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淮北矿业（600985）研究报告：煤焦化一体已成型，精细化延伸促成长。公司位于华东重要煤炭基地，具备煤种、区位优势。公司所处的淮北矿区 是 13 个国家亿吨级大型煤炭基地之一的两淮煤炭基地的重要组成部分， 是华东地区品种最全、单个矿区冶炼能力最大的炼焦生产企业。公司地 处华东腹地,靠近长三角地区,区域内焦化、钢铁等煤炭下游产业发达， 区域竞争优势突出。公司目标成为国内一流的能源化工示范企业。

煤炭业务和煤化工业务是利润主要来源。2021 年，煤炭和煤化工业务营业 收入分别占总营业收入的 24.5%和 19.4%，煤炭产品和煤化工产品毛利 分别占总毛利的 50.7%和 39.2%，是公司主要的利润来源。

公司煤炭业务以炼焦精煤为主，动力煤为辅。截止 2021 年底，公司拥有煤 炭生产矿井 17 对，核定产能 3,555 万吨/年，权益产能 3248 万吨/年。公司 还投资建设了陶忽图煤矿项目，矿井设计产能 800 万吨/年，预计“十四五” 末建成。2018-2021 年，公司焦煤产量占比从 45.4%提升到 46.9%。

煤化工以焦炭和甲醇为主，逐步延伸产业链。截止 2021 年底，公司拥有焦 炭产能 440 万吨/年、甲醇产能 40 万吨/年、煤焦油 20 万吨/年、苯精加工 8 万吨/年的能力。此外，焦炉煤气综合利用 50 万吨甲醇项目已于 2022 年 9 月正式投产。此外，公司投资甲醇制乙醇 60 万吨项目，预期 2024 年投产。

依托现有焦化产业，向高端新材料延伸。基于当前煤焦生产一体化优势，公 司启动新型煤化工产业链的强链补链延链工程，充分发挥煤种优势，延伸产 业链条，优化产品结构，规划在安徽（淮北）新型煤化工合成材料基地建设 百万吨碳基新材料项目。2019 年，公司成立全资子公司碳鑫科技，并以碳基 新材料为其核心业务。2022 年，公司绿色化工新材料研究院揭牌。

现金分红维持高位，股息率显著提升。2021 年，公司现金分红金额为 17.37 亿元，同比增长 16.9%；2021 年平均每股股利 0.7 元，股息率为 6.26%。 根据公司公告，未来三年公司每年以现金方式分配的利润不低于当年实 现的合并报表归属母公司所有者净利润的 30%，最高可达 80%。