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中国重汽（000951）研究报告：重卡优质企业，静待行业复苏。推荐逻辑：1）重卡行业有望复苏，预计 22-25年行业销量分别为 66、79、94、 113 万辆，23-25年复合增速 19.6%；2）公司重卡市占率有望持续提升，22-24 年市占率预计分别 15%、16%、17%；3）公司盈利能力有望提升，在国六产品 全面推出、高端品牌黄河旗下产品 X7开始交付的助力下，预计公司整车均价和 盈利能力都将显著提升。

重卡行业有望复苏。在国五促销透支了国六的消费、燃油价格高涨、经济增速 放缓等因素的影响下，重卡销量自 21 年 5 月以来已连续 19 个月同比下滑，但 8 月以来同比降幅已经收窄至 10%左右，预计未来有望继续收窄；中长期看， 在燃油价格有所回落、透支效应逐渐出清等背景下，重卡销量有望恢复增长， 而根据《柴油货车污染治理攻坚行动方案》，全国到 2025 年新能源和国六排放 标准货车保有量占比力争超过 40%，叠加出口有望保持高位，我们测算 25年重 卡销量有望达到 111 万辆，23-25 年复合增速19.6%。

集团是重卡龙头，公司是集团重卡核心资产，市占率有望提升。集团口径 22年 前三季度累计重卡销售 12.6 万辆，同比-48.2%，但下滑幅度明显小于行业 （-57.5%），前三季度集团市占率达 24%，较去年同期提升 4.4pp，超越解放成 为国内重卡龙头。出口方面，10 月集团口径下重卡出口单月过万，前十月重卡 出口已达 7.6万辆，同比增长 54%，出口量连续 17年保持国内第一。而公司是 集团重卡核心资产，公司重卡销量占集团 70%左右，将极大受益于集团重卡的 快速发展，市占率有望持续提升。