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纳科诺尔深度研究报告：深耕干法辊压设备，受益固态电池增长可期。锂电池前道设备行业领先，业绩拐点将至。纳科诺尔成立于 2000 年，是国内 领先的电池极片辊压设备制造商，核心产品为极片辊压机、辊压分切一体化设 备，并向钠电、补锂、干法等新工艺及高分子材料、碳纤维等多元场景延伸。 客户覆盖宁德时代、比亚迪、海辰储能、亿纬锂能、松下等国内外主流电池厂 商，有望受益新一轮电池企业的资本支出释放。公司 2025 年前三季度受需求 与验收节奏影响，短期业绩承压，但是库存与回款等先行指标已出现边际改善， 业绩拐点将至。

深耕干法电极设备，持续完善固态设备各工序布局。固态电池对前段高精度连 续加工提出更高要求，公司围绕辊压工艺持续升级，加速干法电极设备的落地， 并开发转印、等静压等固态电池需要的增量设备。干法电极以“无溶剂+辊压 一次成膜”为核心，在提升电池性能的同时实现降本提效。而公司可量产的固 态干法电极设备关键参数处于国内外第一梯队，依托与清研电子的协同优势， 已形成多规格产品谱系与示范线平台，并实现高速宽幅干法设备交付以及锂一 次电池干法设备出货等关键突破。

固态电池长期趋势明确，锂电设备景气修复。固态电池以固态电解质替代或部 分替代可燃液态电解液，提升安全性与热稳定性，并为锂金属负极等更高比容 量方案打开空间，已成为锂电技术迭代的明确方向。固态电池产业化的推进将 带动锂电设备在产线建设与扩产环节受益，行业中长期增量空间有望进一步打 开。此外锂电设备从 2025 年起已进入新的向上周期，据高工锂电统计，2024 年中国锂电设备市场规模约 660 亿元，预计 2025 年降至约 550 亿元后逐渐修 复；行业整体的存货与合同负债自 2025 年起回升，反映订单与在手项目边际 改善，为后续收入与盈利修复奠定基础。