2025年华亚智能研究报告：半导体为基，固态电池为翼，干法设备构筑核心成长动能

一、原主业夯实根基，深耕半导体设备精密结构件

（一）以半导体设备领域为核心，多元化发展

公司原有主业聚焦半导体设备领域，提供综合配套制造服务。华亚智能成立于 1998 年， 于 2021 年在深圳证券交易所上市。公司发展重心聚焦于半导体设备领域精密结构件业 务，致力于在该领域成为国内领先的综合配套制造服务商，为客户提供集精密制造、设 备装配及维修服务于一体的整合解决方案。此外，公司定制化精密金属制造服务也涵盖 新能源及电力设备、通用设备、轨道交通、医疗器械等其他领域。

2024 年收购冠鸿智能，切入智能物流装备和固态电池领域。2024 年公司以 40,596.00 万 元购买苏州冠鸿智能装备有限公司 51%的股权。在智能装备领域，公司核心业务聚焦于 生产物流智能化方案的规划设计与优化，以及智能装备系统的研发制造与系统集成销售。 系统深度融合了 WMS、WCS 及 AGV 调度系统等数字化工业软件控制模块，并整合了智 能移动搬运、智能作业执行及智能存储等硬件设备。在固态电池领域，干法电极是实现 固态电池大规模量产的关键技术之一，公司依托冠鸿智能在原有锂电领域积累的技术优 势，在深耕锂电技术发展的同时，积极拓展并加快生产干法电极的压延系统装备的研制 和开发。

公司股权集中缩短决策链条，三位实际控制人股权合计 49.19%。公司三位实际控制人分 别为董事长兼总经理王彩男、其配偶陆巧英及其子王景余。截至 2025 年 8 月 27 日，王 彩男直接持股 34.20%，通过春雨欣投资公司间接持股 4.78%，合计持股 38.98%。陆巧英 直接持股 0.81%，王景余直接持股 9.40%，三人总计持股 49.19%。

（二）冠鸿智能助力营收增长，公司净利润筑底企稳

公司 2020-2024 五年营收的 CAGR 为 11.24%，归母净利润的 CAGR 为 2.37%。2024 年 公司营业收入 6.27 亿元，同比+36%；实现归母净利润 0.81 亿元，同比-8%。2023 年受美 国芯片法案影响且公司半导体业务海外客户占比高，需求下降导致营收及归母净利润下 降。2024 年公司一方面深化精密金属领域老客户协作，通过订单维稳与交付提效巩固基 本盘，另一方面依靠冠鸿智能强大方案设计，装备开发等能力持续赢得客户认可，实现 收入增长，归母净利润降幅收窄。

2022 年之后公司利润率受业务结构影响有所下降。2020-2022 年公司毛利率，净利率均 总体较为稳定，毛利率维持在 38%左右，净利率维持在 21%左右。根据公司投资者关系 活动记录表，2023 年海外需求下降导致利润率下滑。2024 年并购冠鸿智能后，由于冠鸿 智能业务板块毛利率低于母公司毛利率，导致合并后整体毛利率与净利率下降，毛利率 降低至 30.09%，净利率降低至 13.32%。 2024 年期间费用率受冠鸿智能并表影响较大，研发费用也在不断投入。2020~2022 年， 公司期间费用率有所下降，分别为 14.96%、12.57%和 5.78%。2020~2022 年，公司销售 费用率和财务费用率均呈下降趋势。2023-2024 年各项费用率有所上升，其中 2024 年管 理费用率达到 7.60%，主要受公司并购费用支出影响；研发费用率达到 5.32%，公司持续 加大研发力度，促进半导体设备业务以及锂电技术发展。

二、并购冠鸿智能切入锂电，固态电池干法设备已经签署生产线项目协议

（一）政策支持持续强化，固态电池加速落地

近三年，国家从顶层设计、技术导向到资金支持多维度推动固态电池发展。2022 年，科 技部等九部门《科技支撑碳达峰碳中和实施方案》将固态电池纳入重点技术攻关目录； 2023 年，工信部等六部门《关于推动能源电子产业发展的指导意见》明确提出加快固态 电池产业化；同年，新能源汽车与电网融合政策提升电池安全与寿命要求，间接利好固 态路线。2025 年 2 月，国家发改委等《新型储能制造业高质量发展行动方案》明确支持 储能用固态电池技术路线。

固态电池产业化加速落地推动设备供应商优先受益。据 EVTank，未来几年将进入固态电 池生产线大规模的建设和投产期，固态电池设备将成为固态电池产业化进程中最先受益 的环节，从而将带动干法电极设备、辊压设备、等静压设备、叠片机、高压化成分容设备 等关键设备的市场规模提升。

（二）冠鸿智能：实现固态电池干法电极设备突破

冠鸿智能成立于 2009 年，是国内领先的智能物流与智能装备企业。公司具备智能物流装 备集成解决方案、智能设备系统及核心部件的研发、设计与生产一体化能力。公司研发 团队由博士、硕士及资深工程师组成，覆盖机械设计、电气控制、软件开发及人工智能 等多个技术方向，具备强大的自主创新与项目落地能力。依托多年的行业积累，公司已 获得“国家高新技术企业”“专精特新企业”等荣誉认证。2024 年，冠鸿智能成为华亚智能控股子公司，业务协同进一步增强。

冠鸿智能凭借其强大的研发能力，在干法电极成套智能装备领域实现突破性创新。公司 目前已经能够生产具有辊缝在线拟合、膜厚闭环控制全自动生产、面密精准一致、易拆 装设计及稳定等技术优势的装备系统。冠鸿智能干法电极成套智能装备涵盖粉体混合机、 高速分散机（批次纤维化制备设备）、捏合机（连续式纤维化制备设备）、连续造粒机（喂 料设备）和双面覆合干法涂布设备等。构建起覆盖粉体混合、纤维化、造粒、压延等全流 程的设备矩阵，并在多个核心环节实现技术突破，显著降低能耗，提升产能。

冠鸿智能正逐步实现“从实验验证向商业投产”的转型，订单落地能力显著增强。据冠 鸿智能公众号，2025 年 6 月，公司与海希通讯签署全固态电池 200MWh 生产线项目协 议，目标应用于新能源汽车、低空飞行器、人形机器人，正式开启双方在全固态电池领 域的深度合作。海希通讯是电力信息化与工业自动化领域的领军企业，拥有光伏、新能 源储能等多领域技术积累和生态资源。本次合作不但验证了冠鸿干法整线设备在全固态 电池工艺中的技术适配性与稳定性，还体现出其交付能力已从单机向整线工程跃升。

华亚智能购买冠鸿智能 51%股权交易设置的业绩承诺期为 2024-2025 年，标的公司承诺 两年归母净利润（扣非前后孰低）分别不低于 7,000 万元和 8,200 万元。若首年完成度低 于 85%，或累计未完成承诺，则交易对方按公式以股份优先、现金补足的方式进行补偿， 并在期末进行减值测试，若减值额对应上市公司持股部分超过已补偿金额，需补足差额。 此外，交易对方承诺 2026 年净利润不低于 8,800 万元，若不足，将对标的公司进行现金补偿，该补偿独立于原协议。

（三）自动化领域技术基因，有望切入人形机器人领域

2025 年 5 月，华亚智能与冠鸿智能共同成立了苏州超视界机器人有限公司，推动公司业 务向机器人及人工智能领域延伸。该子公司注册资本 4500 万元，由华亚智能、冠鸿智能 共同持股，业务范围广泛，涵盖智能机器人的研发与销售、人工智能公共数据平台的搭 建、人工智能通用应用系统的开发以及人工智能硬件的销售等多个方面。依托华亚智能 在自动化设备和精密制造领域的技术积累，苏州超视界具备较强的研发和产业协同能力。 通过设立专业子公司，华亚智能能够集中资源突破核心技术，实现产品创新和市场开拓， 助力公司实现产业升级和多元化发展。

三、半导体业务深度绑定头部客户，助力国产替代

（一）深耕精密结构件赛道，客户认证资质完备

公司多年深耕全球半导体领域精密金属结构制造市场。通过提供“小批量、多品种、工 艺复杂、精密度高”的定制化服务，包括制造工艺研发与改善、定制化设计与开发、智能 化生产与测试、精密焊接与集成装配等，深度贴合国内外高端设备厂商需求，使公司在 刻蚀、清洗、薄膜沉积环节具备重要市场位置。主要产品为：应用于晶圆刻蚀气体输送 中心、晶圆（清洗、沉积）控制平台、晶圆成膜（PECVD）设备气体输送平台、超高亮 度 LED 薄膜沉积设备、全自动锡膏印刷机、晶圆检测设备（AWX）成像检测平台等半 导体设备的精密金属结构件。

公司具备完善的质量控制体系和全流程认证资质，已通过多项覆盖核心下游的权威体系 认证，显著构筑行业准入壁垒。公司获得的认证涵盖轨道交通（IRIS ISO/TS22163：2017、 EN 15085-2 CL1）、汽车（IATF16949：2016）、金属加工（EN ISO3834-2）、航空航天（EN 9100:2018）等多个高门槛领域，均由莱茵 TUV 认证，体现其在高端精密金属结构件制造 与装配方面的工艺能力与管理水准。子公司澳科泰克已获 ISO9001:2015 认证，具备为半 导体设备真空阀门提供专业维修服务的资质。上述认证不仅覆盖设计、采购、制造、售 后等全流程，也为公司进入半导体、新能源、轨交、医疗等高端行业供应链体系提供有 力支撑。

公司积极参与半导体设备国产化进程，有望在行业关键环节中发挥重要作用。我国半导 体产业在近年来的大力发展下逐步趋于完善，但设备环节仍较为薄弱，国产化滞后于市 场需求，已成为制约产业发展的重要瓶颈。在中美贸易局势紧张、半导体行业处于升级 关口的背景下，加快设备国产化已成为提升全球竞争力的关键任务。国家通过“极大规模 集成电路制造装备及成套工艺”专项等政策引导，持续支持设备国产替代。公司作为中微 半导体的直接供应商，已形成结构件制造、设备装配与维修等多点布局，相关产品与服 务为国产设备产业链提供有力支撑。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）