九号公司研究报告：智能化基因构建生态闭环，多产品多维成长.pdf

九号公司研究报告：智能化基因构建生态闭环，多产品多维成长。我们认为公司以智能化穿透红海，凭借技术优势，形成产品端护城河、带 动了品牌效应，未来随着全球化渠道以及多产品线布局，迎来新增长。公 司核心壁垒及优势主要在技术、生态和渠道端：公司成立于 2012 年，立足 全球市场，通过自主研发、收购与合作持续拓展了电动平衡车、电动滑板车、 电动两轮车、服务机器人、割草机器人、全地形车、E-bike 等产品线，并以技 术为核心打造品牌智能化标签。 2025 年前三季度，公司在中国高端智能电动两轮车市占率超 70%，带动业绩 高增，前三季度两轮车收入增长超 80%，扣非归母净利润同比+91.9%至 17.99 亿元。展望未来，电动两轮车业务有望受益于高端化推进与行业格局优化量价 齐升，割草机器人业务受益于市场规模扩张快速增长，滑板车、全地形车等业 务稳健发展带来多维增长点。

电动两轮车：打造智能化品牌，引领高端市场扩容：受益于电动自行车新国 标实施、技术进步、消费人群年轻化等因素驱动，电动两轮车市场由总量扩张 阶段进入高质量、智能化产品升级阶段，公司专注电动两轮车智能化高端市场， 3000-30000 元产品矩阵布局完备，研发实力出众，产品智能化能力断层领先， 已得到消费者市场认可， 2025 年 9 月 8 日，公司旗下智能两轮电动车中国市 场累计出货量突破 900 万辆，最新 100 万辆出货仅用时 52 天，较上一个 100 万辆出货缩短 12 天，展现出强劲增长动能，高端化与规模化带动电动两轮车 业务毛利率领先于雅迪、爱玛等头部车企。2025 年 8 月 26 日，公司发布凌波 OS（NimbleOS）短途交通全域操作系统，技术实力进一步提升，叠加线下门 店的稳步扩张与线上明星代言、电竞赛事赞助、热门 ip 联名产品推出等宣传 带来的品牌影响力扩张，公司有望持续引领电动两轮车高端市场扩容。

割草机器人：产品持续升级，拥抱蓝海市场：割草机器人有望通过全生命周 期经济性优势开启对割草机市场的快速渗透，公司首创 RTK+视觉的无边界技 术路线，产品与技术历经三次迭代，形成对满足 500 ㎡-10000 ㎡割草需求产 品的完备覆盖，产品力位居行业第一梯队，公司欧美经销渠道布局充足，叠加 丰富 的 当地 市 场分 销经 验 ， 有望 率 先受益于割 草机 器 人 在欧 美 市场 的 规模扩 张，推动公司营收规模与盈利能力的提升。

其他产品：智能化基因为核，打造多维成长动能：电动 滑板车：公司稳居全 球龙头，不断通过智能化技术迭代提升产品力，带动产品量价齐升，持续为公 司成长贡献动能；E-bike：公司具备智能化与欧美市场渠道布局与品牌形象 优势，长期成长空间十足；全地形车：公司以智能化+混动系统打造产品差异 化特色，业务有望保持稳健发展。