2026年凯盛科技公司研究报告：自主可控，UTG护航空天

公司概况：显示与应用材料齐驱并进

1.1、公司简介：凯盛集团旗下显示与应用材料平台

公司位于安徽省蚌埠市，成立于 2000 年 9 月，2002 年 11 月于上交所上市。公司主营业 务包含显示材料板块和应用材料板块，均属于国家重点发展的新兴产业。公司起步于传统 玻璃，后逐步切入显示材料和应用材料领域，近年来重点推进产品包括 UTG、高纯二氧化 硅、球形硅微粉等业务。截至 2025H1，公司显示材料/应用材料实现收入 21.96/4.94 亿 元，分别同比+43.75%/-23.81%。 公司是央企、大股东为凯盛科技集团。截至 2025Q3，公司第一大股东为凯盛科技集团有限 公司，持股比例为 29.28%。凯盛科技集团的实控人为中国建材集团，持股比例 100%，中 国建材集团实控人为国资委。

1.2、财务数据：业绩呈周期性波动，研发保持高投入

业绩周期波动性较为明显，显示材料业务占比逐步回升。2025Q1-Q3 实现收入/归母净利 润 43.1 亿元/1.3 亿元，分别同比+20.6%/+15.1%。业务结构方面，2025H1 显示材料收入 占比 79%、应用材料 18%%，显示材料毛利占比 77%、应用材料 17%。 1）显示材料业务：主要包括超薄电子玻璃、柔性可折叠玻璃（UTG）、ITO 导电膜玻璃、柔 性触控、面板减薄、显示触控一体化模组，拥有较为完整的显示产业链。2025H1 显示材料 业务收入 21.96 亿元，同比+43.75%，主因显示模组业务有所修复，深圳国显（持股 75.6%） 实现收入/净利润为 18.9/0.8 亿元，同比+45.2%/+43.4%。2023 年以前毛利率普遍在 10- 15%、低于应用材料板块，随着 UTG 等高毛利业务占比提升，毛利率持续修复，2025H1 显 示材料业务毛利率 15.79%，同比+1.91pct； 2）应用材料业务：产品主要围绕锆、硅、钛三种元素，立足锆系产品，如电熔氧化锆、硅酸锆、稳定锆等，在此基础上扩大产品系列，例如球形石英粉、高纯合成二氧化硅、纳 米钛酸钡、稀土抛光粉等产品。2014-2023 年公司应用材料板块实现稳增长、收入 CAGR 达 15%，其中 2023 年收入 15.85 亿元，同比+17.3%，2024-2025H1 受行业周期下行影响，应 用材料有所承压。2025H1 应用材料业务收入 4.94 亿元，同比-23.81%，毛利率为 15.26%， 同比-3.57pct。

盈利能力窄幅波动，高研发收入筑牢技术壁垒。2025Q3 公司毛利率/净利率分别为 18.52%/3.85%，分别同比-0.16/-0.57pct。费用端，公司持续投入研发端，研发费用率持 续稳定在 4%以上，2019 年公司进入 UTG 领域之后研发费率继续提升，2022-2024 年研发 费用分别为 2.88、3.03、4.33 亿元，占收入比重分别为 6.23%、6.05%、8.84%。

显示材料：UTG 全产业链自主化，商业航天的黄金配角

公司显示材料主要包括柔性可折叠玻璃（UTG）、超薄电子玻璃、ITO 导电膜玻璃、柔性触 控、面板减薄、显示触控一体化模组。其中，近期市场关注度最高的为 UTG 玻璃，可用于 商业航天及折叠屏领域，业务体量占比最高的为显示模组业务，由深圳国显负责。 UTG 领域公司具备先发优势和稀缺性，先发优势体现在 2019 年切入消费电子领域的 UTG 玻璃，并于 2024 年布局航天领域，稀缺性体现在全产业链自主化在国内较为少见。UTG 链 条大体分为原片-减薄-钢化-镀膜 4 个环节，从行业格局视角，原片大部分来自海外企业， 例如康宁、肖特、NEG 等，国内主要有公司、东旭等；下游深加工领域，国内主要有公司、 赛德、蓝思科技、长信科技。其中，大部分后段加工企业需要外采原片，无法实现全产业 链自主化。根据公司公告，公司联合中研院自主研发的 30 微米超薄柔性玻璃（UTG），是 国内唯一覆盖“高强玻璃—极薄薄化—高精度后加工”的全国产化超薄柔性玻璃产业链， 产品性能领先。 目前 UTG 超薄柔性玻璃的加工方法，可分为一次成形法和二次成形法。其中，一次成形是 指从窑炉里直接拉引 30-70μm 的柔性玻璃原片，可直接进行后段切割、强化、镀膜等精 加工，主要包含了溢流下拉法、狭缝下拉法；二次成型法主要是指化学减薄法，通过对较 厚的玻璃原片进行刻蚀减薄后，再进行后续的精加工。公司传统工艺是通过浮法成型工艺 生产出 200-250umUTG 专用原片，原片尺寸 1092*1244mm，再通过顶喷减薄的方式将产品 减薄至 30um-70um；同时，公司也正在逐步突破一体化成型技术，开发完全具有自主知识 产权的瀑布流法，可一次成型生产 30-100μm 的 UTG 原片玻璃。 产能角度，凯盛二期 UTG 产能投放在即，自研“瀑布流法”一体化成型技术。公司一期产能 200 万片/年生产稳定，二期 1500 万片/年预期在 2026 年 4 月投产，前期项目投产有延迟 主要系适配下游需求，UTG 二期产线建将更聚焦产线自动化、智能化以及产品尺寸兼容性， 进一步优化产线建设水平。

2.1、UTG 玻璃应用一：折叠屏手机，渗透率 1→N 加速，已供国内核心大客户

UTG 玻璃是目前主流的折叠屏材料，替代过去 CPI 方案。折叠屏发展初期采用 CPI 材料， 但由于其透明度低、硬度低、外感触感一般等缺点，逐步被 UTG 方案替代，目前 UTG 已经 成为主流材料，UTG 具备透光性更好、硬度高、触感好等优势。 折叠屏手机进入 1→N 放量阶段，有望带动 UTG 玻璃需求。根据 Canalys 数据显示，2025H1 折叠屏智能手机全球出货量为 660 万台。2024 年中国折叠屏手机出货量达 969 万台，2025 年前三季度出货量达到 762 万台。展望未来，根据艾瑞咨询预测，2026、2027 年折叠屏出 货量有望达到 2340、3140 万台，分别同比+53%、34%。其中，三星三折叠、苹果折叠屏或 有望成为 2026 年行业重要增量。根据外媒 MacRumors 报道，苹果首款折叠屏手机 iPhone Fold 将在 2026 年 9 月发布。

公司已经批量产业化，用于折叠屏领域的 UTG 玻璃已形成批量出货，合作国内头部企业。 根据 IDC 数据，华为在折叠屏领域市占率由 2023H1 的 35%提升至 2025H1 的 75%。华为 Mate XTs 三折叠屏幕中就使用了 30μm 的 UTG 玻璃作为底层材料，与非牛顿流体材料形 成叠层，使 Mate XTs 屏幕抗冲击性能实现 30%提升。 公司保持技术迭代，凯盛大股东是中国建材，同时依托中研院、国家重点实验室、玻璃新 材料国家制造业创新中心等国家级创新平台，持续深入推进 UTG 迭代技术、不等厚 UFG 玻 璃新技术、大尺寸 UTG 等技术，持续跟进产业技术路线迭代，保持行业领先地位。

2.2、UTG 应用二：商业航天，空天光伏的重要封装材料

公司 2025 年已通过航天钙钛矿客户验证（来源：公司公告）。 空天光伏所需封装材料与地面光伏不同，主因太空环境特殊。首先，太空光伏发电主要依 托太阳翼，目前国内及 SPACEX 的 V2mini、V3 均采用柔性太阳翼方案，对于材料的可弯折 性提出较高要求；其次，空间环境与地面环境不同，主要体现在光照强度、强辐射、高温 差，对封装材料的抗辐射、抗冲击等特性提出较高要求。 1）为什么空天光伏需要柔性太阳翼？ 柔性太阳翼可以减重、减面积，便于实现“一箭多星”及模块化生产。早期，国际上仅有 国际空间站、哈勃望远镜、EOS-AM、ADEOS-II 等航天器采用柔性太阳翼，我国也仅在空间 站上首次应用柔性太阳翼。推动柔性太阳翼发展的核心驱动是功率需求逐步增大，传统刚 性太阳翼体积过大，无法放入火箭整流罩，因此，“柔性电池”结合“柔性基板”方案逐步成 为主流方案。 2023 年银河航天灵犀 03 星首次采用柔性太阳翼。柔性太阳翼的优势主要体现在：1）让 多星堆叠成为可能。面对一箭多星的发射需要，平板堆叠卫星是火箭空间利用率最高的方 案，而柔性太阳翼几乎是平板卫星的唯一选项。（2）让 AIT 更加简洁快速。大部分柔性太 阳翼采用模块化设计，大大降低集成难度与装配时间。特别是卷绕式柔性翼甚至可以在平 躺的状态下进行整翼集成，无需依赖复杂的地面卸载系统，为整星批产做好技术上的准备。 （3）多应用场景适配。柔性太阳翼可以根据卫星任务选择不同构型、不同展开机构、不 同电池的组合，具备一定的用户定义性。

2)太空环境与地面环境有何异同？ 太空光照更充分且光谱有所不同。太阳光辐照强度随着与太阳的距离越远而减弱，由于大 气层对太阳光有反射、漫散射、吸收等作用，实际达到地面的太阳辐照强度只有 30%左右， 研究上将地面接收到的太阳光称为标准光谱 AM1.5g，光强定义为 1000W/㎡；太空中的太 阳光谱称为 AM0，光强约为 1361W/㎡。同时太阳光谱范围有着巨大的差异，在太阳光穿 过大气层到达地表的过程中，波长小于 300nm 的光（紫外波段）被大气层中的氧气、臭 氧、氮气吸收，波长为 900nm、1100nm、1400nm、1900nm 的光（近红外）被水蒸气吸收， 1800nm 及 2600nm 的光（短波红外）被 CO₂吸收，中波、长波红外光几乎无法到达地面。

低轨原子氧含量较高，高轨辐射较强，对材料抗辐射、抗老化要求更高。低地球轨道（LEO） 环境中原子氧（AO）含量高达 80%-90%，分子氮（N2）约占 10%-20%，随着轨道高度增加、 各组分密度有所减小，而原子氧的高密度（＞105 /cm3）会一直维持到 700km 以上。在 轨道上，原子氧和航天器的相对运动速度较大，原子氧相对动能高达 5eV 左右，足以引起 表面材料的化学反应；并且原子氧本身具有强氧化性，可以与表面材料直接发生反应，产 生氧化、溅射和剥蚀等作用。中地球轨道（MEO，1200-36000km）及地球同步轨道（GEO， 36000km），涉及地球外辐射带中心区域，外辐射带的电子能量可以高达 MeV，同时电子通 量随着时间或空间有数个量级的变化，是一个完全动态的系统；而 MeV 级别的高能电子具 有极强的穿透性，同时可以通过充放电效应破环太阳翼。

我们认为，星座规划&太空算力有望成为 UTG 玻璃需求的重要催化。 一方面，短期来看，如果高峰期年发射量达到 10000 颗卫星，UTG 需求量有望达 300 万平。Starlink V2mini 太阳翼面积为 105 平米（为 V1.5 的四倍多）、V2 超 210 平米，V3 预期面积可能更大。假设综合单星面积假设为 300 平，则 10000 颗卫星对 应的 UTG 玻璃需求量有望达 300 万平。 另一方面，长期来看，考虑太空算力需求，空天光伏需求进一步提升。 太空算力实现“天数天算”，较地面数据中心有较多优势。太空算力的雏形可追溯至 20 世 纪末的航天测控与卫星数据处理，早期主要用于航天任务的轨道计算、遥感数据传输等场 景。传统范式为“天感地算”即在太空中感知、在地面上计算，其问题在于传输延迟大、 处理周期长。 新范式“天感天算”具备较多优势，例如能源成本下降、冷却成本下降。同时，地面传统 数据中心随着全球算力需求扩张面临耗电规模持续扩大、地面电网供给失衡的状况。根据 麦肯锡预测，美国数据中心用电量将从 2023 年的 147TWh 增长至 2028 年的 450TWh，占美 国电力需求的比重从 3.7%增长至 9.3%，2030 年数据中心用电量进一步提升至 606TWh，占 电力消费的 11.7%。根据国际能源署分析，电网容量限制可能致使全球约 20%计划于 2030 年前投建的数据中心容量遭遇延迟，进而导致部分 AIDC 无法按期投入运营。对于太空算 力而言，太阳能源对比其他能源有“取之不尽”的潜力，缺电困扰有望解决。

海外巨头竞逐太空算力，能源部分有望带来 UTG 玻璃新增量。 1）NVIDIA，2025 年 11 月 2 日，英伟达首次把 H100 GPU 送入太空，将接收来自美国 Capella 公司运营的合成孔径雷达(SAR)地球观测卫星群的数据，实时处理这些数据，并 将信息传回地球。 2）Google，根据华尔街见闻，谷歌披露名为“ProjectSuncatcher”的计划，旨在构建一 个由太阳能驱动的太空数据中心原型，由 81 颗搭载 AI 芯片的卫星组成的集群，它们 将在太空中协同飞行并处理数据。 3）Musk，根据财联社报道，2025 年 11 月 4 日马斯克表示，将扩大星链 V3 卫星规模， 建设太空数据中心，目标在 4-5 年将通过星舰完成每年 100GW 的数据中心部署。假设太 空算力发电量为 1GW，按照 25%转化率测算，对应太阳翼面积需达到 400 万平。

2.3、显示模组：成熟业务基本盘稳固

显示模组处于产业链中游。液晶显示模组处于液晶显示产业链中游，上游主要为原材料供 应商，例如偏光片、玻璃基板等，下游主要为各类应用领域。公司 2015 年收购国显科技 进入液晶显示模组领域（截至 2025H1 持股比例 75.58%），拓展产业链布局，形成原片、深 加工、模组产业链。 国显科技贡献公司主要收入及利润。公司并表国显科技后，国显科技已成为公司的主要收 入来源，2024 年国显科技收入 30.8 亿元，占公司当期总营收的 62.9%；净利润为 1.37 亿 元，按照持股比例 75.58%测算，占公司当期归母 73.7%。2016-2024 年深圳国显收入由 21.06 亿元增长至 30.8 亿元，CAGR 达 4.8%，净利润由 1.01 亿元增长至 1.37 亿元，CAGR 达 3.8%。

应用材料：立足锆系产品，不断推出高附加值新材料

锆系列为主要收入来源，新材料提供增量。公司应用材料产品现已形成锆系新材料、硅基 新材料、钛系新材料三大系列产品线，实现从传统陶瓷、耐火材料向电子信息、新能源、 光伏半导体等高端化、精密化的高附加值材材料转型升级。复盘过去增速较快的主要有 2018、2021、2023 年，增长主要来自主营锆系列的蚌埠中恒。 1）2018 年公司应用材料业务收入 7.97 亿元，同比+37.3%，其中蚌埠中恒（主要为锆系列 产品）收入 7.56 亿元，同比+21.2%，同时①球形石英粉产线改造后、报告期球形石英粉 和氧化铝粉订单量同比翻番，②安徽中创钛酸钡产品持续开展生产工艺及品质优化，在国 际客户进行多轮验证； 2）2021 年公司应用材料业务收入 11.77 亿元，同比+48.7%，其中蚌埠中恒收入 9.92 亿 元，同比+28.0%，电熔氧化锆、稳定锆产销量同比增速分别超 30%、35%。同时球形石英粉 产销量大幅提升，生产规模居国内前三； 3）2023 年公司应用材料业务收入 15.85 亿元，同比+17.3%，其中蚌埠中恒收入 9.79 亿 元，同比-8.4%，在锆系列材料单价下滑背景下，新增长点逐渐贡献收入，报告期内：① 球形材料在覆铜板、封装材料、新能源电池等领域需求旺盛，销量同比+85%，②纳米氧化 锆在新能源领域导入多家三元锂电池龙头企业，产品得到广泛应用，③半导体封装用高纯 超细球形二氧化硅和抛光液已通过国内外客户验证，④抛光粉在液晶显示行业市占率超 40%，⑤高纯石英砂完成产线建设、落地年产 5000 吨光伏用高纯石英材料产线。

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