2026年第4周商贸零售行业周报：老铺黄金SKP活动开启，关注春节销售超预期催化

零售社服行情回顾

本周（1 月 19 日-1 月 23 日）A 股上涨，商贸零售和社会服务指数分别上涨 2.16%/ 上涨 3.20%。本周上证综指报收 4136.16 点，周累计上涨 0.84%；深证成指报收 14439.66 点，周上涨 1.11%；本周全部 31 个一级行业中，表现排名前三位的分别为 建筑材料、石油石化和钢铁。具体看，商贸零售和社会服务指数本周分别报收 2541.70 点/9615.81 点，分别上涨 2.16%/上涨 3.20%，在所有一级行业中分别位列第 16/12 位。 2026 年年初至今，上证综指累计上涨 4.22%，商贸零售指数累计上涨 4.92%，社会 服务指数累计上涨 9.71%。

零售社服各细分板块中，钟表珠宝板块本周涨幅最大；2026 年年初至今，钟表珠宝 板块涨幅最大。在零售社服行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较 有代表性的超市、互联网电商、教育、专业连锁、百货、品牌化妆品、酒店餐饮、 商业物业经营、钟表珠宝和旅游及景区 10 个细分板块）中，本周 7 个子板块上涨， 其中钟表珠宝板块涨幅最大，周涨幅为 8.66%；2026 年全年来看，钟表珠宝板块年 初至今累计涨幅为 11.51%，在各细分板块中领跑。

零售社服个股方面，本周新华百货、三峡旅游、新迅达涨幅靠前。本周零售社服行 业主要 140 家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司） 中，合计有 107 家公司上涨、31 家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别 是新华百货、三峡旅游、新迅达，周涨幅分别为 22.0%、18.7%和 18.3%，本周跌幅 靠前公司为三江购物、壹网壹创、ST 东时。

周观点：老铺黄金 SKP 活动开启，关注春节超预期催化

2.1、 行业动态：老铺黄金 SKP 活动开启，关注春节销售超预期催化

2025 年全年社零同比+3.7%，期待消费政策带动消费潜力释放。1 月 19 日，国家统 计局发布 2025 年 12 月社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据。2025 年全年 我国社零总额为 501202 亿元（同比+3.7%，下同），其中 12 月社零总额为 45136 亿 元（+0.9%，低于 Wind 一致预期+1.5%）。分地域看，全年城镇和乡村消费品零售 额分别为 432972/68230 亿元，同比分别+3.6%/+4.1%。分消费类型看，2025 年全年 商品零售、服务零售、餐饮收入同比分别+3.8%/+5.5%/+3.2%，服务零售表现优于商 品零售。展望后续，在零售业高质量转型的政策指导下，新一年有望进一步释放消 费潜能。

分渠道看，线上业态持续复苏，线下超市、便利店和专业店表现相对稳健。线上渠 道方面，2025 年全年全国网上零售额 159722 亿元（+8.6%），其中实物商品网上零 售额 130923 亿元（+5.2%），占社零总额比重为 26.1%（同比-0.7pct），其中吃、穿、 用类商品网上零售额同比分别+14.5%/+1.9%/+4.1%。线下渠道方面，2025 年全年超 市 、 便 利 店 、 百 货 店 、 专 业 店 和 品 牌 专 卖 店 零 售 额 同 比 分 别 +4.3%/+5.5%/+0.1%/+2.6%/-0.6% ， 增 速 较 2025 年 1-11 月 分 别 -0.4pct/-0.5pct/-0.6pct/-0.8pct/-0.7pct。

分品类看，必选消费品类基本稳健，可选消费品类表现有所分化。2025 年全年商品 零售 443220 亿元（+3.8%），具体分品类看：必选消费方面，粮油食品、饮料、烟 酒 12 月同比分别+3.9%/+1.7%/-2.9%，粮油食品表现相对较好；可选消费方面，化妆 品、金银珠宝、服装鞋帽、家电音像分别同比+8.8%/+5.9%/+0.6%/-18.7%，增速环比 分别+2.7pct/-2.6pct/-2.9pct/+0.7pct，化妆品、金银珠宝市场销售表现突出。整体来看， 必选消费品类增速快于大部分可选品类增速，其中必选消费品类中粮油食品表现更 优，可选消费品类中化妆品、金银珠宝表现更优。

老铺黄金北京 SKP 情人节活动销售表现亮眼，关注春节销售超预期催化。1 月 24 日老铺黄金北京 SKP 门店启动情人节大促，店铺销售表现火热，消费者反馈热烈、 排队热度高。在金价走高与老铺涨价预期共同作用下，消费者购买意愿增强并有望 提升相关预算，需求端保持较高水平，关注春节销售超预期催化。高端中式古法黄 金仍在持续破圈，老铺黄金作为高端黄金稀缺供给方，品牌溢价已建立，高势能商 圈持续布局，叠加高净值客群运营与服务能力提升，长期成长动能强劲。

2.2、 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司

2.2.1、 吉宏股份：预告 2025 年高增长，GEO（AI）赋能拓展海外市场

公司预计 2025 年归母净利润同比增长 50%-60%。公司发布业绩预告：2025 年预计 实现归母净利润 2.73-2.91 亿元（同比+50%~+60%，下同），单 2025Q4 预计实现归 母净利润 0.57-0.75 亿元（+21.3%~+59.6%），整体业绩略超预期。 公司“包装+跨境社交电商”双轮驱动实现业绩高增长。（1）包装业务：消费持续复 苏带动下游需求增长，公司与快消细分领域龙头具备长期合作基础，通过精细化管 理提升运营和资源利用效率，进而提升盈利能力。（2）跨境社交电商业务：公司坚 持技术驱动，不断完善供应链管控系统，保持高水平数字化运营能力的同时，持续 深化销售区域拓展及业务模式复制。 跨境电商业务借助 GEO 等 AI 技术进一步拓展海外小语种市场。（1）效率提升： 公司在GEO技术的支持下构建场景、痛点、解决方案三位一体的结构化商品语料库， 实现 30 分钟内自动更新标题与脚本，多模态 GEO 能够同步生成文本、口播视频与 图文卡片，全面覆盖搜索与推荐双入口，提升营销效率。（2）智能决策：公司表示 将把 AI 辅助工具升级为“智能决策中枢”，在选品、定价等核心环节拥有更高话语权 在小语种市场，AI 系统将充当“超级本地化专家”，不仅实现实时翻译，更能精准把 握当地文化禁忌、审美偏好和消费习惯。（3）本土化适配：可实现如自动匹配中东 用户偏好的金色包装、捕捉南美市场对家庭场景的高接纳度、将中文热词转化为墨 西哥西语等，让营销内容贴合本土。（4）市场拓展：公司 AI 系统已覆盖全球 40 多 个国家和地区，支持 28 种语言智能处理。2026 年公司将利用 AI 技术重点攻克拉美 地区、中欧、东欧等小语种市场，并提升越南语、泰语、阿拉伯语方言等语种的语 义理解深度和文化适配能力。

2.2.2、 美丽田园医疗健康：2025 年业绩高增，内生+外延重塑美业价值新空间

公司发布正面盈利预告，预计 2025 年净利润同比增长不低于 34%。公司发布业绩 预告：2025 年预计实现收入不少于 30 亿元（同比+16%及以上），经调净利润不低 于 3.8 亿元（同比+40%及以上）；净利润不低于 3.4 亿元（同比+34%及以上），业 绩增长强劲，展现出穿越经济周期的强大韧性和发展潜力。公司坚定“内生+外延”双 轮驱动战略，清晰的战略路径有望重塑美业价值新空间。 打通“内生+外延”发展路径，高整合能力驱动规模扩张。（1）外延扩张加速：公司 收购贝黎诗、奈瑞儿等优质品牌并实现成功整合，逐步完善“双美+双保健”业务版图。 其中，2025H1 奈瑞儿经调净利率从收购前 6.5%大幅跃升至 10.4%，充分印证公司的 资源整合与运营赋能能力。此外，2025 年 10 月 15 日，美丽田园战略收购思妍丽， 实现“三强联合”巩固龙头地位，且门店数量突破 734 家，覆盖 456 家一线及新一线 城市的高端商业。（2）内生增长势能强劲：公司把握高线城市女性“悦己消费”需求， 释放内生势能，推动同店收入增长。此外，公司不断升级高毛利医疗业务能力，提 升精细化运营水平，推动整体净利率稳步上升。 “超级品牌、超级连锁、超级数字化”战略发布，重塑美业新空间。（1）超级品牌： 公司完成“三强聚合”格局构建，凭借品牌化展开差异化竞争，在提升品牌知名度以 及议价能力的同时为消费者打造极致体验；（2）超级连锁：通过连锁克服行业高度分散格局，公司将从“1 到 N”在中国 20 个核心城市打造“1 亿元收入 Club”并强化供 应链自主可控能力；（3）超级数字化：美丽田园的精准推送活动以低于 2%的获客 费用撬动高达 80%的新会员次年留存率，公司将持续推动数智融合发展，将 AI 能力 融入产品创新。

2.2.3、 潮宏基：2025 年归母净利润预计高增，渠道拓展、品牌升级

公司预计 2025 年归母净利润同比增长 125%-175%。2025 年预计实现归母净利润 4.36-5.33 亿元（同比+125%~+175%），剔除前三季度商誉减值后归母净利润为 6.07-7.04 亿元；单 2025Q4 实现归母净利润 1.19-2.16 亿元（2024 年同期为-1.22 亿元）， 同比大幅扭亏；整体业绩超预期。我们认为，公司的消费者洞察力、差异化产品力 均较为突出，随着品牌力提升，成长性有望持续凸显。 公司竞争力受到加盟商认可、渠道拓展顺利，国际化布局持续推进。（1）渠道扩张： 公司持续发力加盟模式开拓市场，2025 年底潮宏基珠宝门店总数达 1668 家，全年净 增门店 163 家，其中 2025Q3/Q4 分别净增 57/69 家，下半年的开店节奏显著加快， 潮宏基品牌日益收到加盟商认可欢迎，渠道扩张顺利。（2）国际化：公司加快国际 化布局，提升渠道渗透力与影响力，2025 年在东南亚地区开出多家门店、客群突破 华人圈层，证明了东方美学设计的跨文化吸引力。 差异化产品力巩固竞争优势，全渠道营销持续放大品牌声量。（1）产品迭代：公司 持续迭代品牌印记型产品，围绕“文化+创新”不断拓展产品品类。2025Q4 推广花丝 风雨桥、花丝福禄、臻金臻钻等新品，2026 年与麦当劳联名推出“新年第一桶金”覆 盖不同风格与价位带，融合传统文化与现代时尚。（2）全渠道营销：公司为黄金珠 宝行业首个与抖音官方时尚 IP“头排看秀”牵手的品牌，在 2025 年 12 月 28 日的直播 在线人数超过 10 万，官方旗舰店登顶抖音旗舰店榜单，宋轶相关话题登上微博热 搜双榜，全渠道营销扩大品牌知名度。（3）东方文化：公司秉承以时尚诠释东方文 化的品牌理念，通过“一城一非遗”核心 IP，深入北京、武汉、南京等多座历史名城， 创新融合花丝与汉绣、绒花等地方非遗技艺，打造文化快闪项目，让消费者在文化 共鸣中增强品牌认同感。

2.2.4、 周大福：产品结构持续优化，同店销售重拾增长

公司FY2026H1营收同比-1.1%，归母净利润同比+0.1%。公司发布半年报：FY2026H1 实现营收 389.86 亿港元（同比-1.1%，下同）、归母净利润 25.34 亿港元（+0.1%）； 此外，董事会宣派中期股息每股 0.22 港元。 同店销售重拾增长，毛利率边际略有下滑。分地区看，FY2026H1 公司在中国内地/ 中国内地以外市场营业额分别实现同比-2.5%/+6.5%；其中，中国内地营业额占比达 82.6%（-1.2pct）。分产品看，FY2026H1 公司定价首饰/计价黄金首饰/钟表营业额分 别实现同比+9.3%/-3.8%/-10.6%，定价首饰表现较好。同店方面，公司中国内地直营FY2026H1 同店销售同比+2.6%，Q1/Q2 分别同比-3.3%/+7.6%，同店销售重拾增长。 此外，2025 年 10 月 1 日至 11 月 18 日直营同店销售同比+38.8%，呈现良好增长势 头。盈利能力方面，FY2026H1 公司毛利率为 30.5%（-0.9pct），毛利率维持高位， 主要受益于金价上涨及高毛利的定价首饰占比提升。销售/管理费用率分别为 9.7%/4.3%，同比分别-0.9pct/-0.3pct。 公司积极推进品牌转型，产品结构持续优化。（1）渠道：公司积极优化门店质量与 效率，中国内地 FY2026H1 周大福主品牌净关门店 611 家，期末门店总数达 5663 家， 其中直营/加盟分别占 27.3%/72.7%。此外公司持续推进品牌转型，扩展高端购物中 心及核心地段，FY2026H1 已开 8 家新形象店，提升品牌吸引力。（2）产品：公司 标志性定价类产品周大福传福、传喜和故宫系列销售表现亮眼，FY2026H1 销售额达 34 亿港元；定价黄金产品在中国内地的占比提升至 31.8%，同比+4.4pct，产品结构 持续优化。

2.2.5、 永辉超市：2025Q3 经营业绩短期承压，门店调改加速推进

公司 2025 年前三季度营收同比-22.2%，利润端承压明显。公司发布三季报： 2025Q1-Q3 实现营收 424.34 亿元（同比-22.2%，下同）、归母净利润-7.10 亿元（2024 年同期为-0.78 亿元），其中 2025Q3 实现营收 124.86 亿元（-25.6%），归母净利润 -4.69 亿元（2024 年同期为-3.53 亿元）。我们认为，公司向品质零售转型进展顺利， 目前处于供应链改革和门店优化转型期，短期业绩有所承压，但长期经营拐点可期。 公司前三季度主营业务收入承压，费用率短期有所抬升。公司主营收入分地区来看， 2025Q1-Q3 华 东 / 华 南 / 华 西 / 华 北 / 华中地区分别实现营收 79.32/89.09/135.11/61.82/40.47 亿元，同比分别-31.2%/-19.4%/-17.3%/-23.9%/-4.0%。 收入承压主要系一方面零售行业竞争激烈，消费习惯改变；另一方面公司主动进行 门店优化，淘汰部分尾部门店，门店总数较去年同期减少所致。盈利能力方面， 2025Q1-Q3 公司实现综合毛利率 20.5%（-0.3pct），毛利率有所下滑主要系门店调改 过程中主动优化商品结构，推行裸价和控后台的策略所致，属于转型过程中的短期 影响；费用方面，2025Q1-Q3 销售/管理/财务费用率分别为 20.0%/3.0%/1.3%，同比 分别+2.2pct/+0.5pct/-0.4pct，费用率短期有所抬升。 供应链改革和自有品牌发展顺利推进，门店调改迈入系统化阶段。（1）供应链：公 司持续推进供应链升级，精简供应商体系，供应商淘汰率达 40.4%，此外源头直采模 式效果显现，如水产梭子蟹 2025Q3 销售额达 4453 万元，同比增长 195%；（2）自 有品牌：公司围绕“商品中心化”战略，自有品牌开发进程加速，截至 10 月底已陆续 推出覆盖生鲜、3R 及标品领域的 15 款品质单品，呈现差异化竞争力；（3）门店调 改：截至 2025 年 9 月底公司共调改 222 家门店，调改进程显著提速，已进入系统化、 规模化阶段。

2.2.6、 爱婴室：2025Q3 主业门店稳健扩张，万代合作持续推进

2025Q1-Q3 营收同比+10.4%，归母净利润同比+9.3%。公司发布三季报：2025Q1-Q3 实现营收 27.25 亿元（同比+10.4%，下同）、归母净利润 5233 万元（+9.3%），实 现扣非归母净利润 3858 万元（+65.9%），其中 2025Q3 实现营收 8.91 亿元（+15.1%）、 归母净利润 560 万元（+2.4%）。我们认为，公司是母婴零售龙头，主业表现稳健， 万代合作获得稀缺授权打造第二增长曲线。 门店销售表现稳健，经营效率提升驱动费用率略降。2025Q1-Q3，分渠道看，门店/ 电商/母婴服务/供应商服务/供应链综合管理分别实现营收 19.10/1.12/0.27/1.24/5.49 亿元，同比分别+6.8%/-7.4%/+3.4%/-8.9%/+39.3%，门店销售表现稳健，供应链综合 管理表现较好。分产品看，奶粉类/食品/用品/棉纺/玩具及出行类则分别实现营收 12.66/1.74/3.76/1.47/0.60 亿元，同比分别+7.3%/+4.9%/+2.8%/+1.7%/+11.5%，奶粉类 和玩具及出行类表现相对较好。盈利能力方面，2025Q1-Q3 毛利率为 25.5%（-0.6pct）， 其中奶粉/食品/用品/棉纺/玩具及出行毛利率分别为 18.4%（+0.3pct）/48.2%（+7.6pct） /30.1%（+0.4pct）/47.3%（+7.7pct）/36.6%（+10.9pct）。费用方面，2025Q1-Q3 销 售/管理/财务费用率分别为 18.8%/3.3%/0.7%，同比分别-1.4pct/+0.1pct/-0.3pct，经营 效率稳步提升。 渠道加速扩张，万代合作持续推进。（1）渠道：2025Q1-Q3 期间，公司新开 72 家 门店并关闭 31 家门店，期末门店合计 516 家，较二季度末增加 29 家。（2）品牌： 公司自有品牌持续发力，多维度提升产品竞争力。（3）万代合作：与万代南梦宫合 作顺利进行，依托国际知名 IP 合作，2025 年 10 月官宣长沙、沈阳两家新店，预计 “区域核心城市+重点商圈”双轨扩张策略有望加速推进。

2.2.7、 豫园股份：物业开发拖累业绩，主业调整及出海打开成长空间

公司 2025Q3 利润受物业开发业务拖累有所承压。公司 2025Q1-Q3 实现营收 284.00 亿元（同比-21.3%，下同）、归母净利润-4.88 亿元（-142.1%）；单 2025Q3 营收 92.87 亿元（+8.9%）、归母净利润-5.51 亿元，较 2024 年同期转亏；利润下滑主要原因系 处置非核心资产项目产生的投资收益同比减少及物业开发与销售业务利润同比下降 综合导致。我们认为，公司“东方生活美学”实现全球化发展，“文化+科技”打造 IP 赋 能。 珠宝时尚业务受金价影响有所承压，IP 合作持续破圈传播。2025 年前三季度公司珠 宝时尚业务实现营收 184.47 亿元（-31.9%），主因黄金饰品销售业务受消费行业结 构调整和国际金价持续震荡波动影响所致；业务毛利率为 11.5%，同比提升 1.0pct， 业务盈利能力得到提升。渠道端，2025 年前三季度末公司“老庙”和“亚一”两大品牌 门店数合计为 4115 家，较 2024 年末净关店 500 家；产品端，公司提升计件产品占 比，优化品类结构；品牌端，公司以二次元 IP 联名持续破圈传播，携手国创动画 IP 《天官赐福》推出多款联名产品，6 月推出的联名金运礼盒在天猫首发当天销售破百 万。 “文化+科技”赋能品牌力，全球化战略稳步推进。2025 年以来公司坚持“文化+科技” 赋能消费场景和 IP 打造，持续夯实品牌力，各消费产业有望稳步复苏。2025Q1-Q3 （1）餐饮管理与服务板块实现营收 6.49 亿元（-30.1%）；（2）食品百货板块实现 营收 7.49 亿元（-8.3%）；（3）化妆品板块实现营收 1.65 亿元（-18.7%）；（4）时尚表业板块实现营收4.60亿元（-14.4%）；（5）度假村板块实现营收3.40亿元（-55.1%）。 此外，公司积极推进品牌和产品出海战略， 8 月泰国举办豫园灯会，9 月老庙黄金 中国澳门首店开业，预计海外收入将成为公司业务持续增长的重要引擎之一。

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