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凯盛科技（600552）研究报告：新材料百花齐开，UTG静待结果。新材料+UTG 玻璃助力业绩高增，盈利或进一步提升。高附加值新材料如球硅粉/纳 米锆/高纯石英砂等产品依赖进口，公司近年来接连获得技术突破，产能扩张也准备 完毕，有望 22 年开始逐步增厚公司业绩。据 CINNO Research，折叠手机发货量 22 年将迎来高速增长，作为国内 UTG 全产业链布局者，在完成技术和产能储备后，在 国内具有先发优势，23 年业绩有望大幅突破。随着凯盛集团“3+1”战略的推进， 公司新材料和显示业务将作为重点继续发展。

新材料板块持续放量，成为最确定的增长极。利用锆英砂矿中的锆/硅/钛系元素，新 材料板块形成锆/硅/钛系三大品类。锆系产品包括电熔氧化锆/硅酸锆/纳米锆，硅系 产品包括球硅粉/高纯石英砂，钛系产品包括纳米钛酸钡等。21 年传统类和高附加值 新材料盈利均大幅增长，按照中恒和中创的净利润，分别 YoY+91%/118%。其中， 传统类电熔氧化锆/硅酸锆 21年下半年持续提价，和下游需求增长以及原料供应紧张 有关。预计 2022 年量价仍将保持相对高位。在高附加值领域，我们认为 22 年最值 得期待的业务增量来自球硅粉，其产能有望持续释放，23 年后纳米锆因为其单位高 盈利，放量后利润贡献预计较可观，23 年末高纯石英砂产能预计建成，为 24 年利润 提供增量来源。我们预计新材料板块 22/23/24 年归母净利润将达 1.7/2.1/2.6 亿元。

UTG产品优势明显，有望借行业东风快速放量。据DSCC预计折叠屏发货量将从22 年的 1750 万部增至 25 年的 5740 万部，CAGR+62%。公司具备原片自供，产能布 局领先，长期与手机厂商磨合率先完成技术认证三大优势，引领 UTG 国产化。随着 22 年底二期产线投产，UTG 年产能将从 200 万片增至 1700 万片，有望打破海外巨 头垄断加速 UTG 国产替代，成为公司利润重要增长极。此外，UTG 应用范围远不止 折叠手机，未来还有望应用于折叠笔记本/卷轴显示/屏幕发声及其他柔性显示产品。

显示模组产能稳步扩张，有望带动公司利润增长。显示业务包括显示模组/ITO 导电 膜玻璃/TFT-LCD 玻璃等。其中子公司深圳国显的显示模组是板块乃至公司重要利润 来源，21 年实现净利润 2.32 亿元。按公告，未来 3-5 年将投产 3 个显示模组基地， 合计投资 11.4 亿，产能 4780 万平，计划贡献收入/净利润分别 64.4/2.64 亿。