2025年ETF市场发展观察及2026年产品布局建议

01 2025年ETF市场发展复盘

ETF市场规模保持高景气增长，新发产品数量及募资规模创历史新高

市场变化：截至2025年11月末，全市场1342只非货ETF合计规模55080.02亿元，较2024年末增长19313.16亿元，规模增幅高达 54.00%；行业主题/海外/债券ETF三类产品规模增长领先，较2024年末分别增长4773.94亿元/5022.90亿元/5366.38亿元，宽基 指数ETF规模增长2002.65亿元，主要是由于资金赎回退出（-3107.78亿元）拖累所致。 产品发行：2025年1-11月，全市场新发ETF基金330只，合计募资2538.97亿元，超过2021年的281只/1914.12亿元，双双创历史 新高。宽基指数/行业主题/SmartBeta/海外/债券ETF五类产品新发数量分别为80只/88只/49只/63只/32只，合计募资规模分别 553.02亿元/377.74亿元/279.59亿元/327.84亿元/914.83亿元。科创综指ETF、现金流策略ETF、基准信用债/科创债ETF等创新 产品及芯片/人工智能、机器人、航空航天、港股科技/创新药等热门主题产品获各家基金公司密集布局。

市场资金赎回宽基ETF标的，转向申购行业主题/港股/债券/商品ETF

市场变化：2025年1-11月，产品发行/资金申赎/净值增长所带来的规模增量分别为2538.97亿元、9255.54亿元和7518.65亿元。 申购资金主要流向TMT、金融地产、周期等热门行业及港股ETF（3434.42亿元）、债券ETF（4425.56亿元）、商品ETF三大板块； 大市值/科创创业宽基板块整体净流出额均超过千亿元，若剔除4月中央汇金增持所带来的增量资金，两个板块净赎回额分别为 2568.55亿元和1910.94亿元。

市场变化：剔除4月数据，合计净申购额排名居前ETF基金集中于债券ETF（科创债、基准信用债、30年国债等）、港股行业ETF （港股互联网、恒生科技、港股创新药、港股金融等）及A股行业ETF（券商、机器人、化工、银行）；与之相对，合计净赎回 额较高的ETF基金集中于A股及港股宽基ETF标的，沪深300ETF、中证A500ETF、科创50ETF净赎回额均超过600亿元。 值得注意的是，半导体、创新药等热门赛道中，国证芯片ETF、中证半导体ETF、恒生医疗ETF等成立时间较早产品遭遇了较高 规模的资金净流出，赎回资金转向申购科创芯片ETF、港股通创新药ETF等组合持仓更为聚焦、业绩弹性更高的替代标的。

高弹性A股行业/港股ETF及新发信用债ETF净申购额排名居前

具体到个基，2025年1-11月净申购额排名前20ETF基金以高弹性的A股行业ETF及港股ETF为主，同时包括多只新发基准做市公司债 ETF和AAA科创债ETF；核心宽基ETF中，仅有华夏沪深300ETF净申购额进入前20，但若剔除4月中央汇金的大额申购（4月净申购额 347.44亿元），净申购额转为负值，多只跟踪科创50、创业板指、中证A500指数的宽基ETF净赎回额超百亿元。

科创创业宽基ETF/A500ETF及旧有A股行业/港股ETF遭遇大额赎回

熊市申购核心宽基ETF的机构资金从组合调整目的出发，在牛市中赎回实现盈利的宽基ETF标的，转向申购弹性更高的热门主题 标的，或是低估待涨标的（券商ETF、化工ETF等）。以保险公司为例，2025H1大市值宽基/泛红利SmartBeta板块披露持仓市值 823.30亿元/97.64亿元，较2024H2环比减少204.37亿元/84.96亿元；TMT/金融地产/国防军工/港股ETF板块披露持仓市值环比 增长121.27亿元/60.82亿元/91.74亿元/108.34亿元。

新进百亿产品63只，主要集中在行业主题/港股/债券ETF三大方向

百亿产品：2025年11月末规模超百亿元ETF基金数量 为118只，其中63只为新进百亿产品，主要集中在行 业主题ETF（17只）、港股ETF（11只）、债券ETF （28只）三大细分方向。 易方达国证机器人ETF、广发港股通非银ETF、汇添富 国证港股通创新药ETF等产品2024年末规模不足10亿 元，得益于对应投资主题的亮眼表现，或是产品稀缺 性，在基金公司的积极营销推广下，成功吸引了市场 资金的积极申购，带动产品规模翻倍增长。 以易方达基准做市公司债ETF、嘉实AAA科创债ETF为 代表的新发债券ETF作为年内监管力推的重磅创新产 品，众多基金公司积极参与申报发行。在债券收益率 下行、长久期利率债波动加大、销售费用新规即将推 出等众多因素影响下，获得了以银行理财为代表的机 构投资者的青睐，加之基金公司的积极运营，多达23 只新发债券ETF产品规模超百亿元。

新进5家基金公司管理规模超千亿元，部分中小公司规模及行业排名显著提升

市场格局：截至2025年11月末，共30家公司ETF基金 管理规模超百亿元，较2024年末新增加4家（鹏扬、 永赢、兴业、中银）；15家公司管理规模超千亿元， 较2024年末新增5家（汇添富、海富通、华宝、鹏华、 天弘）；8家公司规模增幅超过千亿元，其中华夏和 易方达两大头部公司规模增幅均超过2000亿元。 剔除存量产品净值增长带来的规模增量，华夏、易方 达、广发、国泰等6家公司净申购额超500亿元。 华夏、易方达、华泰柏瑞三大头部公司规模领先优势 牢固，但市占率均出现较大幅度下降；广发、国泰、 富国、汇添富等公司凭借旗下行业或港股ETF产品的 亮眼表现，吸引了更多的申购资金，市占率明显提升， ETF市场格局仍存在诸多变数。 鹏扬、永赢、兴业、中银等中小公司凭借着前瞻特色 产品布局（30年国债ETF、黄金股ETF），或是依托银 行股东优势发力布局创新债券ETF产品，管理规模、 市占率及行业排名均出现显著提升。

14家公司重启或新进ETF业务，新发产品多为创新宽基或泛红利/现金流策略ETF

2025年初以来，多达14家基金公司重启或新进ETF业务，新发产品多为监管积极推动的A50ETF、A500ETF、科创综指ETF及现金 流策略ETF基金；创金合信、鑫元、长城三家此前未发行管理ETF基金的新进公司均选择红利/红利低波ETF作为首发产品。 2025年9月，此前未布局ETF指数业务的兴证全球基金新申报一只跟踪沪深300质量指数的ETF基金；同月，交银施罗德基金新 申报一只跟踪中证智选沪深港科技50指数的ETF基金，时隔14年再度申报ETF基金产品（2024年以来先后发行成立6只场外指数 基金）。

02 2026年ETF基金产品布局建议

核心宽基ETF市场竞争饱和，创新宽基ETF资源消耗巨大

宽基ETF赛道市场现有产品布局已基本完备，不同市值风格指数（沪深300、中证500、中证1000、中证2000）及细分市场指数 （创业板指、科创50）均有领先优势牢固的头部产品，若基金公司无特定渠道优势（例，机构基础突出的富国基金、背靠蚂蚁 基金的天弘基金），布局以上成熟宽基产品做大难度较高。 以沪深300ETF为例，2023年以来共有7家基金公司新发行沪深300ETF基金，2025年11月末规模超10亿元的仅有鹏华300ETF （22.11亿元）和富国300ETF（13.01亿元），前者主要依靠旧有沪深300场外指基转型联接基金所引入资金，后者则依靠富国 基金的机构客户基础优势（25H1前十持有人包括中国人寿、平安人寿、友邦人寿旗下7个保险账户，合计占比45.51%）。 对于中证A50ETF、中证A500ETF等创新宽基ETF，在监管层的大力推动下，众多基金公司集中入场布局产品，市场竞争极为激烈。 头部基金公司投入海量资源进行规模冲量和流动性维护，中小公司在资源投入的强度及持续度方面均处于明显劣势。以中证 A500ETF为例，首批10只产品和第二批12只产品平均规模分别为115.17亿元和61.21亿元，而第三批7只产品及第四批 3只产品 平均规模仅为3.72亿元和6.19亿元。值得注意的是，随着资源的不断消耗，部分公司旗下产品规模掉队，首批10只A500ETF中 已有2只产品最新规模降至50亿元以下。

全指ETF市场认知较低，北证50ETF规模空间有限

目前仍有产品布局想象空间的A股宽基ETF仅有跟踪中证综指、创业综指、科创综指等全指指数的ETF基金以及北证50ETF。 跟踪全指指数的ETF基金已有产品问世，但市场认知度较低，产品的适用投资场景及目标客户画像尚不清晰，现有产品规模 体量较小。华泰柏瑞基金于2023年10月发行的中证A股ETF最新规模仅为1.35亿元；跟踪创业综指的6只ETF基金中，4只产品 最新规模均不足2亿元；跟踪科创综指/科创价格指数的18只ETF基金中，仅有易方达和华夏两家公司旗下产品最新规模高于 10亿元，12只产品最新规模低于5亿元。 而对北证50ETF而言，考虑到产品稀缺性，势必吸引众多基金公司参与布局，首发资格竞争激烈。另一方面，考虑到北交所 股票流动性普遍偏弱，产品策略容量上限相对偏低，较难做大规模（市场现有规模最大的北证50场外指数基金中欧北证50 2025年3季末规模为10.22亿元）。

市场资金偏好持仓聚焦、弹性更高的创新热门产品，同类成立较早标的遭遇大额赎回

行业景气的动态变化极大影响行业主题ETF的投资价值，市场资金偏好投资聚焦高景气投资方向的细分主题产品或高弹性产品， 成立时间较早产品随时面临指数编制方案更优、更贴近热门高景气投资主题的新产品的挑战，这就要求基金管理人不断更新 完善ETF产品线，确保旗下产品的投资价值紧跟行业发展，满足市场资金的投资需求。 以芯片主题ETF为例，聚焦于科创板上市半导体公司、年初以来业绩表现更优的科创芯片ETF合计净申购额近百亿元，而成立 时间更早、覆盖半导体产业链各个环节标的半导体ETF、国证芯片ETF、中证芯片ETF等标的，因业绩弹性相对偏弱，遭遇大规 模资金赎回。

先发龙头产品更易吸引大量申购资金，部分后发新发产品实现可观规模增长

具体到个基，跟踪相同指数的创新热门主题ETF基金中，成立时间早、规模优势大的产品更受市场资金的青睐，较高概率吸引 到更多申购资金；后发乃至新发产品同样受益于市场行情，吸引到一定规模的申购资金，带动产品规模翻倍增长。 以科创芯片ETF为例，2022年成立的龙头产品嘉实科创芯片ETF净申购额为23.60亿元，2024年成立的汇添富/南方科创芯片ETF 净申购额分别为36.40亿元和15.30亿元，最新规模较2024年末水平分别增长3.28倍和4.59倍，前者的净申购额甚至高于嘉实 科创芯片ETF。 对于部分未有明确规模领先优势龙头产品的投资主题赛道，例如港股创新药和人形机器人，在未进行前瞻产品布局的情况下， 随着行情演绎及时补发产品同样可实现一定规模增长。工银港股通创新药ETF、招商/南方中证机器人ETF等产品均成立于2025 年年中，产品上市以来净申购额均超10亿元，虽较对标先发产品存在较大差距，但对新发产品而言已是不俗成绩。

科技主题赛道仍具备巨大产品创新布局价值

总结来说，业绩表现亮眼、市场资金积极涌入的热门投资赛道，ETF产品竞争格局易发生松动变化，体现为： 1）成立时间较早产品（例，半导体ETF、国证芯片ETF等）可能因为指数编制方案过时、组合持仓分散、业绩弹性相对偏弱等 原因，被后续成立的指数编制方案更为优化、聚焦热门高景气投资标的创新产品（例，科创芯片ETF）所替代； 2）跟踪相同创新指数的ETF基金，先发产品及后发/新发产品同样受益于投资主题行情上涨，均可吸引到申购资金，先发龙头 产品受行情启动前左侧买入的申购资金止盈退出的影响，所获得的净申购资金规模可能会低于客户基础良好、产品营销有力的 基金公司旗下的后发/新发产品； 3）在市场资金积极涌入的热门主题赛道有较高概率出现规模集中度下降的情况，非头部产品抢占头部产品的市场份额，产品 赛道整体规模及市占率的双击提升，为非头部产品规模增长提供了更多的空间。 展望2026年，我们认为科技主题仍将是市场资金密切关注及积极参与的主力投资方向，人工智能/芯片、创新药、人形机器人 等热门赛道仍有行情演绎机会，商业航天、可控核聚变等新兴科技主题具备行情爆发潜力。即便在现有产品布局饱和的情况下， 以上科技主题赛道仍是我们重点推荐的产品创新布局方向。 具体的指数设计及产品布局可沿着以下几点思路展开：补齐产品线空缺、聚焦高景气细分赛道、优化权重设置方案、提升产品 交易属性。

科技指数等权组合最大回撤及月最大亏损明显低于多数科技主题指数

净值走势方面，相较对标宽科技主题指数，1-3月科技等权组合表现略输SHS科技龙头指数，但在6月之后，随着科技成长行情 持续走强，科技等权组合展现出了更强的上涨弹性，稳定跑赢宽科技主题指数；对标科创50/创业板指/恒生科技三大成长宽基 指数，10月科技行情调整之前，科技等权组合走势更为稳健持续，较少发生阶段震荡或回调，10月之后的净值回撤（-13.04%） 也明显低于科创50（-16.45%）和恒生科技指数（-16.62%）。 但值得注意的是，若考虑投资操作的便利性，投资科技指数等权组合存在诸多不便，不仅要求投资者同时买入多只ETF基金， 抬高了投资门槛，定期卖出超涨标的买入滞涨标的以进行组合再平衡，亦或是根据基本面或技术面信号进行不定期组合调整， 投资交易复杂度均高于投资单一科技主题ETF或成长宽基ETF，这对基金管理人组合策略的营销宣传能力及投后沟通维护能力均 提出了极高要求，而今年以来多家基金公司积极布局的公募ETF-FOF基金或是理想的组合策略载体。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）