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九号公司研究报告：技术远征，智能短交通深耕、机器人拓疆。

全球短途交通领军企业，版图扩张至机器人，坚持技术驱动和用户导向

九号公司成立于 2012 年，是全球电动个人出行产品、动力运动和家庭机器人领域的 领军者，目前已经形成包括电动平衡车、电动滑板车、电动两轮车、全地形车、服务 机器人、E-bike 等品类丰富的产品，公司联合创始人高禄峰、王野先生技术出身，为 公司注入专注研发、升级产品的基因。2016~2024 年公司收入从 12 亿元快速上升到 142 亿元（CAGR 为 37%），2020 年~2024 年净利率处于上行通道。

九号电动两轮车智能化、高端化领先，渠道扩张跑赢行业增长

公司在中高端、智能化两轮车市场已建立一定品牌心智，并已开发出围绕 Ninebot OS 展开的生态设备，预计九号在智能化上会持续迭代、仍然保持相对优势。线下渠道来 看，九号两轮车单店创收相比雅迪、爱玛等同业最高，我们预计九号产品调性偏中高 端、渠道毛利率预计更高，目前九号线下门店相较其他龙头仍有大幅扩张的空间。 21-24 年九号的电动两轮车业务收入 CAGR 为 76%，增速跑赢同行，从盈利能力看毛 利率 2020 年以来处于上升通道，23 年以来领先同行。

割草机器人行业星辰大海，九号引领行业进入无边界时代

智研咨询数据显示 2024 年全球割草机器人市场规模约为 25 亿美元（同比+16%），其 中无边界割草机器人台数 22-24 年复合增速达到 200%+。我们测算割草机器人渗透率 在割草机总量中占比仅 7%，我们认为随欧美环保政策趋严叠加无边界割草技术持续 突破，割草机器人渗透率有望持续提升。九号无边界割草机器人全球领先，2021 年 发布首款割草机器人产品，2022 年在全球范围内率先实现量产交付，2024 年公司上 市新一代产品 i 系列，升级采用 RTK+视觉技术提升精度，有望进一步突破市场。

电动滑板车全力发展自主品牌，海外业务积极布局

根据 GMI 数据，2023 年全球电动滑板车市场规模为 29 亿美元，预计 24~32 年 CAGR 超过 10%，公司在电动滑板车有多项专利，Segway 在欧美当地有一定品牌认知度， 有望持续引领市场。

全地形车&E-bike：处于相对早期阶段，开辟长期增长曲线

公司全地形车全球市占率目前仅有 2.5%，公司产品已涵盖 ATV、UTV 及 SSV 三种全 地车型，在美国的市场份额仍有提升空间。公司 E-bike 尚处于起步阶段，产品陆续上 新，公司在国内顺应新国标要求，推出了 Segway E-bike Xyber 这一美式胖胎跨骑车 型。该车型创新性地提出“猎装跨骑”概念，凭借独特新颖的设计风格，迅速在年轻 消费群体中走红，收获了广泛的青睐与关注，2025 年 Segway E-bike Xyber 以及 Segway E-bike Xafari 正式登陆美国市场。