2025年银行业深度综述与拆分：42家上市银行1H25财报，环比改善，业绩稳健性强，从顺周期到弱周期

一、营收：1H25 同比+0.8%、实现转正，规模低基数与非息修复驱动

1.1 营收表现：1H25 累积同比+0.8%、实现转正

1H25 营收同比+0.8%（VS 1Q25 -1.8%）。（1）板块来看，大行、股份行、城商行和农商行分别同比+1.5%、-2.4%、+5.3%和+0.9%，各板块增速边际均有上升。1H25 与 1Q25 营收增速相比，大行营收实现由负转正，边际改善幅度最大（-1.5%→+1.5%），之后为城商行（+2.9%→+5.3%）、股份行（-4.0%→-2.4%）和农商行（+0.2%→+0.9%）。（2）营收高增的个股：大行中工行和建行营收增速较高，且环比改善较为明显；股份行中民生和浦发实现营收正增；城商行中营收 5%以上的有西安、青岛、南京。农商行中常熟银行和江阴银行营收增速在 10%以上。大多数银行营收增速实现边际改善。

1.2 营收增速改善驱动因子：规模低基数、非息修复

规模增长、手续费和其他非息为支撑项。1）对业绩贡献边际改善的有：低基数下规模支撑度提升，手续费贡献延续上升趋势，二季度债市表现好转带来其他非息贡献由负转正。2）边际贡献减弱：息差拖累幅度小幅扩大。

具体来看：规模和其他非息是营收边际改善的主要贡献力量。1）规模：1H25上市银行生息资产同比增速边际上升 2.2 个点至9.7%，带动规模增长正向贡献边际走阔 0.8 个点至 8.1%。2）息差：1H25 上市银行累积年化净息差同比下降 13bp，与 1Q25 基本持平，息差负向贡献小幅扩大0.4个点至-9.4%。3）手续费：1H25 上市银行同比+3.1%，增速边际提升3.8 个点，带动手续费贡献边际提升 0.5 个点至 0.7%。4）其他非息：1H25 其他非息同比+10.6%，增幅边际提升 14.5 个点，带动其他非息正向贡献边际走阔1.6个点至1.4%。

分板块来看：1）规模贡献：大行和城商行提升明显，大行主要源于去年二季度“禁止手工补息”、“挤水分”环境下的低基数，城商行来自于“经济大省挑大梁”背景下的地方基建动能；2）手续费贡献：国股行提升更为显著，资本市场活跃度提升、国股行率先受益；3）其他非息贡献：股份行和城商行有明显修复，主要源于一季度这两类银行其他非息受冲击更大，二季度债市好转环境下获得修复。

二、利润：1H25 同比+0.8%、转正，营收增长与费用改善驱动

2.1 业绩表现：1H25 同比+0.8%，增速由负转正

1H25 上市银行累积净利润同比+0.8%，增速转正。板块来看，大行、股份行、城商行和农商行分别同比-0.1%、+0.3%、+7.0%、4.4%；增速边际提升幅度为：股份行（+2.3%）＞大行（+2.0%）＞城商行（+1.5%）＞农商行（-0.4%）。

个股增速绝对值来看，业绩增速在 10%以上的个股多数为优势区位城农商行：江阴（+16.7%）、杭州（+16.7%）、齐鲁（+16.5%）、青岛（+16.1%）、常熟（+13.6%）、浦发（+10.2%）。

个股增速边际变化来看：利润增速边际改善幅度靠前的主要是：江阴、厦门、浦发、华夏、北京，业绩增速环比提升幅度在5 个点以上。

2.2 业绩增速改善驱动因子：营收增长、费用改善

营收、费用为支撑项。1）对业绩贡献边际改善的有：营收增速边际提升、成本。2）边际贡献减弱：拨备、税收。

具体来看：营收增长、费用改善是业绩增速边际提升的主要贡献力量。1）营收：如前文所述，规模增长和非息修复使得营收对利润的贡献边际提升2.5 个点。2）成本：1H25 上市银行成本对业绩的贡献提升0.8个点。3）拨备：1H25 上市银行拨备贡献转负，预计零售风险暴露环境下行业加强了拨备计提力度。

分板块来看：1）营收贡献：大行和城商行提升明显，如前文所述主要源于规模增长对营收的支撑；2）成本贡献：大行改善；3）拨备贡献：各类银行均有所下降，反映行业拨备计提力度加强。

三、利息收入详析：规模贡献下利息收入增速回升，息差仍有压力

3.1 总体表现：净利息收入同比增速边际提升；规模因素贡献

行业 1H25 净利息收入同比-1.3（% 2024 同比-1.7%），生息资产同比增速9.7%（1Q25 同比 7.5%），低基数下规模增速恢复明显。累计年化净息差同比下降13bp（1Q25 同比-13bp），同比降幅保持一致。

板块：国有行边际改善明显，城农商行也有提升，股份行承压。大行、股份行、城商行和农商行净利息收入分别同比-2.4%，-1.8%、+8.7%和-0.6%。除股份行外，其他板块均实现增速改善：国有行、股份行、城商行、农商行分别变化+1.0、-1.2、+0.3、+0.4 个点。股份行主要是净息差同比收窄幅度有所扩大，叠加生息资产规模增速修复不明显。

个股来看，净利息收入增速在 10%以上的个股包括西安、南京、江苏、齐鲁、重庆、青岛、宁波，规模增速快、息差韧性强，带动净利息收入实现高增。

3.2 净息差同比变动：同比降幅与 1Q25 相当，资产负债两端共同作用

净息差：行业 1H25 累积年化净息差为 1.39%，同比下降13bp（1Q25同比-13bp），降幅保持一致。从降幅绝对值来看，国股行、城农商行分别同比下降 15/10/9/12bp(2024 分别同降 15/8/7/13bp）。从边际变动看，股份行、城商行降幅边际扩大 2bp，农商行降幅缓和1bp，大行基本持平。

1H25 行业生息资产收益率为 2.95%，同比下降47bp（1Q25 同比下降46bp），降幅小幅走扩。大行、股份行、城商行和农商行资产端收益率分别同比下降 46/49/51/42bp（vs 1Q25 同比下降 45/48/50/45bp），除农商行外降幅均有走阔，一方面是 2024 年降息幅度较大、叠加存量按揭利率下调带来的重定价压力仍在释放，另一方面信贷需求仍然偏弱。

1H25 行业计息负债付息率为 1.66%，同比下降36bp（VS 1Q25 同比下降36bp）。大行、股份行、城商行和农商行计息负债付息率分别同比下降34/40/39/31（vs 2024 同比下降 33/42/41/32bp）,存款利率下调贡献明显。

3.3 净息差环比趋势：降幅收窄，大行资产端降幅最小、股份行负债端改善最大

上市银行 2Q25 单季年化净息差 1.36%，环比继续下降4bp，降幅收窄2bp。大行、股份行、城商行和农商行净息差分别环比变动-4、-4、-8和-1bp，二季度各类银行负债端成本率环比改善幅度相仿，资产端收益率成为息差环比变化的决定因素，城商行息差环比降幅最大，主要是个别政信类贷款占比较高银行的影响，预计化债影响仍然延续。

资产端收益率拆解：信贷需求不足环境下利率仍然下行，零售贷款占比进一步下降。 行业生息资产收益率环比下行 11bp。大行、股份行、城商行和农商行资产端收益率分别环比变动-10、-11、-16 和-6bp，大行、股份行降幅接近，农商行降幅最小；城商行息差环比降幅最大，如前文所述，主要是个别政信类贷款占比较高银行的影响，预计化债影响仍然延续。资产端拖累因素：①定价维度，预计价格继续下降但降幅收窄。2025年6月，一般贷款、个人住房贷款、企业贷款的新发利率分别为3.69%、3.06%、3.20%，分别同比下降 44bp、39bp、43bp，相较3 月，同比降幅分别收窄8bp、17bp、4bp。②结构维度：信贷需求不足环境下，贷款占生息资产比重以及零售贷款占比进一步下降，拖累整体资产收益率。

负债端成本拆解：存款利率下调效能继续释放，负债成本延续明显改善趋势。 行业负债端资金成本环比下行 7bp。大行、股份行、城商行和农商行负债端付息率分别环比-7、-8、-7 和-6bp，各类银行降幅基本相当。负债端成本下降主要是存款定价下调效能继续释放。①定价维度：过去三年多次存款利率下调，进一步释放效能。②结构维度：存款搬家开始体现。与年初相比，1H25 上市银行存款占计息负债的比重下降1.1 个百分点至74.5%，同业负债上升 1.2 个点、发债下降0.1 个点。定期存款占比上升。1H25 年 42 家上市银行定期存款占比较年初提升0.8 个点至60.5%，但预计定期存款内部结构有改善。

四、非息收入详析：手续费增速转正，其他非息修复明显

4.1 总体表现：手续费、其他非息共同支撑非息收入增速由负转正

1H25 行业整体非息收入增速由负转正、同比+6.6%（VS 1Q25 同比-2.1%）。（1）手续费收入同比+3.1%（VS 1Q25 同比-0.7%），转负为正，摆脱基金、保险等降费扰动后，手续费进入正常增长阶段，低基数效应下手续费增速实现转正。（2）其他非息收入+10.7%（VS 1Q25 同比-3.9%），Q2 债市修复，其他非息增速边际改善明显。（3）板块来看，1H25 大行、股份行、城商行和农商行非息收入同比+15.4%、-3.5%、-1.6%、+4.8%。

4.2 净手续费：行业手续费增速大幅改善；大行改善最为明显

净手续费：手续费收入同比+3.1%（VS 1Q25 同比-0.7%），实现转正。大行、股份行、城商行和农商行分别同比+4.7%、-0.6%、+4.1%、+0.9%，边际变化+6.1、+0.3、-6.2、-3.9 个点。大行改善幅度最大，股份行其次。预计主要是降费基数扰动因素消退，叠加资本市场有所回暖，手续费回归正常增长节奏。

4.3 净其他非息：各类银行均有修复，大行延续较大幅度的正增长

其他非息收入同比+10.6%（vs 1Q25 同比-3.9%），大行、股份行、城商行和农商行分别同比+37.8%、-5.9%、-3.3%、+5.9%，边际变化+16.8、+13.1、+10.8、+3.0 个点。

五、资产质量：稳健性持续，对公继续优化，个人经营贷不良升幅收窄

5.1 整体不良维度：不良率、不良生成均平稳

不良净生成率：2Q25 行业不良生成率较 2024 基本持平，除大行外均有下降。行业 2Q25 年化不良生成率为 0.75%，环比+11bp，同比+4bp，较2024基本持平（环比+1bp）。从较 2024 口径变化来看，其中国有行+6bp，股份行、城商行、农商行则均有下降，分别下降 7bp、5bp、13bp。

不良率：1H25 板块不良率 1.23%，环比持平，各板块基本稳定，齐鲁、重庆改善大。个股方面，边际改善角度：1H25 不良率边际改善幅度较大的个股有齐鲁、重庆，分别下降 8bp 和 4bp。绝对值角度：1H25 成都银行不良率 0.66%，保持在上市银行最优水平。

关注类占比：占比下降，中信、张家港、江阴、青岛、重庆、平安改善幅度大。①截至 1H25，行业来看，关注类占比较2024 下降4bp 至1.67%。②分板块来看，国有行、股份行、城商行均有下降。城商行继续保持绝对值最优。3、个股来看，1H25 较 2024 下降幅度较大的有中信、张家港、江阴、青岛、重庆、平安，降幅在 15bp+。

5.2 细分不良：对公持续优化；零售仍有小幅抬升

（1）公司贷款不良率：维持下降趋势

公司贷款不良率维持下降趋势，截至 1H25，公司贷款不良率较2024下降9bp 至 1.26%。板块方面，大行、股份行、城商行、农商行分别环比-10bp、-8bp、-6bp、-18bp，农商改善幅度最大。绝对值来看，城商行公司贷款不良率最低，为 0.76%，大行最高，为 1.35%。个股方面，改善幅度来看，渝农商行改善幅度最大，为 36bp。绝对值来看，宁波、瑞丰、邮储、南京、成都、苏州、厦门、常熟、重庆、齐鲁、渝农、江苏均较低，在0.8%（含）以下。

细分行业来看，参考授信占比情况，我们重点梳理房地产、制造业、租赁商服行业三个行业情况。由于并非全部上市银行都会披露不良明细，因此该数据仅做参考，我们采用披露不良明细的30 家左右（不同行业披露情况不同）上市银行作样本。

房地产方面，样本银行（27 家，缺少 7 家城商，8 家农商）房地产不良率较 2024 年末+8bp 至 3.58%，略有波动，但较峰值压力已大幅下降，预计房地产不良暴露压力最大的阶段已经过去，未来演化取决于银行自身的暴露和处置节奏。板块来看，国有行、股份行、城商行、农商行分别变化+10bp、-6bp、+50bp、+50bp 至 4.03%、2.9%、2.46%、2.21%。个股来看，改善幅度较大的有交行、邮储、中信、民生、华夏、浙商、沪农，改善幅度在30bp（含）以上。

制造业方面，样本银行（32 家，缺少 5 家城商，5 家农商）制造业不良率环比下降 16bp 至 1.16%，维持下降态势。板块来看，国有行、股份行、城商行、农商行分别环比变化-20bp、-5bp、-3bp、-27bp 至1.18、1.13%、1.10%、0.77%。国有行、农商行改善幅度大。个股来看，环比改善幅度较大的有浦发、青岛、齐鲁、郑州、青农、渝农，改善幅度在50bp（含）以上。

租赁商服方面，样本银行（30 家，缺少 1 家股份行，5 家城商，6家农商）不良率环比下降 9bp 至 1.04%，维持下降态势。板块来看，国有行、股份行、城商行、农商行分别环比变化-10bp、-2bp、-7bp、-21bp 至1.30%、0.67%、0.22%、0.59%。个股来看，环比改善幅度较大的有招行、上海、青农，改善幅度在 30bp（含）以上。

（2）零售贷款不良率：维持小幅提升

个人贷款不良率维持上升趋势，截至 1H25，零售贷款不良率较2024提升12bp 至 1.27%。板块方面，变动幅度来看，大行、股份行、城商行、农商行分别环比变化+16bp、+3bp、+14bp、+24bp，股份行上升幅度最小。绝对值来看，大行零售客户质量仍优于其他板块，零售贷款不良率最低，为1.2%，农商行最高，为 1.67%。个股方面，改善幅度来看，兴业、平安改善幅度超过 10bp；绝对值来看，成都银行最低，为0.98%，其次为杭州、常熟、江苏，均在 1.05%（含）以内。

细分品种来看，分析按揭、信用卡、消费贷和经营贷。由于并非全部上市银行都会披露不良明细，因此该数据仅做参考，我们采用披露不良明细的20 家左右（不同行业披露情况不同）上市银行作样本，其中主要缺少城农商样本，大行和股份行数据相对齐全。

按揭方面，样本银行不良率环比提升 9bp 至0.75%，维持上升态势，其中股份行不良率维持平稳。板块来看，国有行、股份行、城商行、农商行分别环比变化+11bp、0bp、+17bp、+12bp 至 0.76%、0.67%、0.77%、1.29%。个人按揭贷款由于重资产抵押，整体不良率偏低，国有行、经济较发达地区的城商行、股份行整体不良率虽较几年前的低点有所有抬升，但绝对水平仍较低。个股来看，环比实现改善的有招行、兴业、平安、郑州、常熟。

信用卡方面，样本银行不良率环比抬升 11bp 至2.44%，其中股份行维持下降态势。板块来看，国有行、股份行、城商行、农商行（仅常熟银行披露数据）分别环比变化+22bp、-6bp、+69bp、-132bp 至2.41%、2.48%、3.11%、2.81%。信用卡不良率仍位于近年来的高点，但上升幅度有限，下阶段信用卡不良生成的优化取决于就业和收入的改善幅度。个股来看，环比实现改善的有浦发、兴业、郑州、常熟。

消费贷方面，样本银行不良率环比提升 10bp 至1.58%，各板块上升幅度较为接近。板块来看，国有行、股份行、城商行、农商行分别环比变化+8bp、+13bp、+10bp、+11bp 至 1.54%、1.63%、1.55%、2.16%。个股来看，环比改善的有兴业、上海、郑州、重庆、常熟。

经营贷方面，样本银行不良率环比提升 19bp 至1.67%，各板块均有上升。但板块整体上升幅度收窄 3bp，其中国有行、股份行上升幅度分别收窄3和10bp。板块来看，国有行、股份行、城商行、农商行分别环比变化+21bp、+6bp、+39bp、+43bp 至 1.76%、1.24%、2.44%、1.85%。经营贷主要为抵押贷款，在近年房价下跌的背景下，零售资产中，个人经营贷压力最大，但根据我们在《专题研究 | 银行股：从“顺周期”到“弱周期”——银行周期属性再讨论》中的推论，我们认为 2024 年高风险资产已暴露较多，下阶段风险可控。个股来看，环比实现改善的有建行、青农。绝对值较低的有招行、兴业、成都，不良率控在 1%以内。

5.3 逾期维度：逾期率小幅抬升、不良认定仍较为严格

逾期率：1H25 逾期率较 2024 小幅抬升，西安、重庆、厦门、北京改善幅度大。截至 1H25，（1）行业来看，逾期率较2024 提升3bp 至1.44%。（2）分板块来看，股份行逾期率下降 6bp，城商行、农商行基本维持稳定，国有行上升 7bp，城商行继续保持绝对值最优。（3）个股来看，1H25 较2024下降幅度较大的有西安、重庆、厦门、北京，降幅在30bp（含）以上。

逾期 90 天以上占比总贷款情况：小幅抬升。行业整体来看：1H25较2024提升 3bp 至 0.95%。分板块来看，城商行保持稳定，大行、股份行、农商行均增加 3bp。个股来看，改善较多的有：郑州、北京、青岛、浦发，改善幅度在 8bp（含）以上。

不良认定情况：1H25 行业整体不良认定仍较严。逾期占比不良方面：1H25逾期占比不良 117.0%，较 2024 提升 3.5 个点。大行不良认定最为严格，逾期占比不良为 106.4%。其他板块均为 140%+。个股来看，杭州认定最严格，仅为 79.9%，其次为齐鲁、农行、建行，均在100%以内。逾期90天以上占比不良方面：行业逾期 90 天以上占比不良为77%，较2024 抬升3.2个点.

5.4 拨备维度：行业 1H25 拨备覆盖率环比+59bp，主要是国股行带动

拨备覆盖率：1H25 环比+59BP 至 238.58%。分板块来看，大行、股份行、城商行、农商行分别环比变化+1.05、+0.7、-5.52、-1.56 个点。个股方面，拨备覆盖率维持在高位，即安全边际相对较高的个股有杭州、常熟、成都、苏州、无锡、招行，拨备覆盖率在 400%+。

1H25 拨贷比 2.93%，环比基本持平。大行、股份行均环比持平，城商行、农商行分别环比变动-9bp、-2。拨贷比绝对值在高位的个股有贵阳、青农、渝农，拨贷比在 4%以上。

风险成本、信用成本均同比下行，风险成本下行幅度更大，非信贷减值计提压力下降。截至 1H25，行业信用成本 0.77%，同比-2bp；风险成本0.78%，同比-5bp。行业风险成本与信用成本差额为1bp，较2024 年差额缩小1bp；其中大行、股份行、城商行、农商行该差额变化分别为-1bp、-2bp、0bp和0bp。（注：风险成本=资产减值损失/期初期末平均贷款余额；信用成本=贷款减值损失/期初期末平均贷款余额）。

六、其他财务指标分析

6.1 成本收入比同比-0.4%，各板块同比下降

1H25 业务及管理费同比-0.4%（vs 1Q25 同比-1.1%），同比增速边际改善；1H25 成本收入比 28.5%，同比下降 0.4 个点。1、管理费方面：大行、股份行、城商行和农商行分别同比变化+0.1%、-2.7%、+1.9%和+0.2%（VS1Q25分别变化+0.6%、-5%、-1.3%和-1.7%。2、成本收入比方面：大行、股份行、城商行和农商行分别同比分别变化-0.4%、-0.1%、-0.8%、-0.2%。

6.2 资本情况：核心一级资本充足率环比上行，中小行资本补充待放开

1H25 行业核心一级资本充足率环比+22bp 至11.6%。大行、股份行、城商行和农商行核心一级资本充足率分别为 12.67%、10.01%、9.38%、12.73%，分别环比变动+36bp、-6bp、+18bp、+17bp。风险加权资产增速同比提升，1H25风险加权资产增速为 8.2%，同比提升 4.4 个点。

大行注资完成，部分小行完成转债转股，板块资本压力进一步缓解，但个股中个别银行有一定的资本压力，后续中小银行资本补充仍待放开。股份行中的浦发、浙商，城商行中的北京、江苏，核心一级资本充足率距离监管底线不到 1%。

可转债方面，当前上市银行存续可转债为6 只，其中，浦发距离强赎价最接近，空间为 19.3%。

七、展望：规模平稳、政策呵护息差、手续费继续修复、其他非息储备充足，预计全年营收业绩延续平稳改善趋势

7.1 规模：增速总体平稳；优质区域中小行仍有望维持高增长

低基数效应，预计下半年行业总资产增速保持平稳。2024 年在金融“挤水分”影响下，总资产增速在 2-3 季度触底；下半年增量同比持平的情况下，预计全年增速在 8.9%，总体保持平稳。

基于下半年信贷增量持平假设，全年增速继续下降0.2 个百分点至6.7%。区域分化特征持续，截至 7 月末，信贷增速保持在8%以上的省份为四川（11.8%）、江苏（10.1%）、山东（9.3%）、浙江（8.9%）、重庆（8.1%）、上海（8.1%）。

7.2 息差：公私贷款定价均设底线+负债支撑，政策呵护息差企稳

短期看，5 月存款利率下调超过 LPR 降幅，5 月一揽子货币政策对25E息差形成正贡献，对 26E 息差拖累较小。综合LPR 下调、存款利率下调、降准，测算对 25E、26E 上市银行息差影响分别为+2.92bp 和-1.36bp。

中长期看，公私贷款定价均设底线+负债支撑，监管支撑息差力度增强。①所有贷款税后利率不得低于同期限国债：央行2024 年第三季度货币政策执行报告提出，将督促银行按照风险定价原则，不发放税后利率低于同期限国债收益率的贷款。②零售端消费贷利率不得低于3%左右：根据第一财经报道，预计 4 月 1 日起，监管要求银行暂停审批年化利率低于3%的消费贷款产品优惠。一方面防止银行恶性无底线卷定价，另一方面3%利率与全国平均房贷利率接近，此举也将有效防范消费贷变相用于提前偿还房贷，且在5月降息后，按揭、消费贷仍然接受 3%左右的底线价格指导。③负债端预计仍持续释放，过去几年高定价定期存款今年到期较多，形成置换，存款端定价&结构同步优化将持续对息差形成支撑。

7.3 非息：手续费延续修复，其他非息储备充足

手续费：如前所述，主要是降费基数扰动因素消退，叠加资本市场有所回暖，手续费将回归正常增长节奏，低基数下预计增速持续修复。

其他非息收入：OCI 浮盈储备仍较为可观。预计债市长期中枢下行，但短中期波动加大，通过测算上市银行2Q25其他综合收益占2024净利润比重来看，上市银行平均为 20.4%，其中大行、股份行、城商行、农商行分别为20.3%、17.0%、27.6%、32.7%，整体储备仍较为可观。

7.4 资产质量：国家信用支撑客群占比高，资产质量维持稳健

国家信用支撑的客群在银行客群中占比高，化债支持融资平台，国有企业安全边际稳健。从 2024 年上市银行贷款结构来看，占比较高的包括政府相关（32%）、房地产（B 端 5%+C 端 20%）、实体（制造业&批零15%+经营贷 8%）、消费相关（信用卡 5%+消费贷 4%），其中，有国家信用支撑的客群占比高，安全边际稳健。

政策呵护下，银行风险会稳健释放，风险集中暴雷的概率较低。防范化解重大金融风险，特别是防止发生系统性金融风险，是金融工作的核心任务，也是金融工作的永恒主题。底线思维下，银行作为我国金融体系中的系统重要性机构，在风险化解和稳健经营上拥有特殊地位，预计会持续获得政策的呵护与支撑。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）