2025年九号公司研究报告：两轮车业务，围绕核心目标人群，提供全生命周期用户体验

1、 两轮车业务：智能化领先的用户型企 业，提供多维度用户体验

1.1、 发展历程：智能化升级和产品矩阵延展是业务发 展的基石

九号公司创立于 2012 年，自创立以来一直聚焦短交通领域，业务涵盖智能短 交通和服务类机器人产品的设计、研发、生产、销售及服务。产品品类包括电 动平衡车、电动滑板车、电动两轮车、全地形车、服务机器人、E-bike 等。 公司于 2017 年开始布局电动两轮车，2019 年 12 月发布第一款产品，目前电 动两轮车板块已成为公司核心业务（2025 年 H1 收入占比达 58%）。复盘历 史，公司的两轮车发展沿着智能化升级和产品拓圈两大方向发展。

1.1.1、智能化升级：通过软硬件结合，提升用户产品体验

真智能 1.0（2019-2020 年）：通过创新智能功能提升骑行体验。 两轮车产品均配备自主研发的 RideyGo 即停即走系统（接近车辆即可通过 Ninebot Airlock 感应解锁技术自动解锁，停车后快捷锁车）、三重定位功能 （GPS、北斗、基站）、AHRS 姿态感应系统（车辆异动和倾倒报警），这也 是九号两轮车智能化的 1.0 阶段。 真智能 2.0（2021-2024 年）：软件定义硬件，打造自研的 MoleDrive 和 ABS 系统,革新驾驶感受。 2021 年 发 布 真 智 能 2.0 （ 包 含 RideyGo！ 2.0 、 RideyFun 智 控 系 统 、 RideyLong 长续航系统），针对应用场景智能化含五大功能（NinebotAirLock 感应解锁、智能龙头锁、乘坐感应、驻车感应和助力推行），为用户在开锁、 骑行、停车、驻车、推车的全场景中提供服务。 真智能 3.0（2025-至今）：“享(Enjoy)”为核心关键词，为用户创造享科技、 享乐趣、享生态和享服务的骑行乐趣。 1） 2025 年 1 月，九号公司举办「真智能 3.0」技术发布会，一是发布 Ninebot OS 智能操作系统，深度融合云、端、边算力，不仅重构了真智能 的底层架构，还推动智能功能在更广泛的车型上实现普及。 2） 发布 Ninebot SIGHT（九号 AI 视觉辅助系统），硬件上搭载三颗高性能 AI 芯片摄像头（提供 2K 高清行车记录功能，集成前向碰撞预警、盲区监测、 车道偏离警告等智能预警能力、AI 手势识别、紧急录像、远程监控）。 3） 发布 Ninebot ESP（九号车身电子稳定系统），通过整合自研的 ABS（防 抱死系统）、TCS（牵引力控制系统）、EBD（制动力分配系统），全面提 升两轮车的安全性能。

1.1.2、产品迭代：构建匹配用户需求和应用场景的产品矩阵

九号公司通过“价格分层+场景细分”，用不同系列、型号覆盖从基础代步到 高端体验的需求，既抓住大众通勤刚需，又用个性化、女性专属车型挖掘细分 市场，构建起“全人群+全场景”的两轮车产品矩阵。

2019-2020 年：首次发布电自和电摩车型，定位中高价格段。 2019 年 12 月公司正式发布首款智能电动两轮车，2019-2020 年陆续发布的产 品包括电动摩托车九号 E 系列和电动自行车九号 C 系列、B 系列。 2021-2022 年：价格段两端延展，补齐产品矩阵 1） 价格下沉：2021 年发布电摩 N 系列和电自新 C 系列、A 系列。 2） 产品升级：2022 年发布 Bmax 系列、F 系列、A+系列、MMAX 系列。

2023-2025 年：重视细分人群和细分场景，覆盖更广泛人群。 1） 2023 年 发 布 电 动 摩 托 车 E300P 、 电 动 自 行 车 M95C 、 V30C 、 MMAX110P、Q 系列等产品。 2） 2024 年发布猎户座 EVA 联名款、MIX 家族以及升级 C 系列、远行者 F2z 110、远航家 M+系列、趣味十足的魔术师 K 系列、电动摩托车 E 系列 MK2、性能巅峰的旗舰产品 E300P MK2、以及电动自行车标杆机械师二代 及其明日香联名款、旗舰车型 E300P MK2。

1.1.3、经营情况：品牌势能强劲，规模效应下毛利率持续抬升

九号两轮车业务以“真智能”技术为引擎、以产品型号为抓手，2020-2025 年 完成两轮车年销量的大幅跃迁。截至 2025 年 9 月 8 日，公司智能两轮电动车 中国市场累计出货量突破 900 万台。公司两轮车近三年销量增速亮眼， 2023/2024/2025H1 销 量 分 别 为 147/260/239 万 台 （ 同 比 +78%/+77%/+100%）。

九号两轮车近几年销量增长明显，同时伴随的是毛利率的不断抬升，背后的原 因一是销量规模的增长带来采购、生产方面的规模优势不断扩大、二是产品矩 阵向两端延展以及产品持续的创新保证了公司出厂均价的稳定。高毛利为产品 研发、品牌营销预留充足投放空间，形成“销量增长—成本优化—产品升级— 均价稳定”的良性循环。 九号两轮车均价较高，近年均价处于稳定中枢。九号公司的产品均价整体相对 稳 定 且 处 于 第 一 梯 队 ， 2020-2024 年 产 品 均 价 分 别 为 3779/2859/2942/2876/2775 元，九号凭借创新技术与差异化产品定位，在均 价上保持较高水位，随着公司销量提升和人群拓圈，公司并未陷入低价竞争的 泥沼，而是以技术迭代和产品升级为支撑，维持合理且具备盈利空间的均价水 平。

规模效应显现明显，九号两轮车毛利率领先行业。随着九号两轮车销量的不断 突破，规模效应逐步显现，毛利率呈现出稳步上升趋势，2021-2025H1 毛利率 分别为 11.2%/16.2%/19.3%/21.1%/23.7%。销量增长摊薄了固定成本、增强 了在大宗原材料、电池等核心零部件采购中的议价权。

1.2、 品类分析：智能化是产品差异化的主要来源之 一，九号品牌智能化标签行业领先

电动两轮车消费者的真实需求是什么？ 消费者购买的两轮车主要原因是满足日常代步或配送。具体选择产品时考虑的 因素较多，其中关注度最高的三个方面分别是耐用性、续航、智能化。供应链 的成熟使得符合大众需求的耐用和续航已经变成基本功能，而智能化供给端的 创新和消费者多样的偏好正成为产品差异化的主要来源之一。 购买原因：日常代步是用户购买两轮车的主要原因。在短途交通使用场景上能 够作为公共交通工具（地铁、公交车）和私人交通工具（单车、汽车）的有效 补充，对于大部分消费者而言，代步和节省时间是购买两轮车最主要的原因。 根据艾瑞咨询报告，调研显示车主购买两轮车的主要原因包括出行高效省力、 作为代步工具、没有堵车停车困扰，次要原因包括更环保、更便宜、不需要考 驾照等。 功能选择：耐用性和续航是具体选择产品时考虑的关键因素。一方面，耐用 （减少维修和更换）和续航（减少充电频率）是消费者考量成本和效率的关键 因素，因此决定驾驶体验的零部件（电池、电机、电控、刹车零部件、轮胎 等）成为消费者在选择品牌和产品时重点考量要素。另一方面，电动两轮车行 业经过多年发展，供应链的成熟和充分竞争使得满足耐用性和续航的零部件差 异化在收敛（注：主要指大众基础款，部分产品仍可通过大容量电池作为卖 点）。 功能选择：智能化是第三大关注因素，也是产品差异化来源之一。产业链的成 熟带来零部件和整车生产制造的充分竞争，继而导致产品同质化。智能化是新 兴功能且仍在不断迭代，因此也成为产品差异化的核心要素之一，目前智能化 基础的功能包括车辆定位、无钥匙解锁、异动报警，此外 APP 实时查看车况、 远程控制、电池 BMS 管控技术也是消费者希望具备的功能。

九号品牌智能化形象突出，通过全矩阵产品展现智能化（从高端性能款到多元 细分车型），是国内电动两轮车智能化赛道的领跑者。产品成功的背后是九号 “技术平台化+场景定制化”策略的胜利，公司依托自研智能技术平台，快速 适配不同车型、不同用户需求，让每一款车型都能成为“智能化体验载体”。 新势力品牌智能化处于第一梯队，九号品牌智能化形象突出。根据艾瑞咨询， 相比传统品牌，新势力品牌九号、极核、小牛在消费者心智中智能化形象更为 突出，背后是智能化技术研发的深度投入与持续突破。九号品牌以 810 分登顶 （数据来自 2025 年 3 月鲁大师数据实验室两轮车智能化评测），代表的是公 司在智能算法、硬件集成、用户体验打磨上的投入，因此成为电动两轮车智能 化赛道的“领跑者”。 从高端性能款到多元细分车型，九号用全矩阵产品展现智能化。产品端的全面 领跑，是九号“技术平台化+场景定制化”策略的胜利，公司依托自研智能技术 平台，快速适配不同车型、不同用户需求。1）数量上：智能化产品在 TOP20 中占据半数席位（数据来自 2025 年 3 月鲁大师数据实验室两轮车智能化评 测），TOP10 中更有 6 款上榜，形成丰富的智能化产品矩阵。2）产品上：细 看入围产品，既有主打极致性能的 E300P MK2，凭借智能动力调校、自适应骑 行模式登顶；也有兼顾通勤与智能体验的 C85c、Mz MIX 等车型，将智能锁、 远程控车、车况自诊断等功能普惠化。

1.3、 用户型企业：聚焦核心目标人群，多维度提供用 户体验

九号两轮车消费者特征与行业形成显著差异，差异的背后是九号自身的定位和 足够聚焦年轻客群带来的结果。通过把握代际消费和消费趋势、传播媒介、供 应链的变化，提供差异化的产品、精准营销，高效触达年轻消费者。 九号用户较行业整体年龄偏小，显示九号产品对年轻客群更具吸引力。行业整 体、九号用户年龄低于 35 岁分别占比 36%、66%，数据的背离实际上折射出 九号在产品定位、营销打法上的差异化策略——聚焦泛年轻人群。 九号两轮车线上购买占比大幅高于行业，凸显九号产品触达消费者的路径差 异。购买方式中，行业整体线下/线上渠道占比 90%/10%（反映传统电动车消 费依赖线下体验的惯性），九号公司线上渠道占比高达 66%。实际上这是公司 对“线上营销+线下体验”模式的深度打磨，线上方面，通过小红书种草、B 站 内容营销、电商平台运营等，构建“内容触达-兴趣激发-电商转化”的链路， 用智能产品的科技属性、潮流设计，适配年轻用户“线上决策”的消费习惯； 线下方面，依托超 8700 家门店（截至 2025 年数据），提供试驾体验、售后保 障，打消用户顾虑。

九号做了什么来满足年轻消费者？ 九号在年轻消费市场建立护城河，为品牌注入“年轻化、智能化”标签，持续 领跑电动两轮车的消费升级赛道。①营销侧，九号联动 B 站、小红书等社交平 台，通过电竞合作、潮流活动触达年轻用户；②产品端，九号通过开发多种智 能化功能和产品设计，精准匹配年轻人的偏好。

1.3.1、需求端：泛年轻群体——代际消费变化下的结构增量市场

泛 年 轻 人 群规 模 持 续 扩 大 ，高 线 城 市 占比 提 升更 快。泛年轻人群（根据 QuestMobile 定义，指出生等于或晚于 1990 年的人群）规模增长与结构优化 的叠加，意味着其对商业市场的渗透力与影响力不断提升，为品牌在一线和新 一线城市深耕、挖掘年轻消费潜力提供了清晰方向。

1） 绝对数量：2025 年 2 月泛年轻人群月活跃用户规模提升至 4.4 亿人（同比 +5%），泛年轻人群体规模持续扩容，成为消费市场不可忽视的增长力 量。 2） 结构占比：城市等级分布的占比结构上看，2025 年 2 月泛年轻群体一线及 新一线城市合计占比为 34%（同比+6pct），反映出泛年轻人群向经济更 活跃、消费力更强劲的高线城市持续聚集。 泛年轻人群触网时间更长且触点更多，具备高流量价值。从商业逻辑看，泛年 轻人群由于注意力（指时间和触点更多）较全网人群更多在互联网，因此该细 分人群是流量转化的优质阵地——品牌可通过精准内容、场景化营销，高效触 达这一群体，激发消费行为。这种行为特征，既凸显泛年轻人群在移动互联网 的消费主导力，也为企业制定线上营销策略、挖掘流量价值，指明了围绕“高 触点、长时长”深耕的方向，助力品牌在年轻消费市场抢占先机。 1） 更多 APP 触点：月人均使用 APP 个数维度，泛年轻人群高达 33 个（全网 人群为 26 个），多 APP 使用意味着他们能覆盖购物、社交、娱乐等多元 消费场景，为品牌创造更多触达机会。 2） 更长触网时间：月人均使用时长方面，泛年轻人群达到 186 小时（全网人 群为 159 小时），长使用时长让营销信息有更充足的曝光窗口，互动概率 与转化可能性大幅提升。

消费习惯重塑市场逻辑，产品品质和“情绪+体验”的消费场景同样重要。例 如，从故事化营销传递品牌温度，到沉浸式体验店打造消费仪式感，再到售后 服务的情感关怀，通过“品质筑基+体验增值”，精准触达高线城市年轻群体， 激活这一“消费新势力” 的市场价值。 1） 高线城市年轻消费者具备高消费能力和意愿：高线城市 90 后“月线上消费 能力大于 2000 元”的占比达 56%（TGI 192，根据计算公式反推全网人群 占比为 29%）、“高消费意愿”活跃占比 44%（TGI 209）。 注：TGI 指数是 Target Group Index，即目标群体指数，计算公式是 TGI=（目标群体中具有 某特征的比例÷总体中具有某特征的比例）×100，该指数作为衡量群体特征显著性的关键指 标，是企业洞察用户画像的”放大镜，此处反映该群体“高消费”的能力远高于全网人群；

2） 消费行为更偏“质价比”，情绪价值和体验同时也会影响消费决策：活跃 渗透率 TOP10 移动购物细分行业中，闲置交易/生鲜电商/优惠比价/跨境电 商/服饰电商在该消费人群的 TGI 是 220/294/169/220/230，表明该群体在 追求高品质的同时注重实际价值和比价；在 TOP5 消费态度中，情绪价值 消费/文化沉浸消费的 TGI 分别是 113/110，反映该群体愿为优质服务、情 感共鸣、文化体验买单。

1.3.2、营销侧：精准营销细分人群，有效触达并转化目标群体

销售费用率高于行业，背后是经营思路的差异。两轮车行业中头部企业的销售 费用率普遍较低，雅迪、爱玛常年维持在 3-5%，原因还是在于产品以刚需代 步为主，消费者不愿意为溢价买单，因此产品整体毛利率空间并不高，同时销 售费用的使用空间及必要性也同步收窄。九号销售费用率整体高于同行，2023- 2025H1 年分别为 10.0%/7.8%/7.6%，销售费用投入成为公司市场策略的关键 落点，也是提升用户体验的重要方式。 线上投流和品牌营销费用较高，有利于促成交易和扩大品牌声量。结构上看， 大头是宣传与广告费项目（2024 年占比 37%，22-24 年占比均超 30%），估 计线上投流及宣传费用的占比偏高，主要用于流量分发并促成交易，提高整体 转化率；其次是人工成本项目（2024 年占比 30%，22-24 年占比逐年提升）， 主要目的是强化终端服务与市场触达能力。

九号目标群体在哪里？公司如何实现精准营销？ 以主流内容平台为例，九号目标群体（主要是泛年轻人群）的用户画像与 Bilibili/小红书最为契合，这凸显了两者在营销上的高适配度。通过不断在“科 技感”、“生活方式”标签上进行曝光，九号用产品智能属性与场景化营销， 激发消费转化，强化品牌在细分客群的渗透力。 与哔哩哔哩的高适配度：1）年龄上，哔哩哔哩 19-35 岁用户占比高达 88%， 远超腾讯视频/爱奇艺/芒果 TV/优酷视频的 65%/61%/85%/69%；2）性别 上，哔哩哔哩男性占比 60%，与九号产品科技属性、挖掘年轻男性消费需求相 契合。 与小红书的高适配度：1）年龄上，小红书 19-35 岁用户占比 64%，高于微信 47%；2）性别上，小红书女性占比 68%，高于微信/微博 54%/63%，与九号 拓展年轻消费群体、挖掘女性消费潜力的需求契合。

九号同时在线上、线下均针对目标人群进行精准营销及投放。 1、线上营销及投放： 代言人营销：九号选择 00 后易烊千玺作为全球代言人，借助其在年轻群体中 的强大号召力，以“骑妙出行一起九号”为主线展开全方位无死角广告投放。 线上宣传覆盖微信朋友圈、微博、抖音等国内主流社交平台，线下投放遍及各 大城市，从中心商圈到地铁通道，助力九号触达更多年轻消费群体，为品牌打 造年轻化标签。 跨界合作营销：九号签约王者荣耀-成都 AG 超玩会、英雄联盟-AL、和平精英成都 AG、穿越火线-AG 四大电竞战队参加 2023 年四大电竞联赛，四大战役选 手全网粉丝总数超 9000 万，助力加速渗透电竞圈层，加深品牌年轻化形象。 2、线下营销及投放： 九号通过短视频平台与社交软件合作精准投流，精准投放触达目标群体。 1）BILIBILI：2023 年 5 月，九号总动员郑州站活动在郑州中原万达举行。此 次活动九号携手 bilibiliGoods 旗下 IP 喵铃铛，融合年轻文化、科技创新、用 户互动和产品体验等元素，吸引众多 Z 世代消费者参与，亲身体验九号产品的 科技魅力，提升品牌在二次元及年轻科技爱好者群体中的知名度与好感度；2）小红书：2023 年 5 月，九号公司在上海小红书总部举办线下快闪活动，展 示全新产品九号电动小 Q 智能电动车。掀起线上线下关于产品体验分享的热 潮，实现对潜在年轻用户的广泛覆盖与精准触达。 九号官方车友会“九友会”打通线上线下，为骑行爱好者们搭建交流平台。 线上，通过九号出行 App、微信兴趣群，用户分享骑行生活、养车经验；线 下，各地同城会定期举办主题骑行、城市路书、露营、飞盘等活动。丰富多样 的线下活动增强了用户之间的联系，以九号产品为起点的社交关系链生长，让 自带社交属性的九号产品完成从出行工具到生活方式等转变，成为一种生活态 度的表达。

1.3.3、产品侧：针对用户特征和应用场景深度打磨产品，满足细 分人群需求

九号公司针对核心人群（35 岁以下）用心打磨产品，是精细化运营的表现。针 对年轻男性和女性消费者采用了不同的产品来打动消费者。下面以 F2z 110 MAX 和 Q3 系列两个 25 年发布的新品为例来说明九号打磨产品以及打动消费 者的方式。 案例一：F2z 110 MAX（25 年 1 月新品）产品聚焦科技爱好者，在设计、性 能、配置等多方面展现出精细化运营特点，受到男性消费者青睐。 外观设计和性能：1）外观设计：流线型车身线条简洁流畅（有效降低风阻系 数）、外观科技感较强（亮面烤漆工艺打造出金属渐变效果）；2）性能与配 置：搭载 400W 直驱无刷电机（动力强劲，加速迅猛）、软硬件结合缓解续航 焦虑（48V 30Ah 大容量锂电池+RideyLONG 长续航系统+支持快充）。 智能化功能：1）安全与操控配置：搭配单通道阀式 ABS 技术（紧急制动时防 止车轮抱死，避免打滑失控）、TCS 牵引力控制系统（在湿滑路面提供稳定制 动）、ALC 全镜幕照明系统（提高近光和远光亮度，夜间骑行视野更清晰）、 强化合金材质车架（整体刚性提升）；2）全场景智能骑行辅助：如 OTD 单转 把模式、HHC 坡道驻车模式、一键倒车等，为骑行增添便利与乐趣。

案例二：Q3 系列（25 年 5 月新品）产品聚焦女性用户，在骑行体验、安全配 置以及情绪价值上满足年轻女性消费者需求。 骑行体验与安全配置：1）乘坐体验：720mm 的座高设计，针对亚洲女性设 计，告别“踮脚停车”的尴尬。加厚云朵坐垫搭配 5 级可调后减震，大幅缓解 骑行颠簸感；2）零力推行功能：可自动识别坡道坡度，在推行时提供精准助 力，解决女性面对陡坡推车的难题；3）首创护航模式：首次开启时自动调整为 温和新手骑行模式，用户还能根据自身骑行熟练程度，自定义加速度曲线与动 能回收强度；4）行业首发 SOS 紧急呼叫：长按 6 秒自动发送定位给紧急联系 人，配合摔车提醒全方位保障骑行安全。 外观设计和情绪价值：1）外观设计：一是车身线条圆润流畅，没有丝毫硬朗的 棱角，较为柔和与通透，契合女性对柔美造型的偏爱，二是色彩选取上低饱和 度色调既显高级又洋溢青春活力；2）个性化装饰橱窗：车身标配 DIY 透明装扮 橱窗，用户可将手办、盲盒、小绿植、明星周边等放置其中，把爱车打造成移 动的个性展示柜，彰显自我风格；3）防晒 UV 显示计：每日开机自动推送紫外 线强度预警，并通过车把灯环颜色变化（橙色警示，蓝色安全）直观提醒，精 准洞察女性防晒的需求。

2、 研发体系：高人才密度的研发体系，产 品经理是核心一线

2.1、 研发组织与机制

2.1.1、矩阵化组织：集权和分权确保战略方向和组织活力

集权和分权的结合，确保了战略方向的正确、又提供了组织活力。从过程看， 既保证资源投放的力度和持续性、又支撑产品和技术创新满足消费者的真实需 求，从而构建和巩固细分领域的竞争优势。 立项阶段：采用专家治理、集体决策机制。核心管理层主导产品委员会、资深 技术专家主导的技术委员会是集体决策的基础。 1） 产品委员会：主要由公司的核心高管（主导）以及各产品线产品经理组 成，主要负责新产品的立项及开发计划，设计评审等，并结合市场情况确 定新产品的商业化生产和上市计划。 2） 技术委员会：主要由机械、电子、软件、算法等各领域的技术专家（主 导）组成，对新产品的研发过程所需要的新技术新工艺新材料等做战略规 划和技术立项工作，并参与技术研发过程中的立项与审核工作，评估技术 项目研发的可行性、合理性。 项目执行阶段：采用产品经理（或项目经理）负责制。 1） 新产品开发通过立项评审、或新技术研发项目通过技术立项评审后，组成 项目组，项目执行周期内主要产品经理（或项目经理）负责。 2） 在评审会所确定的项目工作范围和资源范围内，产品经理或项目经理拥有 主要决策权、管理权和资源调配权，并在项目管理规则范围内领导和管理 项目进度和项目质量，对项目结 果负责。

2.1.2、双线研发机制：兼顾短期和长期目标，保持竞争优势

研发组织按“研”、“发”去耦管理，这样的双线研发机制能够同时兼顾短期 和长期目标，原因一是产品开发高度商业化、面向市场、结果导向，需要高度 确定性和时效性，二是技术创新具有高度不确定性和较高失败风险，需要更长 的投入周期和更大容错率。 公司确立了以产品设计开发为主的“产品线/事业部研发组织”与前瞻性创新关 键技术、创新通用共性技术研究为主的“技术研发中心”相结合的研发体系， 解决以上矛盾的同时，满足公司短期产品计划及长期技术创新演进战略目标两 个层面的需求。 “发”指产品开发：在产品线和事业部开发组织下（产品线和事业部前台）， 公司主要基于当前的客户需求和市场需求进行分析并确立产品研发目标，对现 有产品进行迭代和创新，提升公司现有产品的市场竞争力和产品价值最大化。 “研”指技术创新：偏向前瞻性关键技术创新和通用共性技术研发的技术研发 中心（研发中台），基于公司对于智能短交通和服务机器人领域的产品和与技 术未来发展方向的战略判断，对相关领域进行超前性开发，以及对共性技术进 行研究开发和创新，保障公司在该领域的技术领先地位和核心竞争力。

2.2、 研发人员

2.2.1、核心管理人员：长期稳定，同时具备资深的产品开发经验

结合前文矩阵化组织的解释，公司治理的集权、分权分别体现在项目立项、项 目执行阶段，具体执行的关键分别是立项阶段有懂业务和技术的公司一号位、 在执行阶段有懂产品的事业部一号位，这也是公司在平衡车、滑板车、两轮车 领域能够持续打胜仗的关键要素。

2.2.2、研发投向：多维度绑定研发人才，支撑持续创新和迭代

高研发费用率以及高人力成本支出，既是公司实现核心技术迭代、加快技术商 业化的必要支出，也是最终形成产品差异化的关键一环。 研发费用率远高于同行，研发创新保证公司产品的持续竞争力。2020-2025H1 年 ， 九 号 始 终 保 持 行 业 领 先 的 研 发 投 入 强 度 ， 2020-2025H1 年 分 别 为 7.7%/5.5%/5.8%/6.0%/5.8%/4.4%，彰显其以研发驱动增长的战略定力。 人力成本是主要支出项，对人的重视程度可见一斑。2024 年，人工成本/股份 支付费用/专业及技术服务费分别占研发费用比重分别为 64%/8%/14%，人工 成本和股份支付费用合计占比达 72%，反映公司通过薪酬激励和股权激励，保 证团队稳定性并调动团队创新积极性。此外，专业及技术服务费、材料费等关 键支出占比稳定，确保技术从理论到产品的转化效率，保障产品迭代连贯性。

公司通过当期高薪酬以及长期股权激励多维度绑定研发人才，体现九号对研发 的战略级重视，以持续投入驱动技术创新与业务突破，为产品迭代、市场竞争 注入强劲动力 。 研发人员从绝对数量、相对占比、人员素质的指标上均有亮点。2024 年研发人 员 1583 人（2020 年为 1052 人）、研发人员占比总人数比例为 32%（2020- 2024 年均超 30%）、硕士及博士以上学历占研发人员比例 20%（2020-2024 年均超 10%）。 多维度绑定研发人员，体现公司高度重视研发创新。一是人均薪酬从 2020 年 19 万元提升至 31 万元、二是持续通过股权的方式绑定研发人员，2020-2024 年年均研发方向的股权支付费用均超 5 亿元。

3、 未来看点：品牌势能保持强劲，强化 “后市场”用户体验

3.1、 渠道端：门店数量仍处于扩张期，O2O 模式打开 坪效天花板

门店开拓提高终端触点，坪效提升空间较大

门 店 数 量 仍 处 扩 张 期 ： 2021-2025H1 年 九 号 两 轮 车 门 店 数 量 分 别 为 1700/3000/5000/7600/8700 家 ， 2022-2025H1 年 门 店 数 量 增 速 分 别 为 76%/67%/52%/40%，门店扩张的方式一是加大一二线城市网点的密度、二是 提高下沉城市的覆盖度。预计 25 年底中国区域两轮车门店数量增长至 9500 家 （根据董事长公开访谈），中长期目标为 1 万家左右。 店效提升空间大：2020-2024 年九号两轮车门店坪效分别为 247/275/294/342 台，其中 2022-2024 年门店坪效分别提升 11%/7%/16%。公司门店平均店效 的提升未来仍有较大空间，原因一是产品矩阵继续向两端延伸、门店持续优化 并向大店转型，二是 O2O 模式打开坪效天花板。

九号首创 O2O 模式提高渠道效率，打开坪效天花板

O2O（线上到线下）模式将线上、线下两端的优势密切整合。线上能基于本地 化门店进行人群定投和触达，解决门店客流不足的问题；线下则负责提供体 验、售后等服务。这种模式减少了传统线上 B2C 模式高额的物流成本，还能通 过平台数据化服务，精准触达本地化用户，提升门店订单量。 九号公司 O2O 销售模式优势明显。线上方面，通过精准营销触达消费者，利用 传统电商或直播电商（天猫/京东/抖音等平台）转化消费者、促成转化并针对 其地域进行判定，导流至本地就近门店提货；线下方面，完善服务体系，为用 户提供上牌、保养、售后等服务。

3.2、 产品&OTA：产品拓展和升级方向明确，OTA 服 务成后市场环节重要收入来源

产品持续迭代及拓展，与宝马合作或有惊喜

产品迭代频率较快：2025 年 1 月发布了 F2z 110 MAX、M3 95c MAX、Fz 110 三款新品，5 月发布全新 Q 系列新品（精准瞄准女性市场）、同月推出 M 系列 多款产品（包括远航家 M+ Mk2、远航家 M3、远航家 Mz 110），8 月推出全 新 M5 系列电摩。 与头部企业合作：24 年底摩托车头部品牌宝马与九号正式签约，预计九号会基 于宝马在摩托车领域的技术积淀，开发和生产具有特殊安全功能的两轮电动摩 托车，并在国内落地后进一步向全球市场进发。

OTA 服务收费提供稳定现金流，且随九号两轮车存量提升不断增长

OTA 续费率保持在 65%以上，后市场服务收费为公司持续提供现金流。电动两 轮车 OTA 服务收费方面，第一年免费向用户提供使用，第二年用户若想继续享 受 OTA 升级服务则需付费。在收费标准上，设有多种套餐供用户选择，1 个月 收费 9.9 元，连续包月为 7.9 元/月，连续包季是 19.9 元/季，3 个月收费 29.9 元，1 年收费 66 元，2 年收费 119.9 元。 OTA 持续升级，持续提升后市场用户体验。九号公司于 8 月 26 日发布两轮/短 交通领域首个自研的全域操作系统——凌波 OS（NimbleOS），以统一架构/同 一套 DNA 承载能力沉淀，通过云—边—端协同与整机 OTA 实现可复制、可下 放的持续进化，使用户体验从“买到一台车”转变为“获得持续刷新、持续优 化的产品体验”。

3.3、 维修售后：后市场积极布局，闭环全生命周期用 户体验

产品质保升级，构筑品牌长期口碑

2025 年 1 月 1 日起，全新激活的原厂全系车辆享受行业领先的产品质保期，包 括：1）整车方面，享受 24 个月超长质保；2）零部件方面，轮胎质保提升至 12 个月/6000 公里（原为 3 个月）、电机质保期 72 个月、三包件（电器件、 制动系统、结构件）提升至 24 个月（原为 12 个月）、非三包件（轴承、脚 蹬、后视镜等）12 个月；3）车架方面，享有终身质保。

“3 公里服务圈”战略持续推进，综合服务中心（大店）是未来方向

“服务旗舰店”——综合服务中心：目前九号公司在全国已开设两家综合服务 中心，第一家于 25 年 7 月正式落地北京，第二家在 8 月于上海市开业。这是 九号与合作商共建的服务与体验相结合的一站式综合服务门店，它以透明定 价、专业服务、高效响应的用户体验，致力于改变传统维修模式，重新定义两 轮车售后服务标准。 “3 公里服务圈”战略：公司全国已布局近 2500 家销售服务一体店与 500 余 家授权服务中心，而综合服务中心的落地，正是对“3 公里服务圈”战略的进 一步深化。这种密集化、标准化的服务网络建设，不仅能提升用户粘性，更可 能形成品牌的长期竞争壁垒。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）