2025年第52周银行业周报：货币政策更加精准灵活，金融加码西部陆海新通道

最新研究观点

（一）本周关注

1.一次性个人信用修复政策实施，银行零售资产质量和信贷投放有望受益

12 月 22 日，央行发布《关于实施一次性信用修复政策有关安排的通知》，并召开新闻发布会 进行介绍。本次政策适用对象限定于个人在央行征信系统中展示的信贷逾期信息，适用时间区间要 求逾期信息产生于 2020 年 1 月 1 日至 2025 年 12 月 31 日期间，适用金额为单笔逾期金额不超过 1 万元，适用前提是个人在 2026 年 3 月 31 日前足额偿还逾期债务，其中，在 2025 年 11 月 30 日 （含）前足额偿还逾期债务的，自 2026 年 1 月 1 日起不予展示相关逾期信息，在 2025 年 12 月 1 日至 2026 年 3 月 31 日之间足额偿还逾期债务的，于次月月底前不予展示相关逾期信息。本次政策 由政信中心统一进行技术处理，无需个人办理申请，并且不区分贷款机构、贷款类型。同时，政策 在精准支持小额逾期、诚信还款人群信用重建的同时，保留对尚未按期还款或大额逾期人群的约束， 坚守履约守信的底线。 政策支持个人信用修复，有助释放个人信贷需求，银行零售资产质量和信贷投放有望受益。短 期来看，政策适用条件要求借款人在 2026 年 3 月末前足额偿还逾期贷款，逾期还款加速有助改善 零售资产不良率。同时，对于此前受逾期记录影响，无法获取新的贷款支持的个人来说，其潜在的 有效零售信贷需求有望释放，利好银行各类零售贷款增长。中长期来看，本次信用修复政策为一次 性政策，在促进个人守约意识强化的同时，仍能够保证征信系统的严肃性和约束力，有助社会信用 环境优化。对于银行来说，有望更加充分利用征信系统识别客户信用状况，优化信贷决策，进一步 提高金融服务的精准有效性。

2.Q4 货币政策例 会召开，适度 宽松的货币政策将 更加精准

灵活 12 月 24 日，央行发布 2025 年第四季度货币政策例会主要内容，我们认为主要关注：国内外经 济金融形势判断上，会议认为当前外部环境“变化影响加深”，同时明确指出我国经济面临“供强 需弱矛盾突出”等问题和挑战。面对当前形势，要“继续实施”适度宽松的货币政策，在加大逆周 期调节力度的同时增加了“跨周期”调节，对物价的表述由促进物价“处于合理水平”调整为“合 理回升”。下阶段货币政策思路上，会议新增“发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种 工具”的表述，要把握好政策实施的力度、节奏和“时机”，针对融资规模，删去“引导金融机构 加大货币信贷投放力度”的表述，针对融资成本，由“推动社会综合融资成本下降”调整为“促进 社会综合融资成本低位运行”，针对货币政策传导，继续强调提高资金使用效率，删去“防止资金 空转”的表述。重点领域方面，新增加强对“扩大内需”的金融支持。 我们认为，货币政策保持适度宽松的同时更加精准灵活，对扩内需等重点领域支持力度不减， 利率有望保持在较低水平。整体来看，央行强调综合运用多种货币政策工具，并在把握政策实施力 度、节奏的同时也注重时机，与中央经济工作会议所提“适时降准降息”导向一致。结合促进经济 稳定增长与物价合理回升的目标来看，金融支持扩内需的重要性提升，预计结构性货币政策工具将 为主导，引导金融机构加大对扩内需等重点领域的金融资源倾斜力度，不排除工具额度进一步扩容 的可能性。考虑到央行表示促进社会综合融资成本“低位运行”，预计 2026 年或仍有 10-20BP 的 降息，一定程度压制银行息差，但考虑到央行对银行息差的呵护态度，资产端收益率下降幅度或小 于今年，同时，随着定期存款到期重定价及银行加强存款结构调整，负债成本优化仍将向上支撑息 差。截至 9 月末，新发放贷款加权平均利率为 3.24%，其中企业贷款、个人住房贷款利率分别为 3.14%、3.06%。

3.《关于金融支持加快西部陆海新通道建设的意见》发布，成渝区域性银行将迎来新 发展机遇

12 月 24 日，央行等八部门联合印发《关于金融支持加快西部陆海新通道建设的意见》，主要 涉及以下方面：（1）构建高质量资金融通体系。完善金融组织协作支持，加强境内外联动、引进境 外金融机构和组织；保障通道基础设施建设资金供给，优化通道物流、产业集群等金融产品创新和 服务水平，提升商贸领域金融服务普惠性；（2）推进制度改革创新，优化资金结算便利体系，包括 跨境贸易、跨境投融资、人民币跨境使用；（3）建设数字金融服务平台。建设“央行西部陆海智融 通”平台，推动共用跨境金融服务平台。（4）完善金融开放合作体系。建立健全金融合作交流机制， 探索金融市场互联互通，数字金融、绿色金融国际合作。（5）深化跨境监管合作。构建适应通道建 设的金融监管联动机制，加强跨境金融风险监测防控，外汇管理协同监管规范金融秩序。其中，针 对成渝这一西部金融中心地区作出更详细部署，在重庆设立西部陆海新通道基金支持沿线基础设施 和产业园区建设、优化跨境金融服务平台重庆西部陆海新通道场景、支持设立陆海新通道金融服务 中心、建设来福士国际金融集聚区；在成都支持搭建跨境投融资数字平台。 成渝区域性银行有望迎来新的发展机遇。我们认为主要受益体现在以下方面：（1）信贷投放增 长空间打开。政策通过“通道-物流-经贸-产业”的主线聚焦金融服务，通道基础设施建设有望撬动 当地银行对公信贷增长，同时，物流领域专属金融产品发展、产业园区特色金融服务、商贸领域中 小微企业专项信贷产品开发将带来科技、普惠及特色领域新的增长机遇。（2）跨境支付结算规模扩 大，有望拓展综合化中收。政策从制度层面优化通道的资金结算便利体系，随着通道境内外企业贸 易往来的深化，银行跨境支付结算业务量有望提升，同时，人民币跨境使用扩大或带来境外企业外 汇避险需求增加。（3）数智化转型有望加速。建立数字金融服务平台将推动当地银行加强数字技术 应用、强化信息赋能，以更高效利用平台进行银企对接、服务通道发展专项场景；同时，跨省跨境 背景下，通道金融数据安全管理也对当地银行数智化水平提出更高要求。

4.《中国金融稳定报告（2025）》发布，金融风险总体可控，关注中小金融机构化险

12 月 26 日，央行发布《中国金融稳定报告（2025）》。2024 年，金融系统通过加大金融支持 实体经济力度、积极做好金融支持融资平台债务风险化解工作、支持房地产市场平稳健康发展、进 一步拓展中央银行维护金融市场稳定职能、稳步推进重点机构和重点区域风险处置、推进金融稳定 保障体系建设，有效维护金融稳定与安全。同时，2025 年上半年央行金融机构评级结果发布，我国 银行机构整体经营稳健。上半年，3529 家参评银行中，高风险银行数量共 312 家、数量占比 8.84%， 相比 2023 年末数量减少 45 家、占比下降 0.23pct；高风险银行资产规模 9.4 万亿元，占比 2.1%， 较 2023 年末上升 0.32pct。21 家全国性银行均为低风险，资产规模占参评银行的 71%，继续发挥 维护金融体系稳定的压舱石作用。部分地方中小银行存在一定风险，其中，村镇银行评级结果分布 有所下移，但农村中小金融机构高风险银行资产占参评银行的比例仍低于 1%。区域分布来看，9 个 省区无高风险银行机构，与 2023 年末相比，北京、天津、重庆为新的高风险银行清零地区，而湖 北、山东、青海有新高风险银行出现；13 个省区高风险机构维持在个位数，较 2023 年末减少 1 个。

当前我国金融风险整体收敛、总体可控，地方债务、中小金融机构与房地产三大重点领域风险 化解有望继续深入推进。从评级结果来看，高风险金融机构数量较 2023 年末下降，资产占比虽略有 提升，但仍保持在较低水平。未来针对防范化解金融风险的重点领域：（1）地方债务方面，央行表 示将稳妥推进融资平台转型发展，有效提升融资平台经营能力，引导金融机构继续做好债务接续、 重组和置换，并推动形成化债和发展的良性循环。化债逐步将进入新阶段，从化解隐性债务到经营 性债务，推动融资平台市场化转型，实现经济增长与地方债务良性循环，兼顾短期和中长期化险需 要，利好银行相关敞口不良风险出清。2026 年隐债置换资源额度目前为 2.8 万亿元，当前城投债总 存量 9.91 万亿元，较年初下降 0.57 万亿，存续债城投公司 2507 家，较年初减少 74 家；AAA 级城 投信用利差约 37.5BP，仍处于低位。（2）中小金融机构方面，结合中央经济工作会议导向，中小 金融机构减量提质有望加速推进。央行表示将综合采取补充资本金、兼并重组、市场退出等方式分 类化解风险。目前，除了持续稳步开展吸收合并村镇银行的城农商行外，国有大行也开始参与“村 改支”，有望进一步加速中小金融机构化险。根据企业预警通数据，截至 2025 年 12 月 26 日，已 有 442 家银行注销，远多于 2024 年。同时，农村信用社“一省一策”改革也持续推进，截至 6 月 末，已有浙江、辽宁、海南等 10 家省级农商行成立。房地产方面，央行表示将抓好保障性住房再贷 款等已出台金融政策落实，并加强房地产金融宏观审慎管理，稳妥有序完善房地产信贷基础性制度， 促进房地产市场平稳健康发展，助力构建房地产发展新模式。2025 年以来，央行从供需两端采取多 种措施促进房地产止跌回稳，目前风险整体可控，实质性改善的出现仍需关注房地产市场销售情况。

（二）一周行情走势

A 股方面，本周银行板块下跌 1.01%，沪深 300 指数上涨 1.95%。其中，国有行下跌 1.13%， 股份行下跌 0.43%，城商行下跌 1.77%，农商行下跌 1.54%。H 股方面，本周恒生内地银行指数上 涨 0.43%，恒生指数上涨 0.5%。

A/H 溢价方面，本周恒生沪深港通 AH 股溢价指数录得 132.04，上涨 0.71。个股来看，郑州银 行、重庆银行、农业银行 A 股较 H 股溢价程度较高，分别溢价 84.19%、50.64%、47.94%；光大 银行、民生银行、邮储银行 A 股较 H 股溢价程度较低，分别溢价 5.41%、8.27%、12.39%；仅招 商银行 H 股较 A 股溢价 11.97%。

（三）板块及上市公司估值情况

估值方面，截至 2025 年 12 月 26 日，银行板块市净率 0.69 倍，全部 A 股市净率 1.83 倍，银 行板块相对全部 A 股折价 37.70%。股息率方面，截至 2025 年 12 月 26 日，银行板块股息率为 5.36%，高于全部 A 股平均水平，在全行业中位列第 2，与上周持平。

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