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九号公司公司深度报告：反倾销调查下的割草机器人，机遇大于挑战，行业渗透逻辑不变。

行业合理空间新研判：2025 年行业出货或近 200 万台，长期或超 400 万台/年

此前基于手推+骑乘割草机按 30%渗透率测算空间，但 2025 年出货量已快接近 200 万台。割草机器人仍可对标打草机/吹草机等品类，转化率由高到低为传统割 草机器人/手推和骑乘割草机/打草机/吹草机，因此我们预计割草机器人潜在空间 可能会比此前预期高。（1）对标手推+骑乘割草机：年销量 1255 万台，若考虑 割草机器人生命周期较传统割草机短以及割草机器人渗透率 30%，则对应割草 机器人年销量 430~753 万台。（2）对标手推骑乘割草机+打草机：根据线上和线 下渠道情况预计打草机年销量 1331 万台，若假设直接用于割草比例 20%~50% （非辅助边缘割草用），测算后对应割草机器人年销量 450~900 万台。

市场担忧解读：渠道+产品稳定性为公司竞争优势，反倾销利好行业格局优化

市场担忧一：当前行业价格竞争激烈且九号尚未推出激光雷达产品，市场担心公 司产品优势可能减弱。但我们认为稳定性仍是消费者主要关心点，而当前公司产 品稳定性要优于同行：从亚马逊消费者反馈上看，公司产品在导航避障的负面反 馈要少于同行（RTK 技术以及激光雷达技术），该行业并非一个技术路径通吃。 市场担忧二：主流品牌商 2025 年进了不少线下渠道，市场担心九号渠道优势走 弱。但目前从量化数据上看，九号线下渠道份额以及动销均要高于同行：单看无 边界割草机器人，九号线下份额达到 25%，渠道优势有助于 2026 年铺新的 SKU。 市场担忧三：2025 年 11 月 19 日欧盟发起对割草机器人反倾销调查，市场担忧 公司产品出口竞争力降低并且利润率会受到影响。但我们预计反倾销调查反而有 助于提高行业进入门槛从而改善行业价格竞争，参考 E-Bike 行业反倾销调查， 出厂价或毛利较低以及不合作的企业被征收税率可能更高从而面临出清。公司拥 有产能转移能力，产能转移后可通过提价等方式保证毛利率的同时保持价格相对 竞争优势（无产能转移能力或被征收高税率企业面临成本压力）。