2025年环保行业工业脱碳系列之三：绿醇启航，沃土藏金

一、IMO 净零框架推动减排，零碳燃料大有可为

（一）IMO 净零框架提出 2050 年净零排放，不合规船舶将面临“碳税”

“IMO净零框架”提出在2050年实现净零排放，减排目标进一步趋严。复盘IMO （International Maritime Organization，国际海事组织）近10年来对于船舶温室气体 排放的战略： 2018年：IMO发布初步战略，提出到2050年国际航运温室气体年排放量较2008年减 少至少50%，到2030年单位运输活动碳强度降低至少40%、到2050年努力下降70%； 2023年：IMO发布更新战略，要求相比2018年进一步趋严，提出到2050年实现净零 排放，2040年国际航运温室气体年排放量较2008年减少70%-80%，2030年国际航 运温室气体年排放量减少20%-30%，2030年零碳排放燃料占比为5%-10%。 2025年4月：海洋环境保护委员会第83届会议（MEPC 83）通过了具有法律约束力 的全球法规文本草案“IMO净零框架”，并将纳入《国际防止船舶污染公约》（MARPOL） 附件六（防止船舶空气污染）新第五章，旨在实现2023年IMO提出的减排战略，其 中包括新的船舶燃料标准和全球排放定价机制，适用范围为5000总吨及以上的船舶。 “IMO净零框架”原本计划在2025年10月举行的海保会特别会议（MEPC/ES.2）上正 式通过，但此次会议由于部分成员国的反对，最终IMO海洋环境保护委员会将关于 通过净零框架的讨论推迟一年，预计将在通过16个月后生效。

“IMO净零框架”：（1）提出年度温室气体燃料强度减排因子目标，到2040年GFI减 排因子目标为65%。“IMO净零框架”提出了GFI指标（GHG fuel intensity，温室气体 燃料强度）来衡量船只的排放强度，该指标通过不同燃料的温室气体强度进行加权 计算。同时“IMO净零框架”对于2028-2035年的GFI减排因子提出目标，以2008年 93.3gCO2eq/MJ（well-to-wake，从油井到航迹）的GFI指标为基准，2028-2035年 的基础目标减排因子为4%-30%，直接合规目标减排因子为17%-43%。此外2032年 1月1日之前委员会需要确认2036-2040年的减排因子，2040年的基础目标减排因子 应被设为65%。

“IMO净零框架”：（2）首次规定船舶合约履约机制，不符合标准的船只需要购买 100/380美元/tCO2eq的补救单位。根据以上GFI减排因子目标，船舶年度GFI低于当 年的基础目标但高于直接合规目标的部分产生一级合规赤字，高于基础目标的部分 产生二级合规赤字，需要购买对应的一级或者二级补救单位，2028-2030年每吨碳 排放一级、二级补救单位的价格分别为100美元、380美元。当船舶年度GFI低于直 接合规目标时，船舶将获得SU，可以储存两年或在市场交易，可以用于抵扣二级赤 字但不能用于抵扣一级赤字。

“IMO净零框架”：（2）测算平均每艘货轮购买年度补救单位需要花费32.68万美元， 对应燃料成本增幅为8.4%。根据IMO发布的2023年燃料油消耗数据报告，以散装货 轮为例，10142艘散装货轮共消耗393.36万吨汽油、3688.86万吨重油、1403.54万 吨轻油等，船均年度燃料消耗量为5415.47吨。根据宋源等《IMO净零框架规则草案 对航运公司的影响分析及建议》，参考Fuel EU相关证书或报告得到的各种燃料温室 气体排放强度计算，2023年10142艘散装货轮的平均GFI为90.31 gCO2eq/MJ（仅考 虑HFO、LFO、MDO / MGO、LNG，其他燃料量极小、忽略不计）。在2028年GFI 减排目标下（基础目标89.57 gCO2eq/MJ、直接合规目标77.74 gCO2eq/MJ）测算 将产生12.13 gCO2eq/MJ一级合规赤字和0.74 gCO2eq/MJ二级合规赤字，测算平均 每艘船只购买年度补救单位需要花费32.68万美元（约人民币232万元）。同时测算平 均单船燃料成本约为2765.52万元，“IMO净零框架”下预计成本增幅为8.4%。

“IMO净零框架”：此外还将（3）建立可持续燃料认证方案（SFCS）：通过第三方认 证机构对燃料的温室气体排放因子、碳源、电力/能源来源等多项可持续性指标进行 认证，所有燃料必须附带燃料生命周期标签（FLL），记录其GFI和其他可持续性属 性，并与燃油供应单（Bunker Delivery Note）等相关联；（4）建立IMO GFI注册机 制：建立一个全球性数据库，用于记录船舶的GFI数据、合规状态、SU和补救单位 （RU）的交易等信息；（5）建立ZNZs奖励机制：ZNZs指零或近零温室气体排放技 术、燃料和能源来源，不高于特定阈值的船舶有额外奖励（2034年12月31日前为19 gCO2eq/MJ，2035年起为14 gCO2eq/MJ）；（6）设立净零基金：资金主要来源于船舶 购买Tier 1 RU和Tier 2 RU的收益，用于奖励低于ZNZs阈值的船舶，支持研发与基 建。

（二）零碳燃料需求预计快速释放，绿色甲醇适配船运场景

可以通过船舶减排技术或者绿色燃料实现减排，船舶减排燃料相对发展更为成熟。 根据IMO研究，从减排路线来看，可以通过船舶减排技术或者绿色燃料实现减排。 船舶减排技术中目前先进船体涂层已进入商业化发展，油气润滑、先进废热回收、 岸电系统等技术已开始商业运行，将从技术层面进一步降低船舶碳排放强度。而从 当前来看船舶各种减排燃料发展相对更为成熟，生物柴油、生物甲烷、生物甲醇、 绿氢均已经进入商业化发展，绿氨、绿电制甲烷、绿电制甲醇目前正在商业运行， 有望在2028年进入商业化发展，预计燃料替代将成为船舶减排的主要手段。

生物燃料和电解燃料将有效降低碳排放强度，其中电解燃料有望将碳排放降0。根据 IMO研究，从全生命周期来看（WtW），化石燃料碳排放强度在70-105 gCO2eq/MJ， 而生物燃料（包括生物柴油、生物甲烷、生物甲醇等）、电解燃料（包括绿氨、绿氢、 绿电制甲醇等）可将排放强度大幅减少至50 gCO2eq/MJ左右及以下，其中电解燃料 有望将碳排放强度降至零，进一步助力2050年实现净零排放。

零碳燃料中甲醇分销、储存、加油基础设施完备，预计将率先应用在航运领域。从 各种燃料的分销、储存、加油基础设施情况来看，零碳的电解燃料（包括绿氨、绿 氢、绿电制甲醇等）中甲醇拥有现有的储存和分销基础设施，同时示范性加油操作 已成功，船对船加油已经被证明可行，全球90个港口正在部分开发加油基础设施， 配套设施相对更加完备，预计将作为零碳燃料率先应用在航运领域。

（三）测算 2030 年零碳燃料需要达到千吨以上，目前存在明显供需缺口

根据IMO净零框架测算到2030年零碳燃料量需要达到1056-2111万吨，预计电解燃 料未来5年内将保持较快增速。根据IMO发布的2023年全球船队燃油消耗数据报告 （5000吨以上），2023年全球船队燃料消耗量为2.11亿吨，除2020年外近年来消耗 量稳定在2.11-2.13亿吨，从结构来看，重油+轻质燃料油的占比均稳定在80%-84% 左右。但根据IMO2023年减排战略中提出的“2030年零碳排放燃料占比为5%-10%”， 根据年消耗量2.11亿吨测算，到2030年零碳排放燃料量需要达到1056-2111万吨，而 满足“零碳排放”需求的燃料主要为电解燃料（包括绿氨、绿氢、绿电制甲醇等）当前 产量和消耗量较少，为实现IMO减排战略预计电解燃料未来5年内将保持较快增速。

为实现2050年净零排放，绿色燃料存在明显供需缺口，若以绿色甲醇测算2050年供 给量需要达到2亿吨左右。根据IMO研究，为实现2050年净零排放，2030年基准情 境下能源需求将达到4.1-5.3EJ，额外能效要求下能源需求为2.9-3.9EJ。而根据目前 的绿色能源项目情况，已确认绿色能源项目的供给仅有0.2EJ左右（其中主要为岸电 项目），已公告的绿色能源项目供给仅1.4EJ左右，其中有0.8EJ能源供给需要来自 电解燃料，若以绿色甲醇计算，绿色甲醇供给量为4020万吨左右。而预计2050年基 准情境下能源需求将达到11-16EJ，额外能效要求下能源需求为8-11EJ，脱碳路径中位数下的绿色燃料供给需要超过12EJ，其中电解燃料需要达到近4EJ，若以绿色 甲醇计算，绿色甲醇供给量需要达到2亿吨左右。

二、期待我国成为绿色甲醇主要产地，关注生产商

（一）电解和生物甲醇为主流技术，项目总体处在规划备案阶段

绿色甲醇指基于生物质、绿氢、二氧化碳等可再生能源制备的甲醇，制备过程中碳 排放趋近于零。国际可再生能源署要求，制备绿色甲醇原料需要全部符合可再生能 源标准。欧盟将绿色甲醇可以分为生物燃料、非生物来源的可再生燃料和再循环碳 燃料三类（在火电场景等中不可再生二氧化碳制备的甲醇也认定为绿色甲醇）。 与其他甲醇产品相比，绿色甲醇在制备过程中净碳排放为零、燃烧排放污染物显著 降低，但目前生产成本仍然高昂。绿色甲醇燃烧充分，其主要燃烧产物为二氧化碳 和水，硫氧化物和氮氧化物产生量极低，可作为新型绿色燃料。目前制备绿色甲醇 存在基础设施和配套供应链不足、催化剂寿命短和生物质气化效率低等问题，导致 生产成本居高不下，绿色甲醇尚未进入大规模商用阶段。

丹麦咨询公司Gena Solutions的数据显示，过去三年绿色甲醇产能增长缓慢，2025 年绿色甲醇产能约为1.7公吨，形式以生物甲醇为主。预计2026年后，甲醇产能将迅 速扩张，2030年产能将达43.9公吨。从地区分布来看，2030年以前中国可再生甲醇 规划项目占比超50%，是绿色甲醇最重要的产地，欧洲和北美洲分别排名第二和第 三。

根据集贤网数据，截至2025年8月，国内已签约和备案的绿色甲醇项目达173个，规 划产能合计5346万吨/年。然而，真正实已经投产并现商业化运营的项目数量少，大多数项目仍处于规划和备案阶段。根据H2 plus data，截止2024年末（部分省份2025 年新增项目数量暂未披露），规划产能最多的五个省份依次为内蒙古、辽宁、吉林、 湖北、黑龙江。从生产工艺来看,生物质绿醇个数占比为56%，规划产能占比为41.6%， 电制甲醇项目数量占比为13%，对应规划产能占比38.6%。

绿色甲醇的制备分为四种路线，路线一为电制甲醇，基于绿氢和二氧化碳制备；路 线二为生物质气化制甲醇；路线三为生物质耦合绿氢制甲醇，路线四为生物质发酵 制甲烷再制甲醇。路线二、三、四均存在生物质原料的供应受季节和气候影响较大， 生物质气化技术和设备面临一定挑战的问题。

路线一：电制甲醇

电制甲醇主要以绿氢和可再生二氧化碳为原料。其技术路线分为：利用可再生电力 电解水得到的绿氢和捕获的二氧化碳生产甲醇；二氧化碳电催化还原制甲醇。其中 二氧化碳电催化制甲醇尚不具备工业化条件，可再生二氧化碳与绿氢反应制备甲醇 已被证明可实现大规模生产。电制甲醇的优势在于目前电解水技术已经成熟，但电解水和二氧化碳捕获成本高昂，绿氢与可再生二氧化碳的输配问题也面临挑战。

路线二：生物质气化制甲醇

生物质气化制甲醇技术是将生物质气化，然后通过变换和脱碳得到碳氢比一定的合 成气来制备甲醇。我国拥有丰富的生物质资源，如秸秆、木屑、玉米芯、稻壳、稻 草和城市固体废物等，可以高效利用这些生物质资源制造甲醇。该技术路线中的关 键工艺是生物质气化技术，得到合成气后制取甲醇的技术原理与煤制甲醇类似，工 艺路线已经成熟稳定，热化学效率较高，对土地的面积要求较低，但气化工艺和大 型气化炉设备还存在技术挑战。

路线三：生物质耦合绿氢制甲醇

路线三是以生物质为碳源与绿氢反应制备甲醇。路线二当中，碳氢比调整存在耗能 反应（水煤气环节）并排放二氧化碳。在此基础上如果将电解水制备得到的氧气运 用在生物质气化环节，将绿氢导入合成气以调整碳氢比例，则可以取消变换单元， 简化甲醇制备的设备和流程。

路线四：生物质制甲烷制甲醇

路线四是用生物质发酵得到甲烷再制甲醇。首先利用微生物将生物质厌氧发酵得到 沼气（甲烷），通过甲烷重整得到氢气和二氧化碳的混合气并制备甲醇。由于自然发 酵过程缓慢、沼气规模化的可能性较低，该技术路线需要大面积土地对生物质进行 厌氧发酵，同时废渣处理难度较大。

（二）绿色甲醇产业链：关注绿色甲醇生产商

绿色甲醇产业链主要包括原料设备和生产制备、储存运输和应用三个环节。首先， 从生物质和废物、工业点捕获以及直接空气捕获等来源获取二氧化碳；利用混合可 再生能源（如太阳能和风能）通过电力制氢技术生产氢气，进而与CO₂合成绿色甲 醇，并进行临时存储；通过船舶运输和存储设施实现物流配送，连接供应中心、物 流环节和需求中心；然后，采用大规模分销和卡车分销方式将甲醇送达终端市场， 用于交通运输燃料或化工原料等。

中国绿色甲醇的储存运输已形成多方式协同的成熟体系，依托标准化设施与跨区域 通道，实现了从生产端到应用端的高效流通。储存环节以沿海港口为核心枢纽，上 海港、天津港、大连港等已建成规模化仓储设施，且多数仓储设施通过ISCC国际认 证，保障储存安全与可持续性。运输方面构建了“北醇南运”为主的跨区域网络，东北 地区生产的绿色甲醇先通过铁路、公路运至大连、锦州等转运基地，再经海运发往 南方沿海需求市场，形成“陆路+海运”的多式联运模式。

中国绿色甲醇的应用已形成覆盖航运、交通、化工三大核心领域的多元化格局，依 托技术成熟度与政策支持，正从试点示范迈向规模化落地。航运领域是当前核心应 用场景，国内首艘7500吨级甲醇加注船“大庆268”下水，搭配自主研制的大缸径双燃 料船用发动机，构建起“船舶-加注-动力”完整应用链条；道路交通领域，吉利醇氢电 动轿车、重卡等全系列车型累计运营超5万辆，全国已建成900余座甲醇加注站，在 矿山、物流等场景实现排放降低90%以上的显著效益；化工领域则通过替代传统煤 制甲醇作为烯烃、甲醛等产品原料，宝丰能源等企业借助绿氢替代技术实现甲醇碳 足迹下降70%。

三、重点公司分析

（一）吉电股份

与多方签订协议，布局氢能全产业链。公司2018年开始涉足氢能领域，目前已与长 春绿动氢能科技、盐城市大丰区人民政府、中远海运大连投资等多方签订合作协议， 布局氢能“制-储-运-加-用”全产业链。预计到2030年公司氢基绿色能源产品总规模将 达到年产162万吨绿氨、80万吨绿色甲醇和30万吨绿色航煤。根据公司官网，未来 公司规划在吉林打造氢能“两大基地、一条走廊”，在江苏盐城推进“海上风电制氢”等 创新路径落地，在新疆打造西北边疆区域氢能大基地和贸易示范区，实现氢能与相 关产业融合发展。

探索绿氢消纳绿电、绿氨消纳绿氢新模式。绿氨是指通过风能、太阳能等可再生能 源发电所产生的绿电电解水产生氢气，再由空气中的氮气和氢气合成氨。由于氢气 储运难、安全性差，公司“大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目”采用新能源发电、 电解水制氢与合成氨工艺，将氢以氨的形式进行储存，使得氢能实现跨时间调节、 跨区域配置和跨品种耦合，有利于进一步促进规模性新能源消纳。

（二）佛燃能源

绿色甲醇项目产能扩张，在全国规划布局产能100万吨的绿甲醇生产基地。绿色甲 醇市场需求呈现快速增长趋势，核心驱动力来自IMO和欧盟针对航运业的净零排放。 公司所处珠三角区位优势明显，并拥有大型石化仓储基地和石化码头的资源，已开 展成品油、燃料油、甲醇、生物柴油等能源化工产品为主的供应链业务。公司开展 绿色甲醇项目可发挥现有产业资源互补和协同效应，同时可快速融入全球绿色船用 燃料供应链体系，进一步增强公司整体竞争优势，促进公司长期可持续发展。 公司发布公告，2024年与香港中华煤气签定协议，共同投资100亿元，设立合资公 司VENEX在全国布局年产100万吨的绿色甲醇生产基地。2025年6月VENEX通过合 资平台以5.39亿元收购内蒙古易高煤化公司100%股权，内蒙古易高公司已实现5万 吨/年绿色甲醇产能并批量销售，后续将投入资金对现有甲醇生产线进行改造。2025 年10月与香港中华煤气共同向VENEX公司增资6.2亿元，用于建设年产20万吨（一 期）的佛山绿色甲醇项目。

（三）金风科技

2023年，金风科技与全球航运巨头马士基签署了年产50万吨的长期绿色甲醇采购协 议，用以支持马士基首批12艘大型甲醇双动力船舶实现低碳运营，有效期将持续至 2030年后。 2024年4月18日，金风科技兴安盟风电耦合制50万吨绿色甲醇项目开工仪式在内蒙 古兴安盟举行，项目采用生物质耦合绿氢的技术路线，主要建设生物质发电装置、绿色甲醇合成装置等主要生产线及配套公辅工程。 2024年9月10日，金风科技二氧化碳加绿氢制10万吨绿色甲醇项目备案。项目主要 建设二氧化碳捕集装置、绿色甲醇合成装置等主要生产线及配套公工程，建成后年 产10万吨绿色甲醇。计划2025年6月开工，2027年6月完工。 2025年10月8日，兴安盟与金风科技子公司举行绿色甲醇二期、三期及风电端项目 座谈签约会，并在一期气化炉工艺验证成功的基础上，签署了二期、三期项目投资 协议，在原有基础上新增95万吨/年产能规划，后续扩建工程已经进入实施准备阶段， 预计2027年底兴安盟项目将形成年产145万吨绿色甲醇的总产能。 2025年10月，金风科技在乌拉特中旗投资建设风电制氢氨醇项目，项目分两期建设， 一期建设年产60万吨绿色甲醇，现已取得发改委备案；二期建设年产40万吨合成氨。 该项目总投资金额约为189.2亿元，总体规划建设3GW风电，所发电力80%以上用 于电解水制绿氢，通过生物质气化耦合绿氢制取绿色甲醇60万吨/年、制取绿氨40万 吨/年。 截至目前，金风科技规划绿色甲醇产能达205万吨/年，其中兴安盟项目155万吨/年， 乌拉特中旗项目60万吨/年。

（四）运达股份

2024年1日，邯郸百万吨绿色甲醇制备示范区项目签约。项目分为两期建设：一期 项目总投资80亿元，占地300亩，建设20万吨生物质秸秆气化合成绿色甲醇生产线。 二期项目总投资35亿元，占地400亩，建设60万吨水电解制氢催化合成绿色甲醇生 产线。项目投产后，预计年产绿色甲醇100万吨，年产值约40亿元。 2024年1月，由运达股份参与投资的全球首个亿吨级液态阳光绿色甲醇制造项目在 内蒙古自治区阿拉善盟正式备案立项，该项目拟应用二氧化碳加氢制甲醇的技术路 线合成绿色甲醇。该项目总投资185.3亿元，其中项目一期建成年产绿色低碳甲醇50 万吨示范项目，二期建成年产绿色低碳甲醇500万吨项目，远期规划总体形成年产1 亿吨绿色低碳甲醇产能。 2024年5月，吉林省大安市与运达能源科技集团股份有限公司、招运（辽宁）新能 源有限公司正式签订战略合作协议，计划投资约115亿元，建设约80万吨生物质秸 秆气化合成绿色甲醇生产线和约20万吨水电解制氢催化合成绿色甲醇生产线。

（五）中国天楹

规划2个电解绿色甲醇项目，合计产能142万吨/年。2024年4月12日，中国天楹风光 储氢氨醇一体化项目在辽源开工建设，项目规划风电、光伏新能源装机容量2.64GW， 年产绿氢15万吨、绿色甲醇80万吨。根据2025年中报，辽源项目一期工程建设内容 中的10万吨绿色甲醇项目已经全面进入施工安装状态。同月，中国天楹与黑龙江省 安达市政府签署风光储氢氨醇一体化项目投资合作协议书，总投资金额约达169.5亿 元。该项目拟新能源装机容量1.8GW，其中甲醇装置规模62万吨/年。根据2025年中 报，安达项目一期规划的1.95万吨绿氢和10万吨绿醇已完成全部核准和备案手续。

（六）复洁科技

与上海市科学技术委员会签订合同，共同研究沼气制绿色燃料技术发展与产业化进 程。根据公司《关于拟承担上海市科学技术委员会专项科研项目的自愿提示性公告》， 公司将作为牵头承担单位，联合多家单位共同开展沼气全碳定向转化制绿色甲醇关 键技术与中试验证的专项科研项目，就沼气制绿色燃料技术发展与产业化进程进行 研究，为10万吨级绿色燃料未来产业应用示范奠定良好基础。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）