九号公司（689009）研究报告：创新出行，趣玩科技.pdf

上传者：老*
时间：2023/02/08
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九号公司（689009）研究报告：创新出行，趣玩科技。以“简化移动”作主轴，九号公司在掌握核心技术下，持续多元创新扩展。其短交通+机器人对应“人+物”的短途创新，使其“便捷有趣”主张创造价值。

底层产研壁垒为支柱，需求定位品牌价值。1）研产销壁垒：核心技术布局“移动”+“智慧”，专利成果丰厚且授权排他性专利领先行业，优秀研发机制及团队保障持续性；OEM 轻资产，原材料规模化采购降本；Ninebot/Segway 品牌分别聚焦国内/海外，近年弱化小米渠道束缚，强化自建渠道品牌力。2）兴趣需求推动高端溢价。用户群体 65%为 35 岁以下年轻人，联名变形金刚 /LineFriends、易烊千玺代言定位潮玩有趣，差异化兴趣契合公司高端创新溢价。3）产品矩阵覆盖短途场景，路权决定放量拐点。多元碎片化短途出行为居民主导场景（长途公务仅占 0.9%），替代短途中步行、自行车主导的场景空间庞大，公司平衡/滑板车/两轮车等产品矩阵覆盖碎片化短途需求，而潜在空间的边际突破则在于各国监管层路权态度，伴随产品认可带来替代增长拐点。

短交通：1）电动平衡&滑板车基本盘稳固。平衡车：期待监管趋严格局出清下获益。20 年品牌达 1188 家、较 12 年增长 10 倍，竞争加剧下低资质产品充斥、天猫均价较 17 年下降 22.7%，上海电动平衡车抽检不合格率高达 65%；公司龙头份额 9%、排他性专利构产品质量优势，有望受益监管趋严下格局出清。滑板车：路权开放下龙头份额稳固。22 年全球销量 872 万台，同比+40%，公司份额 50%、龙头地位稳固；欧美路权放开下共享滑板车市场疫后显著恢复，基于国内产业链优势、软硬件结合 ODM 解决方案，保持稳增。2）电动两轮&全地形车构建新增长曲线。电动两轮车：重心高端量增。行业 22 年销量预计 5290 万、未来保持稳健增速，中高端市场仍有结构性量增β，九号在 6000-7000 元份额高达 46%，以智能化解决用户需求痛点，作为高端龙头有望受益高端市场结构性量增。全地形车：燃油混动创新产品有望放量增长。

机器人：1）割草机器人：便捷创新解决痛点，布局庞大欧美空间。割草机市场规模超千亿，割草机器人渗透率仅 5%，渗透空间广阔，公司以免布线+路径规划解决当前割草机器人需求痛点，伴随未来渠道拓展远期放量可期。2）商用服务机器人：技术中台创新迭代，切入多家餐饮酒店 2B 客户。