2026年中国重汽公司研究报告：重卡行业龙头，出海领域标杆

中国重汽是我国重卡行业代表企业之一

中国重汽 H 是中国重汽集团的核心上市实体

中国重型汽车集团有限公司（本文以“重汽集团”代指）拥有悠久的历史，是我国重型汽车工业的代表性企业之一。重汽集团主要研发、生产、销售各种载重汽车、特种汽车、专用车及发动机、变速箱、车桥等总成和汽车零部件，拥有黄河、汕德卡、豪沃等全系列商用汽车品牌，是我国重卡行业驱动形式和功率覆盖最全的重卡企业之一。重汽集团在海外优势显著，占据了我国重卡海外销量的近一半份额。2025 年末，重汽集团在合作伙伴大会上官宣，集团重卡销量突破30万辆，位列全球重卡车企销量第一位。

重汽集团历史沿革可追溯到 1930 年，2007 年以红筹股形式赴港上市。重汽集团的前身——济南汽车制造厂始建于 1930 年；1960 年，重汽生产了我国第一辆重型卡车；1978 年，重汽以 SKD 方式组装罗曼卡车，开启对外合作的进程；80年代，重汽集团与斯太尔合作，生产合资斯太尔卡车；2003 年，重汽集团与沃尔沃卡车合作，生产合资重卡；2004 年，核心品牌“豪沃”产品下线，标志着我国重卡产品水准与国际接轨；2007 年，重汽集团赴港上市，上市实体公司为“中国重汽（香港）有限公司”，代码 3808；2009 年，重汽集团与德国曼公司合作，在股权、整车、发动机、底盘、车桥等领域全面合作；2010 年，重汽推出轻卡产品线；2019年，重汽集团旗下新斯太尔系列上市；2020 年，重汽集团新黄河系列上市，定位自主高端品牌；2022 年，重汽集团实现单月重卡出海破1 万台；2025 年，重汽集团全年重卡产销过 30 万台，并提出 2030 年产销 80 万台目标。

中国重汽（香港）有限公司是重汽集团的核心上市实体，背靠山东重工。公司是重汽集团的核心上市实体，其中51%的股权由重汽集团通过旗下维尔京群岛公司控股，此外公司的重要股东还包括德国曼公司；公司的实际控制人为山东重工集团，山东重工集团和济南产业发展投资分别持有重汽集团股份的 65%和 35%；山东重工集团的股东为山东省国资委和省财政厅，济南产业发展的实际股东为济南市国资委和山东省财政厅。中国重汽H以外，重汽集团旗下上市公司还有中国重汽 A、中通客车。

山东重工实力强劲，整合潍柴系、重汽系等产业资源。山东重工旗下企业包括潍柴系公司如潍柴动力、陕重汽、雷沃、山推股份、CERES、PSI 等，以及重汽系公司重汽集团、中通客车等。山东重工凭借资源优势，推动旗下产业资源的整合与协同，在发动机、电池、核心零部件、海外布局等方面对公司有强大助力。

公司旗下重要分支包括中国重汽 A、重汽国际、重汽金融、重汽济南商用车等。中国重汽集团济南卡车股份有限公司（中国重汽 A，代码000951.SZ）是公司旗下重要子公司，公司持有中国重汽 A 的 51%股权，中国重汽A 主要负责黄河、豪沃两大重卡品牌的生产与销售。其他重要子公司还包括：重汽车桥,负责车桥产品，由公司与中国重汽 A 联合控股；重汽金融，负责汽车金融业务；重汽济南动力，涉及发动机等核心零部件；重汽济南商用车，负责公司轻卡分部；重汽国际，负责公司出海业务。

公司财务：2025 前三季度营收、利润同比增长

财报口径下，公司总销量重回增长趋势，重卡海外销量占比过半。根据公司财报披露口径，公司产品销量在 2022 年后维持增长态势。2024 年重卡销量24.34万辆，轻卡销量 10.05 万辆，2025H1 重卡销量 13.65 万辆，轻卡6.28 万辆。重卡海外销量持续提升，又 2020 年的 3.10 万辆，增长至2024 年13.40 万辆。2025年上半年，公司重卡出海 6.90 万辆，2025 年末，重汽集团官宣年内出海已突破15 万辆。

公司营收、利润均处于增长态势。2024 年公司营收 950.62 亿元，同比增长11.19%，归母净利润 58.58 亿元，同比增长 10.16%.2025 年上半年，公司营收508.78亿元，同比增长 4.21%，归母净利润 34.27 亿元，同比增长4.03%。

按产品拆分，公司营收以卡车产品为核心。公司 2025 年上半年卡车收入499.66亿元，金融业务收入 5.38 亿元，发动机外销收入3.73 亿元。近年来，卡车业务占营收比重维持在 98%左右。

卡车等整车业务营收中，重卡占主导地位。2025 年H1 轻卡分部对外营收61.58亿元，重卡对外营收 438.08 亿元，由于销量、客单价等因素，重卡在营收中占了主导地位，近年来重卡分部营收在总收入中占比在87%左右。

按区域拆分，海外营收已经接近国内。海外营收持续增长，2024 年公司海外营收383.85 亿元；国内营收在 2022 年触底复苏，2024 年达到了566.77 亿元。国内外营收差值正在持续收窄。

公司毛利率小幅下滑，净利润率显著提升。毛利率方面，新能源卡车占比提升，新能源产品的盈利能力仍未达到传统能源水准，毛利率收到一定影响，但整体下滑幅度有限，2025H1 毛利率为 15.06%。净利润率方面，由于出口比例提升，海外产品盈利能力强，净利润率在 2022 年后提升明显，从2022 年的3.03%提升至2025H1 的 6.78%。

期间费用率稳步下降。公司期间费用率稳步下降，体现了良好的运营管理能力。管理费用率在 2022 年由于营收基数低，达到了近年高点8.05%,2025H1降至4.65%。销售费用则持续下降，从 2020 年的 5.07%降到了2025H1 的3.42%。

公司单车营收整体上涨，单车利润创新高。以总销量为口径，公司单车营收在2020年来整体呈现上升，2025 年 H1 有所下降，不同产品和不同区域的销量结构有影响。得益于出海业务的发展，单车利润迈上新台阶。

与重卡整车车企对比，公司的毛利率、资产负债率处于较好水准。与重卡五大车企的一汽解放、福田汽车相比，公司毛利率较高、资产负债率较低，盈利能力和资产结构都处于较好水平。

公司存货管理能力较强，回款能力在同业中偏弱。公司存货周转率近两年在同业中处于较高水平，展现了良好的存货管理能力；应收账款周转率近两年在同业中偏低。

公司以重卡为核心聚焦整车及其产业链

重汽集团产品布局广泛，公司承载了重汽集团重卡、轻卡核心产品及其产业链。重汽集团旗下产品包括轻中重卡、客车、发动机、车桥等，以及矿卡等特种车辆。公司所覆盖的产品主要为豪沃、汕德卡、黄河等重卡产品，豪沃轻卡、豪曼、王牌等轻卡产品，覆盖业务领域包含了整车与核心零部件的生产、海内外销售、金融服务、后市场服务等。

公司出海业务布局早，销售服务网络完善。公司销售服务网络已经覆盖了独联体、澳洲、东南亚、中东、南亚、非洲、美洲、欧洲等区域，产品销售至100多个国家。非洲、东南亚等地区采掘、基建、物流等需求增长，当地过往销售的重卡一定比例来自于欧美厂商的二手产品，公司产品在性能、经济性上都有优势。同时，得益于公司在对外合作过程中，积累的发动机技术积淀和全球认可度，公司产品在澳新、中东等地区也有较大市场，并且正在进军欧洲市场，公司在海外发达地区销售的产品包含汕德卡高端品牌，客单价和潜在利润较高。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）