新宙邦研究报告：氟化液加速国产替代，有机氟业务稳步成长。公司布局有机氟精细化学品领域多年，围绕六氟丙烯和四氟乙烯产业链 已打造含氟医药农药中间体、半导体与数据中心含氟冷却液等十大系列 产品。公司有机氟化学品业务营收由 2018 年的 3.88 亿元增长至 2022 年的 11.74 亿元。2023H1，公司有机氟化学品业务营收 7.47 亿元，同 比增长 38.46%。随着公司产品结构改善，有机氟化学品业务毛利率呈 现稳步提升态势。2023H1，有机氟化学品业务毛利率达到 72.39%。公 司现有 2100 吨氟化液（全氟聚醚和氢氟醚）产能，已经实现电子氟化 液系列产品的商业化。随 3M 逐步退出氟化液市场，公司有望凭借技术 和产能优势快速导入下游市场。2023 年下半年，海斯福高端氟精细化 学品改扩建项目和高端氟精细化学品项目（二期）相继调试运行。海德 福高性能氟材料项目（一期）预计将于 2024 年 2 月 28 日投产。随着 公司海斯福、海德福项目的持续推进，有机氟业务有望成为新的增长极。

电子级氟化液竞争格局有望重塑，公司加速国产替代

电子氟化液在半导体领域主要用作清洗剂、脱水剂、光刻机控温液以及 芯片封装工序的检漏液等，目前大部分市场被海外企业垄断，其中，3M 电子氟化液产品占据了全球芯片干法蚀刻设备制冷剂 90%的市场份额。 考虑到全球对 PFAS 物质的监管正在加速以及环保因素，3M 决定到 2025 年底前退出包括电子氟化液在内的 PFAS 产品，电子级氟化液竞 争格局有望重塑。国内新宙邦、巨化股份等企业已经布局氟化液相关产 能，其中新宙邦 Boreaf 电子氟化液系列产品可用于半导体 Chiller 冷 却、精密清洗、气相焊接、电子检漏等领域。相关产品采用绿色清洁的 工艺路线，通过了海外客户的认证，生产产品符合当地的法规要求，已 供应全球半导体主流制造商，有望承接 3M 氟化液市场。

AI 及数据中心促进液冷氟化液需求增长，公司有望开启新一轮成长

AI 产业与数字经济驱动数据中心较快发展，与数据运算、存储、交换高 能耗相伴的是设备巨大的产热量，其中 70%的热能需要数据中心通过散 热冷却系统移除。随着数据中心规模和单机功率的不断提升，浸没式液 冷数据中心占比有望快速提升。氟化液作为一种高效可靠的冷却液，需 求未来有望较快增长。据我们预测，2026 年我国新建数据中心机架数有 望达到 1533 万架，带来超 3 万吨的液冷氟化液需求。以 15 万元/吨均 价对应国内数据中心领域的市场规模超 46 亿元。公司现有 1100 吨全 氟聚醚冷却液产能，公司浸没式冷却液全氟聚醚流体产品可用于数据中 心冷却，未来有望充分受益于液冷氟化液高景气发展周期。