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淮北矿业研究报告：各项指标领先跑，精煤产率有攀升。公司概况：国有华东龙头企业，净资产收益率在行业中保持领先 。淮北矿业是安徽省属的国有煤炭企业，实际控制人为安徽省国资委。公司资源禀 赋优势明显，截至 2023 年底，公司总可采煤炭储量达 20.46 亿吨。2023 年公司 主营业务（煤化工和煤炭业务）分别同比下降 5.28%和 14.75%，整体占总营业 收入的比重为 43.37%。主营业务利润下滑推动 2023 年公司整体毛利润为 138.49 亿元，同比下降 13.38%。公司 ROE 高于行业平均水平，资产负债率处于较低位 置，同时公司 P/E 和 P/B 低于行业值。

煤炭业务：优质焦煤生产领军企业，板块营收保持稳增长 。公司 2019 年-2023 年煤炭板块营收保持稳健增长。虽然 2023 年煤炭价格震荡回 落，但公司煤炭板块盈利稳定。同时，公司在建矿井陶忽图煤矿煤质优良，预计 在“十四五”期间完成建设并投产，项目达产后实现利润总额约为 10.4 亿元。 炼焦精煤方面，产率连年攀升，2023 年精煤产率 52.34%，同比提高 2.14 个百分 点，其营业收入占总煤炭业务收入比重显著。公司专注长协机制，降低价格波动 风险，同时有着高于行业水平的吨煤毛利。

煤化工业务：成本价格下行，盈利能力有望回升 。公司煤化工业务的主要产品为焦炭和甲醇。2023 年原料煤价格下跌，煤化工业 务成本下降。但与此同时由于产品自身市场价格下降，营业收入与营业利润分别 同比下降 14.75%和 9.05%。同时，公司手握五个在建工程，积极谋划乙醇、焦 炭副产品、氢气等产业链延伸项目，持续扩展和延伸产业链。由于经济不断复苏 以及地产利好政策，未来焦炭价格有望上涨从而推动公司盈利能力。同时截至 2023 年“焦炉煤气综合利用制甲醇项目”未完全达产,预计达产后会进一步增加 甲醇产量，并推动营业收入增长。