海南矿业公司研究报告：锂放量打造第三成长曲线.pdf

海南矿业公司研究报告：锂放量打造第三成长曲线。海南矿业是“铁矿+油气+锂”三足鼎立的全球资源性企业。“复星民 营控股+国有参股”，股权结构稳定。2019-2024 年，铁矿石、油气资 源的开采为公司的主要营收、毛利来源。

铁矿：掌握海南优质铁矿资源，享有成本优势。公司铁矿石资源主要位 于海南石碌铁钴铜矿。据公司财报，截至 2024 年年末，石碌铁矿的资 源量、储量分别为 20471、6414 万吨，TFe 平均品位 44.88%。吨铁 矿自采部分成本基本维持在 350 元以下。

油气：全球布局油气核心资源，贡献核心利润。据公司财报，截至 2024 年年末，公司原油资源净权益储量证实+概算（2P）为 1049 万桶，天 然气净权益储量（2P）为 1358 万桶当量，合计 2407 万桶当量。

锂：新晋锂矿玩家，打开业绩成长空间。据公司财报，非洲马里 Bougouni 锂矿项目现已投产，其权益储量 438 万吨，氧化锂平均品位 1.06%，打造“锂资源采选+锂盐加工”一体化产业模式，氢氧化锂成 本预计在人民币 7 万元/吨左右。

价格：锂价中枢已触底回升，铁矿、油气价格仍有弹性空间。铁矿长 期供需趋弱，价格弹性空间依托增量政策。油气供需持稳，成本支撑 底部价格。随着储能需求的超预期叠加终端积极补库，供过于求明显 改善，供需双增趋势下，锂价有望继续震荡修复。