2026年淮北矿业公司深度报告：华东焦煤领军，成长行稳致远

华东地区焦煤龙头，具有资源与区位优势

1.1 背靠安徽省国资委，实现“借壳”上市

公司实际控制人为安徽省国资委。淮北矿业为淮矿集团旗下煤炭上市平台，集团 总持股比例为 60.47%，集团由安徽省国资委 100%控股。淮北矿前身为雷鸣科化， 2018 年通过重大资产重组收购淮矿股份 100%股权，实现“借壳”上市。淮矿股份 资产注入公司后，公司主业由民爆产品与服务业变更为煤炭与煤化工业务。

1.2 以煤为基多元布局，煤炭贡献主要业绩

以煤为基，公司形成“煤-化-贸-爆-砂”多元化业务格局。公司以煤炭为主业， 当前拥有在产矿井 15 对，选煤厂 9 座，另外公司布局煤化工产业，拥有焦炭产 能 440 万吨，甲醇产能 90 万吨，无水乙醇 60 万吨，此外公司还有民爆产品、砂 石骨料等产业。 煤炭板块贡献主要业绩。公司业绩贡献主要来自煤炭业务和煤化工业务，2024 年 公司煤炭业务营收占比 25.7%，毛利占比 69.2%；煤化工业务营收占比 15.8%，毛 利占比 16.5%。贸易业务虽然占营收比重较大，占比 45%，但毛利贡献仅 2.3%。

其他业务方面，民爆、发电及其他业务贡献较小，2024 年合计毛利占比 12.0%。 2025 年随着贸易业务逐渐缩减，上半年贸易业务营收占比降至 39.0%。

1.3 公司拥有地域优势

地处淮北矿区，公司交通便利。公司煤炭产品主要通过铁路对外运输，公司拥有 内 铁路专用线。同时公司为铁路公司大客户成员，运力得到有效保障。矿区内 浍河、涡河经淮河可直 长三角及沿海地区，公转水、公铁水多式联运发展迅速， 产品运输便捷、运输成 低，具有较强的竞争优势。相较于“三西”地区煤炭主 产地，公司矿区位于华东腹地，对安徽省内及长三角、湖北、江西等地区形成良 好辐射。华东地区经济发 ，煤炭下游钢铁、水泥、电厂、煤化工等产业众多且 分布密集，属煤炭高需求市场，保障了公司炼焦煤、动力煤等产品销路，同时也 将有效消化公司未来新增产能。

公司有稳定下游客户。凭借独特的区位优势，公司与华东地区各重点钢铁、水泥、 电厂等下游企业建立了长期合作关系，形成稳定的销售渠道，公司主要客户为宝 钢、南钢、马钢、申 发电等华东地区钢铁、电力大型国有企业。 2021 年，公司 下游前五大客户分别为马钢、南钢、安徽电力、信泰材料、宝钢，合计销售收入 占比为 39.12%。

1.4 公司盈利水平跟随煤价波动

2022 年以前煤价上涨，公司业绩持续大增。随着煤炭价格回落，公司盈利能力也 随之下滑。2025Q1-Q3 公司实现营业收入 319 亿元，同比-43.8%；实现归母净利 润 10.7 亿元，同比-74.1%；实现扣非归母净利润 10.0 亿元，同比-75.5%。根据 公司最新公告，2025 年公司预计实现归母净利润 14.95 亿元，同比减少 69.21%。

炼焦煤优质，毛利率高

2.1 在产产能 3125 万吨/年，焦煤品质好

公司以优质炼焦煤为主。公司是华东地区品种最全、单个矿区冶炼能力最大的炼 焦生产企业，资源储量雄厚，其中焦煤、肥煤、瘦煤等炼焦煤的储量约占公司煤 炭总储量的 70%以上。公司产品以炼焦精煤为主，约占公司商品煤产量 50%左右， 所产煤炭具有低硫、特低磷、粘结性强、结焦性良好的特点，含硫量低，磷、砷、 氯等有害元素含量极少，被称作“绿色煤炭”。 公司在产煤矿核定生产能力 3125 万吨/年（不含信湖煤矿），权益产能约 2983 万 吨/年。当前公司拥有在产煤矿 15 座，待复产煤矿 1 座，均为炼焦煤煤矿；拥有 内蒙在建煤矿 1 座，为优质动力煤煤矿。公司总地质储量 44.9 亿吨，总可采储 量约 20.3 亿吨。2024 年度，公司商品煤产量 2055 万吨，同比-6.46%；商品煤销 量（不含自用）1537 万吨，同比-13.82%（含自用产销率为 100%）。

2.2 信湖矿有望复产，陶忽图矿即将建成

近年来公司不断增厚自身产能。2021 年公司取得涡北、芦岭、 、朱仙庄 4 座 煤矿深 资源的采矿权，不断增厚公司资源储备。 2022 年 9 月，朱仙庄煤矿、芦岭煤矿深 资源完成探转采工作，获得采矿许可证； 2023 年 4 月 煤矿取得深 资源采矿许可证。 信湖煤矿有望复产，实现扭亏为盈。信湖煤矿主要煤种为焦煤和 1/3 焦煤，精煤 洗出率 50%以上，煤质较好。2021 年 9 月 16 日信湖煤矿投产，具备主焦煤、1/3 焦煤产能 300 万吨/年，2022 年煤炭产量约 214 万吨，净利润 4.52 亿元。2023 年 11 月 5 日信湖煤矿出现透水事故停产至今，2023 年 1-9 月份产量 133.73 万吨， 亏损 2.4 亿元。自事故起公司积极进行排患去水，为复产做准备，2025 年 9 月已 完成主、副、风“三井”贯通，矿井供电、通风、人员定位等保障系统已全面恢 复，永久性排水系统已建成，有望于 2026 年上半年复产。2024 年信湖煤矿母公 司 煤业亏损 8.9 亿元，主要来由于信湖煤矿的停产，未来信湖煤矿复产有望 实现扭亏。 高热值的陶忽图煤矿即将建成。公司在内蒙鄂尔多斯新建陶忽图煤矿，设计产能 800 万吨/年，为优质动力煤煤矿，热值可 6000 大卡以上，当前该矿区探明储 量 14.29 亿吨。2022 年 2 月，陶忽图项目取得国家发改委核准，预计矿井将于 2026 年建成。目前淮北矿业对陶忽图煤矿的持股比例为 37.94%，为第一大股东。

2.3 公司存量煤矿量价也有望回升

除信湖煤矿及陶忽图煤矿带来的增量外公司 煤矿产量也有望提升。 2025 年公 司由于资源接续、朱庄煤矿退出等原因，产量相比往年有所下滑。2025 年公司商 品煤产量 1738 万吨，2024 年为 2055 万吨，减少 317 万吨，同比-15.4%，而 2022 及 2023 年由于信湖煤矿还在生产，商品煤产量分别为 2290/2197 万吨。2026 年 随着资源接续问题解决、信湖复产，公司炼焦煤产量有望恢复，同时陶忽图有望 贡献动力煤新产能，产量将进一步提升。

2025 年焦煤价格承压，公司采取更灵活的销售方式。2025 年煤价下跌，前三季 度公司销售共计 981 万吨商品煤，销售均价 804 元/吨，同比-27.9%。淮北矿业 集团与几大焦煤集团联合成立“焦煤品牌联盟”，与下游客户谈判时拥有更高的 议价权，2025 年公司炼焦煤采取“年度定量，月度定价”，在煤价反弹时具备更 灵活的调整优势，有助于公司赚取更多利润。2025 年 8 月起公司商品煤价格触底 反弹，11 月 到 1660 元/吨，且在市场价下跌时保持稳定。

2.4 精煤战略提高焦煤品质

公司大力推进“精煤战略”，产品结构以炼焦精煤为主。具体来看，2021 公司商 品煤产量 2258 万吨，炼焦精煤 1059 万吨，占比 46.9%，动力煤占比 29.4%。 由于炼焦煤价格显著高于动力煤，因此以焦煤为主的产品结构具备盈利性优势， 公司也倾向于出售具有更高附加值的焦精煤，2023 年公司焦煤销量占比提升至 52.1%，2024 年依然维持在 51.3%。

洗选能力方面，公司现有炼焦煤选煤厂 4 座，设计入洗能力 2900 万吨/年，动力 煤选煤厂 5 座，入洗能力 1050 万吨，合计入洗能力 3950 万吨，可保障所产原 煤全 入洗。其中年入洗能力 1600 万吨的 选煤厂选煤能力处于国内领先 水平。

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