2025年国博电子研究报告：有源相控阵TR组件龙头企业，核心业务军品逐渐恢复，商业航天打造第二增长引擎

1、公司介绍：有源相控阵T/R组件龙头企业

1.1、主营业务：有源相控阵T/R组件和射频集成电路两大板块，覆盖军用与民用领域

公司成立于 2000 年，主要从事有源相控阵 T/R 组件和射频集成电路相关产品两大业务。公司产品主要包括有源相控阵 T/R 组件、砷化镓基站射频集成电路等，覆盖军用与民用领域，是目前国内能够批量提供有源相控阵T/R组件及系列化射频集成电路相关产品的领先企业。其中，有源相控阵T/R组件主要应用于军工电子中的军用雷达领域，如精确制导、雷达探测，射频集成电路主要应用于移动通信基站领域，并逐步拓展到移动通信终端和无线局域网领域。公司建立了以化合物半导体为核心的技术体系和系列化产品布局，产品覆盖射频芯片、模块、组件。在高密度集成公领司域基，于设计、工艺和测试三大平台，开发了 T/R 组件、射频模块等产品；在射频芯片领域，公司基于核心技术开发了射频放大类芯片、射频控制类芯片等产品。T/R 组件和射频模块业务与射频芯片业务相辅相成、相互协同，射频芯片是 T/R 组件、射频模块的重要组成部分。据 iFinD，2024 年公司营业收入中 90%为 T/R 组件和射频模块，7%为射频芯片，3%为其他业务。

1.1.1、有源相控阵 T/R 组件:帮助雷达实现扫描和信号收发的核心部件

军用领域，有源相控阵雷达逐渐替代机械扫描雷达、无源相控阵雷达成为主流。按照天线扫描方式分类，雷达可分为机械扫描雷达和相控阵雷达，其中机械雷达靠雷达天线转动实现波束扫描，相控阵雷达通过“电子移相器”来实现雷达波束转动。相控阵雷达是由大量相同的辐射单元组成的雷达面阵，根据天线的不同可进一步分为无源相控阵雷达（PESA）和有源相控阵雷达（）A。ESPAESA仅有一个中央发射机和一个接收机，发射机产生的高频能量，经计算机主动分配给天线阵的各个单元，目标反射信号也是经各个天线单元送达接收机统一放大；AESA 的每个天线单元都配装有一个发射/接收组件（T/R组件），每一个T/R组件都能自己发射和接收电磁波。相较于机械扫描雷达，AESA具有扫描速度快、多功能、多目标跟踪、可靠性高、抗干扰能力强等优势；相较于PESA，AESA具有探测距离明显增大、效率及可靠性更高、截获概率低等优势。因此有源相控阵雷达逐渐替代机械扫描雷达、无源相控阵雷达成为主流。

有源相控阵 T/R 组件是指在雷达或通信系统中用于接收、发射一定频率的电磁波信号，并在工作带宽内进行幅度相位控制的功能模块，是有源相控阵雷达实现波束电控扫描、信号收发放大的核心组件。整个有源相控阵雷达系统由成百上千个辐射器按照一定的排布构成，每个辐射器后端均连接一个单独有源相控阵T/R组件，在波束形成器的控制下，对信号幅度和相位进行加权控制，最终实现波束在空间的扫描。因此，有源相控阵 T/R 组件的性能参数直接决定相控阵雷达系统的作用距离、空间分辨率、接收灵敏度等关键参数。此外，有源相控阵雷达需要数量众多的 T/R 组件共同构成有源相控阵阵面，有源相控阵T/R组件的性能也进一步决定了有源相控阵雷达系统的体积、重量、成本和功耗。

有源相控阵 T/R 组件主要由数控移相器、数控衰减器、功率放大器、低噪声放大器、限幅器、环形器以及相应的控制电路、电源调制电路组成。发射模式中，T/R 组件的控制器接收雷达的定时信号，将所有T/R 开关同步切换到发射通道，射频激励源送来的信号经移相器、衰减器、T/R 开关和功率放大器进行幅度相位调整和放大，送至天线辐射单元。当发射信号结束后，控制器在雷达控制信号作用下，将所有 T/R 开关同步切换到接收通道，天线接收到的微弱信号经低噪声放大器放大以及幅度相位调整后送往接收机。有源相控阵雷达T/R组件功能复杂，指标参数众多，工艺一致性要求高，是有源相控阵雷达的核心技术之一。公司是国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵T/R 组件研发生产平台，除整机用户内部配套外，产品市场占有率国内领先。公司通过整合中国电科五十五所微系统事业部有源相控阵 T/R 组件业务，已构建起覆盖X、Ku、Ka波段的设计平台、高密度集成及互连工艺平台以及全自动制造及通用测试平台，具备100GHz 及以下频段有源相控阵 T/R 组件研制批产能力。据公司招股书，公司为各型装备定制开发了数百款有源相控阵 T/R 组件，目前已定型或技术水平达到固定状态的产品数十项，广泛应用于弹载、机载等领域。

1.1.2、射频模块和芯片：实现通信系统射频信号的收发切换、功率放大

在射频模块领域，公司产品包括大功率控制模块和大功率放大模块，覆盖多个频段，主要应用于移动通信基站等领域。1）大功率控制模块：通常位于通信系统的最前端，用于实现信号收发间的切换。公司产品具有高功率、低插损、高隔离、高集成度等特点，可覆盖不同应用场景下的功率容量要求。2）大功率放大模块：实现基站发射链路的信号功率放大，与功率控制模块共同组成了基站发射链路射频的最前端。公司开发了不同功率量级的大功率放大模块以满足不同应用场景的需求，其关键技术指标如线性度、效率、可靠性等达到国际先进水平。

公司射频芯片包括放大类和控制类，广泛应用于移动通信、卫星通信等系统设备和手机、无人机、物联网等终端产品。1）射频放大类芯片：包括低噪声放大器和功率放大器。低噪声放大器一般用于实现接收通道的射频信号放大，处于接收链路的前端；功率放大器作用是对发射通道的射频信号进行放大。2）射频控制类芯片：包括射频开关和数控衰减器。射频开关可对射频信号通路进行导通和截止，用于信号切换。数控衰减器主要用来控制微波信号幅度，实现对信号的定量衰减，保证信号处在合适的电平上，从而防止发生过载、增益压缩和失真。公司射频芯片业务已从基站向终端产品拓展，手机PA等产品逐步开始向客户供货。

1.2、公司历史沿革和股本结构

1.2.1、历史沿革：2019 年被注入 T/R 组件业务，2022年上市

据公司招股书，公司于 2000 年正式成立，2019 年国基南方以其持有的国微电子的 100%股权对国博有限进行增资，在原有射频集成电路业务基础上，公司通过收购国微电子股权并购中电科五十五所微系统事业部有源相控阵T/R组件业务，公司收购有源相控阵 T/R 组件业务后，原待由微系统事业部履行的销售、采购业务合同仍保持合同签订主体不变，但由公司实际执行，转由中电科五十五所代销，中电科五十五所不再从事 T/R 组件业务。2020 年公司改制为股份公司，2022 年于科创板上市。

1.2.2、股东结构：实控人为中国电科

据 iFinD 最新数据，公司直接控股股东为国基南方，持有公司35.87%的股份，中国电科五十五所持有公司 16.64%的股份，中电科国微持有公司15.44%的股份。中国电科通过国基南方、中国电科五十五所和中电科投资间接控制公司55.88%的股份，为公司实控人。据公司招股书，公司董事长梅滨毕业于成都电讯工程学院（现电子科技大学），本科学历，研究员级高级工程师，曾任中国电科五十五所工程师、研究所副所长等职位，现任研究所所长。公司有一家控股子公司南京国微电子有限公司，原为中国电科五十五所微系统事业部相关资产承接主体，目前主要从事射频集成电路设计。

1.3、客户与供应商：上下游稳定且集中度较高

1.3.1、主要供应商为中电科所属单位

公司生产的基础原材料为各种晶圆、芯片、电子元件等，采购集中度较高。公司供应商主要为芯片、晶圆厂家，这些原材料上游行业呈现集中度较高的市场格局，导致公司的供应商集中度也相对较高。据公司公告，2024 年公司前五大供应商采购额占年度采购总额比例为 61.46%，其中关联方采购额占年度采购总额比例为 45.77%，关联方为中国电科其他所属单位，是公司的主要供应商。

1.3.2、下游客户主要为军工集团下属单位，合作稳定

公司客户集中且稳定。公司客户包括各科研院所或整机单位、国内主流移动通信设备制造商，以国内军工集团下属单位为主，如中国航天科技集团有限公司、中国航天科工集团有限公司、中国航空工业集团有限公司、中国电子科技集团有限公司、中国电子信息产业集团有限公司等。据公司公告，2024年公司前五名客户销售额占年度销售总额比例为 89.43%。公司客户集中度较高主要因为下游客户的行业分布集中，但下游行业特性导致公司与客户供应关系稳定，因此客户集中不会对公司的生产经营和持续盈利能力产生重大不利影响。1）军品领域：军品的供应商原则上需被纳入军品供应商名录进行管理，一旦军品被列装后，如无重大技术更新或产品问题，军方原则上不会轻易的更换该类产品。2）民品领域：公司主要客户对于供应商的准入有严格标准，一旦考核通过，如无重大质量问题，不会轻易变更供应商。公司与下游主要客户保持了长期稳定的合作关系，保证了业务合作的延续性。 1）军用领域，公司销量第一，广泛用在弹载和机载领域。公司是参与国防重点工程的重要单位，长期为陆、海、空、天等各型装备配套大量关键产品，确保了以 T/R 组件为代表的关键军用元器件的国产化自主保障。除整机用户内部配套外，公司产品市占率国内领先，是国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵T/R 组件研发生产平台。2）民用领域，公司是国内主流通信设备制造商基站射频集成电路相关产品主要供应商，产品性能指标已处于国际先进水平。公司作为基站射频器件核心供应商，在 B01 的供应链平台上与国际领先企业，如Skyworks、Qorvo、住友等同台竞争，系列产品在2、3、4、5 代移动通信的基站中得到广泛应用，并承担了多个国家重大专项以及省级项目，具备较强竞争力。

1.4、财务表现

1.4.1、收入和利润 2020-2023 年持续增加，2024 年阶段性承压

2020-2023 年公司营收和归母净利润逐年上升，2024 年同比小幅下滑。据iFinD，2020-2023 年公司收入和利润呈较快增长，主要因为T/R组件和射频模块业务收入持续增长，期间复合增速达 130.80%。分产品来看，1）T/R组件收入增长主要因为下游需求增加叠加公司产品批产型号增加拉动销量增长：一方面，近年我国国防支出稳步上升，国防装备需求不断加大。另一方面，在研发论证阶段单品的销量一般较少，定型后进入批产阶段销量则快速增长，随着公司进入批产阶段的有源相控阵 T/R 组件型号增加，产品销量持续增长。2）射频模块收入增长主要来自 5G 领域：据公司招股书，通信技术经历了从2G至5G的转换，2019年5G逐步走向商业化应用，5G基站建设数量稳步上升；同时随着5G基站MIMO技术的采用，射频器件的使用量较 4G 有了成倍的增长。3）射频芯片收入下降主要因为公司产品结构和销售策略调整，减少了技术、工艺相对较为成熟的射频芯片产品销售，导致 2020-2023 年该业务收入下滑；2024 年芯片业务收入同比回升主要因为公司积极开拓终端领域，终端用射频芯片产品实现批量供货。2024年和 2025 年 H1 收入和利润同比下滑主要受行业宏观因素以及产品交付节奏影响，T/R 组件和射频模块业务收入有所减少，业绩阶段性承压。

1.4.2、2020-2024 年毛利率和净利率均显著提升

2020-2024 年公司综合毛利率显著提升，净利率逐年提高，公司盈利能力保持稳步增长。据 iFinD，2020-2024 年公司综合毛利率由29.77%提升至38.59%，净利率由 13.93%提升至 18.70%，其中综合毛利率拉升主要来自T/R组件和射频模块业务产品。公司盈利能力提升有两个原因，一方面公司通过精益制造管理提升、工艺优化、自动化生产技术应用、自研芯片等措施来提高生产效率、降低成本，另一方面由于行业宏观因素和下游需求变化，公司产品结构相应调整。分产品看，T/R 组件和射频模块业务毛利率上升主要因为公司成本管控和自研芯片比例提高，射频芯片业务毛利率先升后降主要因为公司战略性调整射频放大类芯片产品结构、增加新产品的销售，导致前期毛利率增加，后续新产品成熟量产、单价下降，毛利率又逐渐下降。未来随着公司自研芯片的应用比例不断提升，原材料成本有望进一步下降，有助于继续提升综合毛利率水平。从期间费用率来看，2020-2024 年公司研发费用率和管理费用率呈增长趋势，研发费用水平的提高体现公司对新产品、新技术研发的重视；销售费用率和财务费用率相对稳定在较低水平。

2、行业情况

公司有源相控阵 T/R 组件主要应用于军工电子中的军用雷达领域，射频集成电路主要应用于通信领域。

2.1、有源相控阵 T/R 组件：行业门槛高

公司有源相控阵 T/R 组件产品处于有源相控阵雷达产业链中游。有源相控阵雷达产业链上游为元器件及配套设备，包括结构件、半导体材料、芯片及元器件等；中游为组件和微系统，涵盖微波组件、计算机组件、通信组件等；下游为整机，雷达整机可应用于多个平台，其中专用雷达主要应用在特种方向，包括军机、舰艇、导弹等，通用领域包括基站、车载雷达、商业卫星雷达等。目前公司T/R组件产品主要用于精确制导、雷达探测等特种领域，并逐渐拓展至低轨卫星和商业航天。 有源相控阵 T/R 组件行业具有较高的进入门槛，军品领域对产品技术要求高、批产列装前需经过较长的研发周期，且生产企业有资质壁垒。一方面军品领域下游客户主要为军工集团及其下属单位，如中电科十四所、三十八所、中国航空工业集团等，军工行业对产品的稳定性、安全性要求较高，产品从研发到定型列装需要较长的周期。另一方面，军工行业对保密性要求高，从事军品研发和生产的企业需要取得相关的军工资质，而资质认证周期长，新进入企业很难在短期内取得资质和认证。因此行业内竞争者数量较少，包括国博电子、雷电微力、天箭科技和国基北方等。

2.1.1、军用雷达是主要应用场景，T/R 组件是军用雷达的核心部件

军用领域，有源相控阵雷达是主流趋势。据公司招股书及雷电微力招股书，按天线扫描方式划分，雷达产品可分为机械扫描雷达和相控阵雷达。传统雷达天线是由机械转动装置控制天线的指向，无法实现快速移动目标的跟踪、搜索，且抗干扰能力较差；相控阵天线利用电子技术控制阵列天线各辐射单元的相位，使天线波束指向在空间无惯性的捷变，与传统天线相比，具有空间功率合成、快速扫描、波束赋形、多目标跟踪、高可靠性等优势。据中讯四方公众号，以KLJ-7A有源相控阵雷达为例，作为枭龙飞机 KLJ-7 型机械扫描雷达的升级产品，其在空空模式下的探测距离上比 KLJ-7 型雷达提升了65%，可同时跟踪目标及攻击目标均高于 KLJ-7 型雷达。相控阵雷达根据天线的不同可进一步分为无源相控阵雷达和有源相控阵雷达，两者区别主要在于T/R 模组，无源相控阵雷达辐射单元共用一个 T/R 模组，有源相控阵雷达的每个天线单元都配装有一个T/R组件，每一个 T/R 模组都可以实现发射和接收，因此在频宽、功率、效率以及冗度设计方面均较无源相控阵有优势。有源相控阵雷达逐渐替代机械扫描雷达、无源相控阵雷达成为雷达行业发展的主要方向，目前在我国已广泛应用于机载火控雷达（J-10C、J-16、J-20）、预警机雷达（空警-2000、空警-500）和陆基防空雷达等多款类型。据新思界产业研究中心《2021-2025 年TR组件行业深度市场调研及投资策略建议报告》显示，2020 年全球军用雷达市场规模约为143.4亿美元，有源相控阵雷达额市占场比份达到 68%。

T/R 组件是有源相控阵雷达的核心器件，其成本占雷达整机总成本比例约为28%-40%。相控阵雷达包括天线微系统和后端组件，据公司招股书，一部有源相控阵雷达天线系统成本占雷达总成本的 70%-80%。据《低成本有源相控阵天线研究》（何庆强，2019），有源相控阵雷达天线系统主要包括天线阵面、TR组件、馈电网络、波控器、电源 （含信号调制器）以及结构件（含散热装置）等，其中 T/R 组件在有源相控阵天线模块中的成本占比在40%-50%。根据上述比例测算，T/R 组件成本占雷达总成本比例约28%-40%。

2.1.2、商业卫星是新兴下游应用场景，有望成为蓝海

有源相控阵天线已在军用卫星上得到了广泛应用。据《商业航天工程导论》（王洋，2022），1978 年 6 月，美国国家航空航天局成功发射了世界上第一颗装载有源相控阵天线的海洋卫星 SEASAT-1，推动了星载有源相控阵天线成为宇航领域的研究热点之一。WGS 系统（美国国防卫星通信系统DSCS-3的后继系统）、美国先进极高频 AEHF 系统（用于军事）、日本WINDS（宽带网络互联技术试验和示范卫星）等多个卫星使用了有源相控阵天线。据《星载可展开有源相控阵天线结构的研究进展》（王从思等，2016），我国对星载有源相控阵天线的研究起步较晚，但取得了快速进展，已有星载 S 频段相控阵天线在轨服役，它采用螺旋天线单元搭载在“北斗”系列卫星上。

T/R 组件是星载有源相控阵天线的关键部件，轻量化、小型化和高效率是重要性能指标。星载有源相控阵天线内有大量的 T/R 组件，其性能优劣直接影响天线的整体性能。由于发射平台、工作状态下能源供应、故障诊断和维修的限制，星载天线系统对 T/R 组件的突出要求是轻量化、小型化、高效率、大带宽和低噪声，与陆基相控阵天线相比：1）在波束、效率等电性能方面要求更严格；2）材料需采用轻型薄板（膜）材料；3）电子元器件要求体积小和质量轻；4）太空温度环境恶劣，叠加太阳和行星的红外辐射及空间低温热沉作用，热控系统设计非常重要；5）天线在轨工作时由于温度变化和器件老化等原因，各射频通道间的相对幅度和相位会发生变化，因此还需要在轨校正技术。商业航天是我国目前重点新兴产业之一。商业航天涵盖卫星制造、发射、卫星运营及服务、地面设备制造等环节，涉及通信、导航、遥感等领域。一方面，近地轨道空间和通信频段资源有限，另一方面，卫星轨道“先到先得”原则及ITU设定的卫星部署计划规则（据太空与网络微信公众号，从首次申请开始，14年内必须全部发射完毕）促使各国批量申报频轨资源的同时须加快卫星发射进度。基于上述因素，商业航天需求显现，我国 2024、2025 连续两年在《政府工作报告》中提到要推动商业航天发展，商业航天成为目前的重点新兴产业。

卫星星座建设不断加速，2025-2030 年是我国低轨卫星发射窗口期。千帆星座和 GW 星座是我国两大重点大型低轨卫星星座，规划数量超万颗，目标均是构建卫星互联网通信网络。其中，据《你好太空》统计，千帆星座预计发射1.5万颗，至 2027 年完成一期目标 1296 颗，至 2030 年完成全部卫星组网；GW星座预计发射近 1.3 万颗，未来 5 年内发射 10%，至2035 年完成全部发射。截至2025 年 7 月，千帆星座累计发射 90 颗，GW 星座累计发射34 颗，根据发射规划，2025-2030 年将是我国卫星集中发射的窗口期。

有源相控阵天线具备高可靠、高抗干扰、能独立控制多波束等优点，是卫星天线技术的重要发展方向之一，有望在我国商业卫星上广泛应用，尤其是低轨通信卫星。相较其他星载天线形式，有源相控阵天线主要有以下几个优势：1）高可靠性：部分组件损坏并不影响期整体性能，在卫星生命周期内，能够实现免维护，提高卫星通信的可靠性。2）抗干扰和抑制杂波能力：相控阵天线阵列波束形状可以快速变化，提高抗干扰和抑制杂波的能力，合理有效地使用和分配空间电磁信）号快。速3扫描能力：用电子控制方式实现天线波束指向快速转换，实现快速扫描的同时可以避免传统的卫星抛物面天线转动给卫星姿态控制系统带来的干扰。4）独立多波束及多目标跟踪能力：可实现独立控制多个波束，每个波束实现不同的功能，同时可以实现多目标跟踪指向或通信。5）空域滤波和空间定向能力：能够在干扰信号来波方向形成零点（调零）抑制干扰，并且在相干信号方向集束方向图，得到最优信噪比信号输出。6）功率合成能力：可以依靠移相器的相位变换，使得各天线阵元的信号能量聚焦于某一空间方向。低轨通信卫星轨道较低，视角宽，要求天线具备较大扫描角及较强抗干扰能力，使得有源相控阵天线具有关键替代意义，成为通信卫星天线的重点研究方向，同时也带来了大量 T/R 组件需求。

相控阵天线在卫星用户终端也具有一定优势：对于中低轨卫星通信，卫星在轨道上持续快速运动，地面天线要保持跟踪天空中“飞行”的卫星，并能迅速切换跟踪卫星。如果使用传统机械式天线，除非是双天线，否则无法在不造成通信中断的情况下连续跟踪卫星。而相控阵天线可以大幅改善上述情况，由于其没有机械部件，且具有低轮廓和高可靠性，一副天线可以支持多星同时工作，有利于NGSO（非静止轨道，即中低轨）卫星通信。 下游卫星领域市场空间广阔，低轨卫星通信有望成为蓝海。目前，世界主要国家都在大力发展相控阵天线技术，并在卫星上不断应用，如低轨卫星星座铱星、Starlink 和 Kuiper，都应用了有源相控阵天线。据赛迪智库《中国卫星通信产业发展白皮书》显示，2025 年我国卫星通信设备行业产值将有望超过500亿元；小卫星产业迅速发展带动卫星制造市场，据通信产业报预计，2025年全球小卫星制造和发射市场规模将超过 200 亿美元。随着我国商业航天和卫星互联网发展、低轨卫星星座建设加速，将推动有源相控阵天线需求增加，T/R组件作为有源相控阵天线的核心部件有望持续受益，需求增量空间打开。

2.2、射频通信领域：5G-A/6G是重要趋势

2.2.1、公司射频产品属于射频前端行业

公司射频产品处于射频通信领域的射频前端行业。公司射频产品包括控制类和放大类两种，两者共同组成了基站发射链路射频的最前端。据华经产业研究院，射频前端是通信的核心组件，连接了天线和收发机电路，实现通信信号在不同频率下的接收和发射，天线上的无线电磁波信号和收发机电路处理的数字信号通过射频前端进行传递。按照组成器件，射频前端可分为功率放大器（PA）、低噪声放大器（LNA）、滤波器（Filter）、射频开关（Switch）。随着移动通信的发展，移动终端设备具有功能复杂化、体积轻量化的需求，为节省主板面积，射频前端出现了将功能集合的集成模组形式。通常而言，2 个及2 个以上射频器件组成集成度不同的射频前端模组，射频器件集成的种类越多，模组的集成度越高。

公司位前于端射产频业链中游。射频前端产业链上游主要包括半导体材料和制造设备供应商，这些供应商为射频前端芯片制造商提供必要的原材料和制造设备，是射频前端产业发展的基础。中游主要为射频前端模组的生产制造，包括功率放大器、低噪声放大器、滤波器、射频开关等。下游主要是基站、通信设备制造商和手机终端厂商。

射频前端行业具有较高的技术壁垒和客户壁垒。1）技术壁垒：射频前端属于技术密集型行业，一方面，需要适配多通信制式、多频段等技术要求，技术复杂度较高；另一方面，通讯技术更新换代迅速、消费类电子产品升级频率高，对产品创新能力也有较高要求。行业内的企业只有积累了深厚的研发经验、具有较强的持续创新能力并且制定了完善的技术发展路径，才能不断满足市场需求。2）客户壁垒：智能手机、平板电脑厂商作为下游的主要客户，其对新产品的导入控制严格，因此导入要求高、导入周期较长，若缺乏为同类客户提供产品的经验，很难获得新客户的信赖。

2.2.2、受益于 5G 发展，射频前端行业增长明显

5G 发展及 5G 基站数量增加带动基站射频器件量价齐升，我国射频器件行业在过去五年实现较高增速。1）5G 推动射频器件价值量提升：纵观通信技术的发展历程，基站中射频器件的价值会随着通信技术的进步同步提升。据公司招股书，在 2G 网络基站中，射频器件价值占整个基站价值的比重约为4%；3G和4G技术中射频器件价值比重逐步提升至 6%~8%，部分基站比重可达9%~10%；5G时代射频器件的价值占比进一步提高。2）5G 技术变革会推动天线数量和射频通道的增加从而提高射频器件的需求量：5G 带来了射频天线领域的技术变革，5G 信号频段升高波长减小，当发射端发射功率固定时，接收天线接收到的信号功率显著减少，而国家对天线功率有上限限制，发射功率不可能无限提升，并且受制于材料和物理规律，发射天线和接收天线的增益提升空间存在瓶颈。因此，增加发射天线和接收天线的数量，将天线设计成多天线阵列MassiveMIMO（Multiple-Input Multiple-Output，大规模多输入多输出天线）成为5G基站天线的重要解决方案。由于 MIMO 技术的采用，使得一个基站内射频通道数较4G成倍的增长，5G MIMO 通常为 32 或 64 通道，对应传统的4G基站通常为6-8通道。

2.2.3、5G-A/6G 及三代半导体材料是未来重要趋势

相比于过去的 5G 投资高峰期，目前 5G 基站整体建设速度放缓，但5G-A商业化加速和 6G 的技术验证将进一步推动射频行业发展。1）5G-A和6G的发展将在 5G 基础上进一步增加通道数量，提高射频器件的需求：据《5G-Advanced时代展望》（杨超斌等，2023）和文汇报，5G-A 将采用更高频段用以扩展频谱资源，天线技术将由大规模多天线阵列逐渐走向超大阵列天线技术（ExtremelyLarge Antenna Array Massive MIMO，ELAA-MM），5G-A/6G通道数将提高至128-256，为 5G 的 2-4 倍。2）5G-A/6G 商业化进程不断加快：据TDIA《全球5G/6G 产业发展报告（2023-2024）》，目前5G-A 从技术验证阶段逐步进入了试商用部署阶段，全球已有 13 家运营商发布 5G-A 试点网络，如中国移动、中国电信、和记电讯和 STC 集团等，2024 年福建移动开通了省内首个5G-A自发自收 128TR 通感一体化基站，广州移动与中兴通讯合作完成了全球首个5G-A的 128 通道大张角通感设备的部署开通。6G 正处于技术验证阶段，预计2030年具备大规模商用能力。3）我国将 5G-A/6G 视为重点发展方向：2024年工信部等十二部门发布的《5G 规模化应用“扬帆”行动升级方案》通知中提到“加快 5G-A 商用网络部署，推进 5G 网络向 5G-A 升级演进”；2025政府工作报告提出要培育生物制造、量子科技、具身智能、6G 等未来产业。

5G 的推广带来化合物半导体射频器件的大规模应用，5G-A/6G推动GaN第三代半导体工艺发展。据公司招股书及公司公告，5G 基站较之前的通信制式明显提升了通信频率和带宽，化合物半导体技术在工作频率、线性度、接收噪声系数、宽带发射效率等诸多方面具有优势，化合物半导体已成为5G基站中射频器件的主流材料。5G-A 作为 5G 向 6G 演进的过渡技术，通过AI 深度融合、通感一体等创新，实现网络速率提升 10 倍、时延降低至毫秒级，支撑低空飞行器管控、车联 网、 工业 互联 网等高 价值 场景 。5G-A 需支持Sub-6GHz与毫米波（24.25-52.6GHz）双频段协同，对高频段、高功率射频器件的需求持续释放，要求射频器件向高集成度模组化方向升级，将带动GaN 等第三代半导体工艺发展。

2.3、行业格局

2.3.1、有源相控阵 T/R 组件：公司处于龙头地位

公司在国内 T/R 组件市场上处于领先地位。据公司招股书，除公司外，国内从事有源相控阵 T/R 组件及相关产品生产与销售的企业主要包括国基北方/中国电科十三所、雷电微力和天箭科技。但上述企业和公司直接竞争关系较弱，国基北方/中电科十三所 T/R 组件产品定位为低频通用，公司产品定位为高频高密度；雷电微力产品主要为相控阵微系统，公司 T/R 组件系相控阵微系统的分部件；天箭科技产品主要为固态发射机，既可用于传统雷达也可用于相控阵雷达，公司产品 T/R 组件则只用于有源相控阵雷达。公司为各大军工集团开发研制了数百款有源相控阵 T/R 组件，数十款进入稳定技术状态或定型状态，产品品类、型号齐全。除整机用户内部配套外，公司产品市场占有率国内领先，是国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵 T/R 组件研发生产平台。

2.3.2、射频领域：以国外厂商为主，具有较大进口替代空间

据公司招股书，从市场竞争格局来看，目前全球射频集成电路市场主要被国外厂商垄断，马太效应明显。据 Yole 数据，2024 年全球4G/5G的RFFE组件市场中 Qualcomm、Broadcom、Skyworks、Qorvo、Murata、NXP、Maxscend（麦捷科技）、Vanchip（唯捷创芯）八家公司收入占比超80%等，其中前六大公司均为国外厂商。国内射频芯片厂商起步较晚，相较于国际领先企业在技术积累、产业环境、人才培养、创新能力等方面仍有明显滞后；同时由于国际贸易关系的不稳定，集成电路自主产权的重要性凸显，射频领域具有进口替代空间。

2.4、增长空间

2.4.1、传统军用雷达市场：国防支出稳定增加、军品节奏有望恢复

军用雷达市场作为公司有源相控阵 T/R 组件的主要应用领域，具有稳定增长动力。过去十年我国国防装备支出呈持续增长，据2025 年中央和地方预算草案披露，2025 年中央本级国防支出预算 1.78 万亿元，同比增长7.2%；2023-2025年我国国防支出预算的增速稳定在 7%。据《新时代的中国国防》白皮书（2019），我国国防支出由人员生活费、训练维持费和装备费构成，其中2010-2016年装备费占比逐年提升，随后稳定在 40%左右。未来国防装备费将随着国防支出的整体增加而稳步增长。据《WORLD AIR FORCES 2024》统计，截至2024年末全球 161 个国家现役军用飞机数量合计 53,401 架，较2023 年净增136架机载，位列前三的国家分别为美国（13,209 架，25%）、俄罗斯（4,255架，8%）、中国（3,304 架，6%），我国在军机数量和美国仍有差距。未来随着我国国防信息化、现代化发展，国防装备支出的持续增加以及军工行业和军品交付节奏的恢复，军用雷达市场未来具备稳定增长空间；而相控阵雷达作为现代雷达技术的主流，有望实现快速发展，带动 T/R 组件需求的提升。

据我们初步测算至 2027 年我国军用领域有源相控阵T/R组件市场规模有望达111-158 亿元。据前瞻产业研究院，2022 年我国军用雷达市场规模达413亿元，2019-2022 年复合增长率约为 10.8%；据新思界产业研究中心，2020年军用全球有源相控阵雷达市场份额达 68%。我们根据上述信息作出以下假设：1）参考2023-2025 年国防支出预算增速为 7%，假设 2023-2027 年我国军用雷达市场规模增速 5%；2）假设 2022 年我国军用雷达中有源相控阵比例为70%，2023-2027年有源相控阵雷达占比每年提高 1%；3）据前文2.1.1 部分，T/R组件是有源相控阵雷达的核心器件，其成本占雷达整机总成本比例约为28%-40%，我们假设2023-2027 年 T/R 组件占成本比例不变。据此测算，2027 年我国军用有源相控阵雷达市场规模达 395 亿元，军用有源相控阵雷达T/R组件市场规模区间为111-158 亿元。

2.4.2、商业卫星星载雷达市场：卫星数量不断增加创造广阔T/R组件需求

我们针对商业卫星星载雷达市场中 T/R 组件的市场空间作出如下假设：1）结合当前发射进度及星座计划，假设 2027 年我国低轨卫星（只考虑G60和GW 两大星座）规模在 1300-1800 颗，2030 年累计发射卫星数量为10000-12000颗，取区间两端值分别作为保守预测值和乐观预测值；2）参考美国星链的发射进度，前三年技术尚未成熟发射进度较慢，后续随着技术发展每年发射数量会呈翻倍式增长设，20假25-2030 年的发射进度为2.5%/6.5%/13%/35%/65%/100%； 3）据长光卫星招股书及其公司公告，低轨卫星设计使用寿命约为5-8年，2029年开始增补 2024 年发射的卫星，并考虑到可能存在部分卫星仍可以使用但由于技术更新被替换，因此综合假设卫星替换比率为30%；4）根据“千帆星座”发射的 01 组卫星参数，假设单颗卫星平均重量为270kg，考虑到微小卫星趋势，假设卫星重量会逐渐下降；5）随着技术发展卫星制造成本会呈下降趋势，根据长光卫星招股书，假设2024年卫星制造成本为 30 万元/kg，后续几年成本逐渐下降；6）据电子发烧友公众号的信息，T/R 组件占低轨通信卫星成本比例约26.25%；随着技术更新和卫星发射起量，T/R 组件占卫星成本比例会逐渐降低。据上述假设，我们测算至 2027 年低轨商业卫星领域T/R组件累计市场空间达218-299 亿元，至 2030 年累计市场空间达 1013-1226 亿元，低轨商业卫星有望成为军用有源相控阵雷达领域外 T/R 组件行业新的增长点、发展潜力大。

2.4.3、射频器件行业：手机、无人机终端应用打开增量

5G-A/6G、低空经济、互联网、物联网等新兴场景发展推动射频芯片革新的同时带来了新的需求增长点，新型射频芯片有望在智能手机、无人机等终端领域进一步打开应用。1）手机：据 IDC 和中国信通院数据，2019-2022年受宏观经济环境影响，我国手机市场处于低迷阶段，2023 年逐渐复苏，2024年市场回暖、实现正增长，预计 2025 年在全国性政府消费补贴政策的刺激下，我国智能手机市场增长趋势有望延续。整体看近几年我国智能手机每年出货量接近3亿台，射频芯片的应用空间广阔。2）无人机：据中国民用航空局公布的数据，2018-2024年我国民用无人机注册数量逐年快速增长，其中2024 年注册民用无人机数量217.7 万架，同比增长 71.82%。据中国航空运输协会2024 年10月在第二届CATA 航空大会发布的《中国民用无人驾驶航空发展报告2023-2024》显示，中国无人机产业规模年增长率比传统通航年增长率高10 个百分点，是低空产业发展的重要驱动力。未来在低空经济市场需求的牵引下，无人机注册量将继续增加，上游射频芯片应用也不断打开。据智研瞻预测，2024-2030 年中国射频器件行业市场规模增长率在 21%-23%，至 2030 年市场规模将达5888.07亿元。

3、公司优势

3.1、核心团队背景多为中电科五十五所工程师，技术积累雄厚

公司核心团队技术背景深厚，多人（历）任中电科五十五所重要技术职位。据公司公告，公司董监高及核心技术人员中有 13 位研究员高级工程师，且（历）任中电科五十五所重要技术岗位：公司现任董事长梅滨为研究员级高级工程师，任中国电科五十五所所长；公司现任董事、总经理吴礼群曾任中电科五十五所副所长；核心技术人员陈新宇、周骏、郑惟彬、郑远、张有涛等均为研究员级高级工程师。公司核心团队拥有深厚的技术背景，积累了丰富的技术经验，具有较强的专业性。据公司公告，截至 2024 年末，公司研发人员413 人，占公司总人数的比例为 23.43%，其中博士学历 12 人、硕士学历228 人、本科及以下173人，研发团队中超半数人员学历在硕士及以上，研发能力较强。

3.2、T/R 组件定型产品丰富，具备小型化、低成本等优势，并拓展至商业航天领域

公司由中电科五十五所孵化并控股，承接了其T业/R务组，件技术积淀深厚、定型产品丰富。公司整合了中国电科五十五所微系统事业部有源相控阵T/R组件业务，具备 100GHz 以下有源相控阵 T/R 组件研制生产能力，为各型装备配套研制了数百款有源相控阵 T/R 组件，其中定型或技术水平达到固定状态产品数十项，产品广泛应用于弹载、机载等领域。具体来说公司 T/R 组件产品的技术优势有：1）具备优良的设计、工艺和测试平台，有利于实现 T/R 组件的小型化、多功能化和低成本。针对T/R组件小型化、高密度、大功率、低成本、高可靠性等发展趋势及要求，公司建立了设计、工艺和测试三大平台，设计平台包括高频低损耗传输互连设计、三维立体叠层组件设计等关键技术，工艺平台包括多层堆叠互连工艺技术、大功率模块封测技术等，测试平台包括可靠性试验分析测试技术。上述三大平台帮助公司实现T/R组件的小型化、多功能化和低成本。2）三代半导体材料应用领先，有利于提高T/R组件性能并降低有源相控阵雷达成本：据《空间目标探测雷达技术》（马林，2013），一方面，GaN 材料较 GaAs 具有更宽的禁带、更高的击穿场强和电子饱和速度、更好的散热性能；另一方面，在实现同样性能时，采用三代半导体技术后组件数量和天线单元及面积可以减少一半，有源相控阵雷达成本显著降低。据公司公告，目前公司自主研制的 GaN 射频芯片已在T/R组件中得到广泛的工程应用。

公司正积极进行产品研发创新，并拓展下游应用市场。当前，公司积极推进射频组件设计数字化转型，开展设计平台数智化建设，通过自动化软件开发与实战化应用，实现 T/R 组件设计关键环节效率的大幅提升。同时公司积极开展T/R组件应用领域拓展，在低轨卫星、商业航天、通信等多个领域均开展了技术研发和产品开发工作，多款产品已开始交付客户。

3.3、射频领域：GaN 第三代半导体材料领先

1、射频模块产品：公司是全球范围内少数具备GaN 射频模块批量供货能力的企业之一。据《第三代半导体材料在 6G 通信技术中的应用与挑战》（周泓霖，2024），第三代半导体材料以氮化镓、碳化硅、氧化锌等为代表，与前两代半导体相比，具有宽禁带宽度、高电子饱和速率、高击穿电场、较高热导率等优点，更适用于高温、高频、高功率等极端环境。据表12 数据，在禁带宽度、击穿场强方面，碳化硅和氮化镓分别约为硅的 3 倍、10 倍；在导热率方面，碳化硅约为硅的 3.8 倍；在电子漂移饱和速率方面，氮化镓约为硅的2.5倍。第三代半导体将成为新一代信息通信的核心，是 6G 通信扩大网络覆盖范围的理想选择。在第三代半导体材料中，碳化硅和氮化镓是目前最商品化的材料，其中碳化硅热导率高，适用于高功率器件，氮化镓电子饱和迁移率高，适用于高频领域，如通信基站和消费电子。公司的 GaN 射频模块主要应用于4G/5G基站设备，且已在5G-A 移动通信崭露头角，并积极布局 6G 移动通信应用，是全球范围内具备GaN射频模块批量供货能力的极少数企业之一。

2、射频芯片产品：公司聚焦 5G、5G-A、U6G 基站和终端应用，产品性能达到国内先进水平，并实现批量出货。1）基站类射频芯片产品包含低噪声放大器、功率放大器及射频大功率开关等，是国内基站射频器件的核心供应商。2）终端类射频芯片产品包含射频开关、天线调谐器、WIFI 模组、终端模组等，已经开始向多家业内知名终端厂商批量供货；同时基于新型半导体工艺开发完成手机PA 等新产品，逐步开始向客户供货。针对终端应用的射频开关、天线调谐器产品，公司逐渐形成完备产品谱系，实现大批量出货；针对卫星通信和感知领域需求，公司开展多款射频芯片产品的开发，部分产品已实现小批量交付。

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