2025年投资者微观行为洞察手册·9月第2期：融资资金流入放缓，交易压力集中释放

投资要点：

市场定价状态：本期市场交易热度回落，收益降低。1）市场情绪（下 降）：本期市场交易热度有所回落，全 A 日均成交额下降至 2.6 万 亿，上证指数换手率分位数回落至 94%，沪深 300 换手率分位数下 降至 97%。日均涨停家数下降至 61 家，最大连板数为 9 个，封板率 小幅下降至 63.8%，龙虎榜上榜家数升至 63 家；2）赚钱效应（上 升）：本期个股上涨比例上升至 35.7%，全 A 个股周度收益中位数上 升至-1.3%；3）交易集中度（上升）：国泰海通行业轮动指数回升， 行业交易集中度提升，本期行业换手率历史分位数处于 90%以上的 行业有 17 个，其中换手率分位数超 95%的行业有 6 个：包括商贸 零售、汽车和消费者服务等。

A 股资金流动：交易压力集中消化，融资资金流入放缓明显。1）公 募：本期偏股基金新发规模上升至 243.3 亿，基金股票较上期加仓； 2）私募：9 月私募信心指数小幅回升，仓位小幅增加；3）外资：流 入 3.4 亿美元（截至 09/03），北向资金成交占比降至 10.3%；4）产 业资本：本期 IPO 首发募集 8.1 亿元，定增规模为 60.9 亿元，限售 股解禁规模 966.0 亿元；5）ETF：被动资金延续流入但规模缩小， 净流入 78.7 亿元，被动成交占比环比上升至 6.4%，股票 ETF 溢价 率显著下降；6）融资：在前期持续大幅买入后，本期净买入规模下 降明显，净买入 187.4 亿元，成交额占比下降至 11.0%；7）散户： 另类指标显示本期散户活跃度边际下降。

A 股行业配置：融资资金明显放缓的背后，资金流出电子、计算机 和国防军工，而在电力设备、非银和汽车仍有大幅流入。1）融资： （截至 09/05）电力设备（+64.6 亿元）/非银金融（+40.7 亿元）净 流入居前，电子（-33.9 亿元）计算机（-33.3 亿元）净流出居前。2） 外资：（截至 09/03）本期外资明显流入电子、银行和电力设备等行 业，小幅流出交通运输和家用电器行业；3）ETF：一级行业被动资 金流动行为集中，非银金融（+78.1 亿元）/有色金属（+42.2 亿元） 净流入居前；二级行业中证券/工业金属净流入居前；电子（-78.4 亿 元）/医药（-20.0 亿元）净流出居前，二级行业中半导体/医疗器械 净流出居前。本期增持居前的 ETF 包括证券 ETF/科技 ETF 等，通 信设备/证券公司 ETF 融资净买入居前；科创 50ETF/创业板 ETF 净 赎回居前，创业板/科创板芯片 ETF 融资净卖出；4）龙虎榜资金： 上榜行业前三为机械设备、环保和汽车。

港股与全球资金流动：南下资金流入增加，外资边际流入中美股市。 本期全球主要市场涨跌互现，恒生指数+1.4%，涨幅居前。资金维度： 1）南下资金单周净买入上升至 330.6 亿元，处 2022 年以来 88%分 位。本期（截至 09/03）外资流入港股市场 5.6 亿美元。2）本期（截 至 09/03）发达市场主动/被动资金净流动-44.0 亿/180.9 亿美元，新 兴市场主动/被动资金净流动-6.8/43.7 亿美元。仅外资口径看，本期 全球外资主要流入发达市场与中国，美国（+28.1 亿美元）和中国 （+9.1 亿元）获流入居前。含各国内资的全球整体流动看，美国/中 国获流入居前，越南流出。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）