淮北矿业研究报告：区位优势得天独厚，煤炭主业量增价优.pdf

淮北矿业研究报告：区位优势得天独厚，煤炭主业量增价优。华东区域炼焦煤龙头，实施重大资产重组后转型而来：公司为 安徽省属煤企，2018 年借壳雷鸣科化上市，主营业务由民用爆炸 物品的研发、生产、销售变更为煤炭采掘、洗选加工、销售、煤 化工产品生产、销售等。公司地处两淮基地，产量、区位均占优： 产量方面，公司所处的淮北矿区是 13 个国家亿吨级大型煤炭基 地之一的两淮煤炭基地的重要组成部分，2022 年公司商品煤产量 为 2290 万吨，商品煤产量在安徽省三家上市煤企中排名第一。区 位方面，公司地处华东腹地，靠近经济发达的长三角地区，交通 便利，并于与临近消费区域内大型钢铁和电力企业建立长期合作 关系，2022 年公司长协合同资源占比约为 94.40%。

信湖矿爬坡贡献增量，陶忽图煤矿开工夯实后续资源储备：公 司煤种齐全，肥煤、焦煤和瘦煤等稀缺煤种占总储量的 80%以上， 是华东地区煤种齐全的矿区之一，目前在产矿井合计产能 3555 万 吨/年。短期来看，2021 年 9 月投产的信湖煤矿尚未完全达产， 2022 年该矿产量 214 万吨，产能利用率约 71%，较 300 万吨产能 仍有一定增长空间。长期来看，年产 800 万吨的陶忽图煤矿已于 2023 年 5 月开工建设，预计 2025 年底建成，按照公司测算项目 达产后可实现年利润总额约 10.4 亿元。

公司长协占比较高，焦煤供需紧平衡对价格形成支撑：站在行 业层面，从供给端看，精煤洗选率下降叠加安全事故频发，国内 焦煤产量难言成长，近两年进口焦煤来源国格局从“澳煤+蒙煤” 逐渐转变为“蒙煤+俄煤”，比肩山西优质主焦煤的澳煤受制于进 口利润倒挂导致国内终端及贸易商接货意愿并不强烈，国内主焦 煤供应持续紧张。从需求端看，今年以来基建、制造业对于钢材 的拉动一定程度抵消了地产下行带来的拖累，出口钢材更是超预 期，终端需求格局重构下炼焦煤的需求或将保持一定韧性。在未 来高炉大型化和钢铁工业转型发展新趋势下，国内对于优质主焦 煤的需求或更为迫切。公司焦煤实行“年度锁量、季度锁价”的 长协销售模式，未来主焦煤资源稀缺性的凸显与终端需求格局重 构的矛盾或将对公司长协价格形成长期支撑。