2026年第10周全球产业趋势跟踪周报：矿业民族主义浪潮持续，Claude Cowork引发软件股重估

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上周，A 股涨幅居前的重要主题指数为培育钻石、稀有金属精选、锗镓锑墨。

主题与产业趋势变化：出口禁令突袭全球锂链，矿业民族主义浪潮持续；美股软件 股“通杀”事件复盘与展望， AI 重构下的行业变局

（1）出口禁令突袭全球锂链，矿业民族主义浪潮持续

2026 年 2 月 25 日，津巴布韦矿业部突然宣布立即暂停所有未加工锂矿及锂精矿出口，禁令即刻生效且适用于在途货 物，旨在加强矿产监管、推动本地深加工，将资源价值留存国内。此举远超市场预期，此前在 2025 年 6 月，津巴布 韦决定从 2027 年起禁止锂精矿出口，市场预计会有缓冲期，但此次政策彻底打乱原有节奏。该事件迅速引发全球锂 供应链剧烈震荡，2 月 26 日碳酸锂期货主力合约盘中一度涨停，最高触及 18.77 万元/吨，现货电池级碳酸锂均价单 日上涨 8650 元至 17.31 万元/吨。据机构测算，津巴布韦 2025 年锂产量占全球约 10%，2026 年预计产量 23.5 万吨 占全球 12%，此次禁令可能影响约 15 万吨 LCE 的年供给，加剧供需紧张预期。

该行动映射出深刻影响全球矿业格局的矿业民族主义思潮。矿业民族主义是指资源国政府为强化控制与获取更多收益， 通过出口限制、强制本土加工、提高税费乃至国有化等政策工具，强化对境内矿产资源的主权控制与收益攫取，旨在 将资源从市场资产转化为服务国家战略与产业升级的工具。而在萨赫勒等资源丰富但治理薄弱的地区，矿业恐怖主义 构成严峻威胁，即非国家武装行为体以矿产勘查、开发与运输链条为攻击目标，通过暴力手段实现其政治或经济目的， 直接威胁矿业资产安全与人员生命，扼杀区域经济发展。

多国升级关键矿产出口管控，强化资源主权

近半年到一年以来，多个资源国相继调整其矿业政策，以出口禁令、许可管制、提高权益金等形式加强对关键矿产的 出口限制，致力于在日益激烈的地缘政治与产业竞争格局中最大化自身资源价值、保障供应链安全并提升在国际分工 中的地位。 刚果（金）为应对钴价格低迷态势，自 2025 年 2 月 22 日起，开始实施钴出口禁令，暂停钴出口 4 个月。自 10 月 16 日起，该国将禁令转为精细化的年度配额管理制度，规定 2025 年剩余时间出口上限为 18,125 吨，2026 年及 2027 年每年配额均为 96,600 吨，这一数字尚不及 2024 年该国产量的一半。配额分配严格依据企业历史出口记录，并预 留 10%作为国家战略配额，专门用于支持本土精炼及高附加值加工项目。此举直接引发全球钴供应链的结构性收紧， 国际钴价自禁令实施后已实现翻倍增长，氢氧化钴等中间产品价格涨幅更为显著。

加蓬政府于 2025 年 5 月通过部长会议决议，宣布自 2029 年 1 月 1 日起正式禁止锰矿原矿出口。作为全球第二大锰 矿生产国，加蓬锰矿年产量约 1000 万吨，占全球供应量的 20%，其中 95%由法国埃赫曼集团子公司 COMILOG 运 营。新政策要求锰矿必须在境内加工为硅锰合金、电解锰或电池级硫酸锰等高附加值产品后方可出口，目前加蓬本土 加工能力不足总产量的 10%，三年过渡期内需吸引约 50 亿美元投资以建设配套冶炼设施。此举旨在扭转该国长期依 赖原材料出口的经济模式，将资源财富转化为本土工业基础与就业机会。

马拉维总统穆塔里卡于 2025 年 10 月签署行政命令，立即全面禁止所有未经加工矿石的出口，涉及铀、稀土、铌、 石墨、金红石、黄金及铜等多种战略矿产。该政策要求所有矿产资源必须在境内完成选矿或冶炼等增值环节后方可对 外输出，旨在每年为该国保留约 5 亿美元的附加收益。马拉维作为矿产资源潜力巨大的发展中国家，其关键项目如卡 斯亚金红石-石墨矿床及坎甘昆德稀土项目均直接受到新规影响。尽管政府表示对已加工的精矿产品给予豁免，但“加 工”的界定标准尚不明确，为矿业投资带来显著不确定性。 越南国会于 2025 年 12 月通过《地质与矿产法》修正案，自 2026 年 1 月 1 日起将稀土列为“特殊战略资源”，并全面禁止稀土原矿出口。根据新法，稀土勘探、开采、加工及使用活动均须获得政府特别授权，且必须与国内产业生态 系统深度结合，重点发展电动汽车电池、半导体材料等高端应用领域。越南拥有已探明稀土储量约 350 万吨，位居全 球第六，但历史上其稀土资源多以原矿形式出口，本土精炼产能近乎空白，此次立法旨在通过资源管控吸引外资技术 合作，构建本土稀土分离与深加工能力。

印度尼西亚自 2020 年全面禁止镍矿原矿出口以来，持续扩大限制范围，2024 年将铝土矿纳入禁令，2025 年又停止 铜精矿出口。2026 年初，印尼能源与矿产资源部进一步宣布，拟将煤炭生产配额从 2025 年的 9.7 亿吨大幅削减至 6 亿吨，并对镍矿实施更严格的配额管理，年度工作计划与预算审批改为动态调整机制，以匹配国内冶炼产能需求。此 外，印尼自 2025 年 12 月 23 日起对黄金制品出口征收 7.5%～15.0%的关税，意在充实财政收入。黄金出口关税采 用“阶梯式税率”，具体标准与黄金参考价及制品品类直接挂钩。黄金参考价将由印度尼西亚贸易部根据国际黄金基 准价格定期调整制定，确保税率执行与市场行情动态匹配。铸锭适用最低税率档，而合质金适用最高税率，以支持国 内冶炼和加工产业发展。 加纳总统于 2026 年 2 月 14 日在亚的斯亚贝巴出席非盟首脑会议期间正式宣布，该国计划于 2030 年前全面停止未经 加工的锰矿、铝土矿及铁矿石等原矿的出口。其核心执行口径明确要求所有自然资源必须在加纳境内完成本地化加工， 旨在将产业链附加值彻底留在本土，并为国内青年人口创造大量就业岗位。

资源出口限制趋紧，主要经济体多措并举保障能源安全

美国发布《美国国家安全战略（2025）》，将关键矿产安全纳入国家安全核心，推进全链条管控。其内政部 USGS 于 2025 年 11 月发布最终版关键矿产清单，将品类从 50 种扩容至 60 种，新增铜、银、铀等 10 种品类，作为联邦补 贴、审批加速等政策的法定依据。依托《1962 年贸易扩展法》第 232 条款，其对关键矿产及下游制品启动国家安全 关税调查，2026 年 1 月公布调查结论并设定 180 天过渡期，未达成供应协议将实施关税、配额限制。同时推出“金 库计划”，建立 35 种关键矿产应急储备，简化本土项目审批，联动盟友组建“关键矿产优惠贸易集团”，推动供应 链“去中国化”，锁定盟友及资源国优先采购权。 欧盟以《关键原材料法案》为核心搭建应对框架，配套 RESourceEU 行动计划落地具体举措，明确 2030 年核心指标， 本土开采、加工、回收占比分别不低于 10%、40%、25%，单一第三国依赖度不超过 65%。2025 年遴选 47 个境内 战略项目和 13 个境外项目，覆盖锂、镍、稀土等品类，将开采项目审批压缩至 27 个月内，加工及回收项目严控在 15 个月。同时，调动 30 亿欧元资金支持项目落地，升级外商投资审查，通过 ESG 标准设置准入壁垒。此外，也将 强化循环经济管控，限制永磁体废料出口，计划 2031 年设定再生含量最低要求，依托“全球门户”战略联动可信伙 伴，构建多元化供应网络，降低外部依赖。 中国以《全国矿产资源总体规划（2021—2025 年）》为指引，明确 36 种战略性矿产目录，推进新一轮找矿突破战 略行动，整治“圈而不探”问题释放本土产能，同时对稀土开采和冶炼分离实行总量调控。技术层面，攻克煤铝铜铅 锌矿中低品位稀散金属高效提取技术，实现 8N 级高纯镓批量生产，打破国外高端产品垄断，推动相关高端原材料自 给率提升至 70%以上。海外布局上，2025 年以来中资企业通过并购获取印尼高卡煤矿、加纳 Akyem 金矿、巴西镍 业等优质资产，同时在刚果（金）、赞比亚布局完整产业链。 展望未来，矿产民族主义浪潮下，全球资源国出口限制态势或将持续升级且呈现常态化、精细化特征。针对这一趋势， 我国将持续推进新一轮找矿突破行动，加大本土矿产勘探开发力度，深化中低品位矿产提取、高端原材料生产等核心 技术攻关，进一步提升自给能力；同时优化海外布局，深化与资源国的合规合作，推动共建加工园区等模式落地，完 善战略性矿产储备体系，稳步提升供应链韧性，实现关键矿产供应的长期稳定与自主可控。

（2）美股软件股“通杀”事件复盘与展望， AI 重构下的行业变局

2026 年以来，美股软件股遭遇剧烈抛售，以 IGV US ETF 为代表的美国软件相关股票自 2025 年 9 月以来跑输大盘 超 35%。截至 2026 年 2 月，其预期市盈率从峰值约 40 倍压缩至 20.4 倍，历史上相对于标普 500 指数的 50%溢价 已转为 5%的折价。这场抛售潮由 Anthropic 推出 Claude CoworkAI 插件工具直接触发，本质是市场对软件行业长期 增长逻辑、商业模式及估值模型的根本性重估。短期看，行业仍处于估值重构的调整期；长期而言，AI 并非简单替代 软件，而是推动行业向智能化服务平台转型，美国市场面临结构性分化，而中国 SaaS 行业凭借数字化转型红利与政 策支持，有望走出差异化发展路径。

抛售潮的触发与蔓延，从单点冲击到全面恐慌

Anthropic 新品引发行业颠覆担忧。2026 年 1 月 12 日，美国 AI 公司 Anthropic 发布基于大型语言模型 Claude 的 AI 法律自动化插件 Claude Cowork，该工具定位为“自动化白领工作流程的生产力工具”，可执行合规追踪、合同 审查、简报撰写等多项文书工作，直接动摇了汤森路透、律商联讯等法律科技巨头的商业根基。消息公布后，相关企 业股价盘中暴跌超 20%，单日市值蒸发近 3000 亿美元。这款产品的核心冲击在于，它直观展示了通用大模型通过垂 类插件，能够以更低成本、更直接的方式完成过去专业软件的核心任务，打破了 SaaS 的传统模式，引发市场对软件 行业定价逻辑与收入模型的普遍怀疑。 从法律科技到全行业的抛售扩散。初始恐慌通过市场机制快速放大：对冲基金大举增加软件类股做空押注，加速抛售 潮蔓延；恐慌情绪从法律软件迅速扩散至金融服务、资产管理等多个相关板块，投资者相继抛售持仓；私募股权领域 也受到波及，多家投资公司紧急聘请顾问评估投资组合中受 AI 颠覆风险的业务。此外，抛售潮并非局限于美国市场， 亚洲软件、服务及媒体类股也出现回调，其中印度信息技术服务行业受冲击尤为明显，目前交易价格较市场其他部分 存在 16%折价，而历史上该行业曾享有 13%的估值溢价，相对估值出现近 30 个百分点的大幅波动。

抛售潮的深层成因：技术冲击、估值泡沫与宏观催化

核心矛盾是 AI 对软件行业增长逻辑的根本性挑战。长期以来，SaaS 公司的高估值建立在两大假设之上，一是“功 能叠加 + 按席位计费”的订阅制能持续产生高毛利经常性收入；二是企业客户因更换系统成本高而形成“粘性”， 不会轻易终止合同。但 AI 技术的突破直接挑战了这两大假设：1、定价逻辑受冲击：通用大模型+垂类插件的模式， 可跳过传统软件的功能叠加环节，直接满足核心需求，导致软件产品的差异化优势弱化，面临商品化风险；2、收 入 模型受威胁：AI 自动化可能导致企业对软件席位的需求减少；3.、竞争格局重构：AI 降低了应用开发门槛，使初创 公司能更快推出竞争产品，加剧行业价格战与客户流失，同时大型科技公司的 AI 布局也对传统软件厂商形成挤压。 过高估值的调整。此前市场基于软件行业稳定的订阅收入和可预测增长，给予其高估值溢价。但 AI 带来的颠覆性风 险迫使市场重新评估估值模型，叠加部分软件公司盈利预测下调，形成“估值压缩→盈利下调→进一步抛售”的负面 循环。从历史经验看，此次美股软件行业约 50%的估值压缩幅度，已接近发达市场出版行业从线下向线上转型时 45%-50%的估值压缩水平，但远低于手机行业 85%-93%的极端跌幅。 宏观层面的流动性收紧。1、特朗普提名 “鹰派” 人物凯文・沃什接任美联储主席，引发市场对流动性收紧的预期； 2、美国 1 月 ADP 就业数据仅增加 2.2 万人，远低于市场预期的 4.8 万人，企业因经济不确定性收紧 IT 支出，抑制 传统软件采购需求；3、资金从估值较高、不确定性强的软件和 AI 概念股流出，转向工业、交通运输等低估值防御性 板块，并且叠加地缘政治影响，以金银、石油为首的能源与材料板块资金流入量较大。

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