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山东黄金公司研究报告：胶东金脉筑基，新治领航赋能产能跃升。

中国领先黄金生产商，管理层焕新进一步赋能公司发展

山东黄金是中国领先的黄金生产商之一，主力矿山坐落于世界第三大黄金 富集区的山东省胶东地区，具有得天独厚的资源优势。截至 2024 年，公司 保有黄金资源储量 2058.46 吨，排名国内第一；黄金产量 46.2 吨，排名国 内第二。2025 年 8 月公司完成了管理层换届，新一届管理层具备政+企、 技术+产业+资本的复合背景，深度契合黄金矿产行业资源整合深化、资本 运作活跃的发展趋势，为山东黄金注入强劲发展动能。

以胶东半岛为基，金矿潜力释放在即

2021 年后，山东省按照矿产资源自然赋存状况、地质条件和矿产资源规划 要求，对采、探矿权进行整体规划，实现优化整合。目前，公司位于胶东 成矿带上的主力矿山皆有整合开发相关规划，扩产正紧锣密鼓进行中，有 望在未来几年释放产量。 1）焦家金矿整合开发项目（量增 214%，预计 2028 年投产）：项目于 2022 年取得采矿许可证。2024 年焦家金矿实现矿产金 6.01 吨，预计项目建成 后年产黄金金属量达 18.85 吨，在 2024 年产量基础上增长 214%。 2）新城金矿整合开发项目（量增 36%，预计 2027 年投产）：项目于 2021 年取得批复。2024 年新城金矿实现矿产金 5.65 吨，项目达产后预计年产 黄金金属量达 7.71 吨，在 2024 年产量基础上增长 36% 3）三山岛金矿整合开发项目（量增 183%，预计 2031 年投产）：项目已取 得采矿许可证，目前正在办理其他手续。2024 年三山岛金矿实现矿产金 6.92 吨，预计项目投产后年产金 19.6 吨，较 24 年产量增长 183%。

黄金牛市未央，结构性与周期性买盘有望共振助推金价上行

以实物黄金为代表的结构性买盘，与以投资资金为代表的周期性买盘有望 共振助推金价上行。一、实物黄金在对冲不确定性风险中具备独特价值， 宏观秩序重构背景下，市场对系统性风险的防范需求升温，全球央行稳健 购金已印证这一趋势，私人部门实物金投资需求或进一步抬升。二、美国 走向财政货币双宽松，美国劳动力市场走弱、美联储主席更迭或持续支撑 宽松交易，降息周期中贵金属 ETF 增持需求有望延续。