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中国重汽研究报告：内销出口两开花，大国重汽成长可期。公司是重汽集团下辖重卡龙头，重卡销量占集团比重达56%。根据第 一商用车网，2024年Q1-Q3，重汽集团销量18.74万辆，市场份额达 到27.5%，稳居第一。24Q3行业销量下滑明显，受益毛利率显著提升 至8.30%，公司单季实现归母净利润3.15亿元，同比+97.88%。

产品矩阵布局完善，品牌策略得当，优秀产品力推动市占率提升。 紧跟市场需求精准调整产品结构，产品矩阵布局全面。牵引车占据重 卡市场半壁江山，重汽及时调整产品结构提升牵引车产品竞争力，实 现市场份额提升，24Q1-Q3牵引车销量4.99万辆、市场份额21.43%。 MAN+潍柴双动力链提供更多选择，燃气重卡依靠潍柴配套优势抢占 市场。重汽打造MAN+潍柴双动力链，为客户提供更多选择。潍柴在 燃气重卡发动机优势显著，我们认为搭载潍柴动力链有助于重汽抢占 燃气市场，重汽燃气重卡销量由23H1的0.75万辆提升至24H1的2.78万 辆，市占率从14.02%提升至25.60%。 内销短期波动，24Q4有望受益以旧换新补贴实现反弹，2025年开始 自然置换需求有望大量释放。24Q1-Q3重卡行业销量同比下降，我们 认为受益于以旧换新补贴，24Q4或将迎来销量反弹。报废更新需求将 从2025年开始大量释放，中长期重卡销量有强力支撑。2017-2021年 受治超、排放升级等政策影响，我国重卡销量超常规增长，透支大量 销量，到2025年车龄最长为8年，从2025年开始进入置换周期，将释 放大量的置换需求。

深耕海外先发优势，充分受益出口市场高增 。

重汽抓住出口市场高增长机遇，凭借先发优势实现出口高增，2023年 出口突破13万辆，在集团销量占比突破50%。多年深耕帮助集团在口 碑、品牌认知方面构建先发优势，度过品牌导入期和成长期、步入成 熟期，将充分受益当前出口市场的高速增长。

基本盘积极拓展市场份额，高端产品有所突破并且具备高性价比优 势。新兴市场和发展中国家经济体崛起将为海外市场带来稳定的需 求，重汽在传统优势市场积极扩大市场份额。 高端产品出口占比持续提升，带动出口均价提升，集团出口单车均价 由2020年26.68万元提升至24H1的30.53万元。高端品牌突破澳大利 亚、墨西哥、沙特等欧美品牌传统优势市场，凭借性价比优势有望在 相关市场持续拓展。

重汽A股通过国际公司实现出口，子公司车桥供应集团整车，出口对 销量和业绩有较强支撑。公司产品主要出口区域为非洲、东南亚、中 亚、中东等市场，这些市场也是中国重卡出口占比较高的区域，重卡 出口仍有较大潜力。公司通过车桥公司享受集团出口红利，车桥公司 净利贡献超过30%。