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中国重汽研究报告：内需底部+海外增量，重卡龙头迎中期景气上行。重卡龙头，H 股股权激励强化业绩增长预期：1）2023 年营业总收入 和归母净利润分别为 420.7 和 10.8 亿元，同比+45.96%/+405%。2） 2024 年 1 月 23 日，集团层面推出《建议采纳限制性股票激励计划》， 预期 2024 年-2026 年利润总额为 71 亿元/87 亿元/107 亿元，YOY 为 3.30%/22.76%/22.22%；归母净利润为57/70/85亿元，为公司的长期 发展注入动力。

内需复苏、出海增长、天然气重卡爆发驱动行业复苏，重卡行业市 场格局稳固，AMT（自动换挡变速箱）重卡销售火爆：1）2023 年中 国重卡销量为 91 万量（批发口径），销量 YOY+36%。2）2024 年 1-5 月中国重卡累计海关出口总量为14.32万辆，同比+12.81%，出口 占比 33.08%。3）油气价差扩大，天然气重卡销量火爆。2023 年， 天然气重卡行业销量达 15.19 万辆（终端销量），同比+307%，实 现近年来的最高值，渗透率为 24.79%,同比+17pcts。天然气重卡 相对柴油重卡单车价格提升推动公司盈利提升。4）中国重卡行业市 场集中度较高，公司与潍柴动力同属山东重工旗下企业，两者强强 联合将进一步提高公司及集团的市场份额。5）AMT 重卡销售火爆， 公司较早开始研发自动档变速器，具有先发优势，有望进一步增强 公司重卡车型的竞争力，提高市场份额。

整车出口龙头，出海空间大：1）公司作为较早出海的重卡龙头企 业，产品通过中国重汽（H 股）控股子公司中国重汽集团国际有限公 司出口，未来出海空间较大。中国重汽集团出口量在国内位居自主 品牌前列，其中重卡出口量连续 19 年保持第一。2）公司深耕海外 多年，海外布局成熟，2023 年末中国重汽集团在全球范围内拥有广 泛的服务网络，已覆盖超过 110 个国家和地区，拥有经销商网络 200 余家,建立了约 26 个境外合作 KD 生产工厂。3）出口产品高端化兼具 性价比优势，有持续量价提升空间。