报告精读 - 未来智库

2023年大宗强势的逻辑：原材料补库周期和产能周期的共振

信达证券
2023/09/22
1017

8月中旬以来大宗商品价格明显走强。今年二季度开始，南华工业品指数震荡下跌，在4月18日至5月25日下跌幅度为11.8%。随后大宗商品价格出现了两轮强势的反弹，第一轮是5月26日-7月31日，回升幅度为13.1%;第二轮是8月8日以来，截至9月15日反弹幅度为10.0%。值得注意的是，在8月以来的第二轮反弹中，股市表现与商品出现了明显的分化，股市整体呈现走弱的态势。本轮大宗商品上涨主要由能化品、黑色系驱动。对8/8-9/15之间各类商品的涨幅进行排序，涨幅排名靠前的是铁矿石（22.8%）、苯乙烯（20.6%），涨幅均超过了20%；其次是纯碱、焦炭、原油，涨幅在15-20%之间。

标签：原材料

2023年传媒行业暑期档回顾与国庆前瞻：票房强复苏、影院杠杆优化、宣发新格局

广发证券
2023/09/22
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暑期档火热，票房大超预期。2023年6月21日，我们发布专题报告《2023年暑期档前瞻：海内外大片定档，暑期档有望中程发力》，在报告中我们推测“预期自6月下旬开始，丰富优质的影片内容供给将驱动暑期档票房加速增长……暑期档票房有望超150亿元”。事实上此前，国内电影市场的疫后恢复进度差强人意，今年春节档和五一档2个大档期的票房稍低于历史最高点，3月、4月等淡季票房仅约为19年同期50%-60%的水平。自6月22日《消失的她》在端午节上映为拐点，暑期档期间观影需求迅速升温，并超过历史同期水平。根据拓普数据，2023年暑期档（6.1-8.31）全国录得含服务费票房为206.11亿元，同比增长125.65%（去年暑期有疫情和内容审核较严等影响），较2019年创造的暑期档票房记录177.74亿元同比提高15.96%，刷新了我国的暑期档票房记录。

标签：影院传媒

2023年储能行业专题报告：工商业储能乘势而上，市场环境持续优化

华西证券
2023/09/22
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新能源比例持续提升。近年，国内光伏和风电装机占比持续提升，到2022年我国光伏和风电的装机占比达30%。新能源具备间歇性、波动性等特征，大规模接入对电力系统提出了更高的要求，电力系统的各个环节包括电源侧、电网侧、用户侧以及储能侧都需要不断创新发展予以转型适配。根据《新型电力系统发展蓝皮书》，新型电力系统是以确保能源电力安全为基本前提，以满足经济社会高质量发展的电力需求为首要目标，以高比例新能源供给消纳体系建设为主线任务，以源网荷储多向协同、灵活互动为坚强支撑，以坚强、智能、柔性电网为枢纽平台，以技术创新和体制机制创新为基础保障的新时代电力系统，是新型能源体系的重要组成和实现“双碳”目标的关键载体。其基本特征包括：安全高效、清洁低碳、柔性灵活、智慧融合。

标签：储能市场环境商业

2023年策略专题报告：当东北全面振兴遇上远东大开发

华鑫证券
2023/09/22
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东北振兴20周年（9月6日至8日，总书记赴黑龙江考察并主持召开新时代推动东北全面振兴座谈会）；➢一带一路10周年（东北-远东合作，探索“一带一路”北线合作，10月普京参加一带一路峰会）；➢中俄贸易创新高（出口结构变化：美欧回落，俄罗斯和一带一路逆势上行，俄罗斯开放海参崴港口）；俄乌冲突以来，中俄之间的贸易依赖度明显提升；2022年，中俄双边贸易额同比增长29.3%，中国连续13年稳居俄罗斯第一大贸易伙伴国。➢对俄出口在短时间内快速的从30万亿美元的规模提升至了近100亿美元；➢从俄进口快速攀升，突破了100亿美元的关口，在2023年8月创下了115.15亿美元的历史高位。

标签：策略经济

2023年百度集团研究报告：搜索引擎稳固流量基本盘，All in AI开拓第二成长曲线

长城证券
2023/09/22
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百度成立之初为国内门户网站提供搜索技术服务，后转为面向终端客户独立经营搜索引擎，并在国内首次推出“竞价排名”变现模式。后续陆续推出百度贴吧、百度知道、百度百科等多个功能和应用，丰富自己在搜索领域的产品矩阵。于2005年在美上市，后成为首家纳入纳斯达克100指数的中国公司。随着谷歌于2010年3月退出中国大陆市场，百度站稳搜索领域龙头地位，截止2010年底，百度搜索引擎市场份额近76%。随着微信等移动端应用上线，百度也开始发力移动端，主要通过投资进入电商、O2O服务、长视频平台等领域，但是后续一些投资项目相继停运或出售，如O2O外卖业务2016年战略出售至饿了么等。整体来看，在移动互联网时代，百度移动端布局不及腾讯、阿里等其他互联网公司，整体收入规模和增速落后于其他两家互联网大厂。

标签：搜索引擎 AI 百度集团

2023年奥比中光研究报告：3D之眼，赋能千行百业

国海证券
2023/09/22
581

从2D成像技术到3D视觉感知技术是一次技术跃迁。目前3D视觉从认知和使用上，尚处于商业化较早阶段。3D视觉在性能上较2D视觉具有绝对优势，弥补了2D在深度识别、精准测量、边缘检测、动态识别、特征识别上的不足，丰富了在体积和表面积上面的采集数据，确保了测量的精度、准确度和稳定性。我们认为未来随着智能终端进一步普及（消费电子、机器人、智能驾驶等），同时3D传感器将持续降本。据Yole预测，全球3D视觉市场规模有望从2019年的50亿美元增长至2025年的150亿美元，市场规模实现快速增长。奥比中光位于全球3D视觉第一梯队，全栈式技术布局，获海外巨头高度认可。研发优势：纵向具备从底层到应用层、软硬件一体化(芯片、算法、硬件）的系统级开发设计能力，横向布局六大3D技术(双目、结构光、Itof、dTof、Lidar)，具备不同技术路线间相互借鉴促进的研发创新能力。人才优势：公司集聚海内外尖端人才，打造了一支由芯片、算法、光学、软件、机电设计等多学科专业背景人才组成的3D视觉感知技术研发团队。产业链优势：公司产品贯穿产业链上下游，从底层技术，到中游环节完整的3D视觉方案商及下游各类应用算法的能力。量产优势：3D视觉传感器生产工艺复杂，量产难度高，公司百万级的产品量产保障及快速服务响应能力，形成了明显的先发优势。与龙头客户合作开发，优先选择成熟产品实现大规模量产。客户优势：已先后服务全球超过1000家客户及众多的开发者，获得包括英伟达、微软、OPPO、蚂蚁集团、中国移动等龙头企业认可，树立了良好的行业口碑和品牌形象。

标签：奥比中光 3D

2023年阿为特分析报告：精密零部件“小巨人”，科学仪器、半导体多轮驱动

开源证券
2023/09/22
1589

阿为特是一家专注于科学仪器、医疗器械、交通运输等行业的精密机械零部件制造商，提供新品开发、小批量试制、大批量生产制造的一站式服务的高新技术企业。掌握多种高精密机械零件的核心工艺，具备千级洁净室内高级别装配、检测的能力。阿为特被工信部评定为国家级专精特新“小巨人”企业、被上海市经济和信息化委员会评定为上海市“专精特新”中小企业、曾荣获两次上海市人民政府颁发的“上海市科学技术奖”三等奖等荣誉；2022年，“质谱仪结构件”项目认定为上海市高新技术成果转化项目；研发团队核心成员曾获得国务院特殊津贴、全国五一劳动奖章、全国总工会职工技术成果二等奖、上海数控加工竞赛一等奖等荣誉。截至2023年7月31日，已取得各类专利68项，其中发明专利7项，实用新型专利61项；软件著作权1项；在审发明专利34项。

标签：半导体科学仪器精密零部件

2023年Marvell公司研究：通信网络互联芯片领先厂商

国信证券
2023/09/22
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Marvell（美满科技）：全球领先的半导体解决方案厂商。Marvell成立于1995年，总部位于美国加利福尼亚州圣克拉拉市。公司主要从事半导体芯片的设计、开发和销售，是全球领先的半导体解决方案提供商之一，2000年公司在纳斯达克上市。截止当前（2023年8月）Marvell在全球拥有超过7000名员工，在全球拥有超过1万个专利。2023财年公司营收规模达到59.20亿美元。公司业务围绕网络互联展开，下游主要涉及数据中心、企业通信、基站基础设施、和汽车通信、消费五个领域。公司的优势产品包括存储SSD、交换机交换芯片和PHY芯片、互联DSP芯片等，通过产品组合，公司在不同下游领域（消费领域除外）提供从计算、存储、交换、互联等完整解决方案。

标签：通信网络芯片

2023年A股四季度策略展望：向阳而生

华金证券
2023/09/22
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三季度震荡偏弱，政策导向行业占优；四季度可能筑底反弹，成长性行业可能修复。截至2023年9月11日，三季度A股表现较弱，只有上证50小幅上涨2%，其余指数均出现下跌；行业上券商、地产、石化、建材等与保增长和活跃资本市场政策相关的周期性行业领涨，但TMT、电新、医药等成长性行业领跌，主要与7月底政治局会议提及的活跃资本市场、着力扩大内需等政策方向和后续一系列降低印花税、“认房不认贷”等放松政策有关。展望四季度，在盈利上、信用冲高筑顶的环境中，A股市场可能筑底反弹，成长性行业占优：一是随着地产放松等一系列政策的密集出台和落实，经济修复预期明显上升，同时盈利已经处于下行周期的尾声，因此盈利见底回升可能是大概率；二是经济增长压力依旧，货币宽松大概率持续，企业中长贷增速可能维持较高水平，同时随着地产销售的企稳回升，居民中长贷增速可能改善，因此信用大概率维持较高增速，可能冲高且筑顶；三是四季度大概率处于盈利见底回升、信用筑顶的环境中，A股市场表现可能震荡偏强，成长性行业可能占优。

标签： A股

2023年A股策略聚焦：政策与负面情绪的赛跑

中信证券
2023/09/22
509

8月生产和内需指标全面回暖并超出万得一致预期，稳增长政策效果逐渐显现。8月大多数经济指标显著优于市场一致预期，按照同比增速来看，8月工业增加值、固定资产投资（累计）、社零、出口、进口等指标分别优于市场一致预测0.3、0.2、1.1、5.0、7.9个百分点；CPI、PPI等通胀指标仅微幅弱于市场一致预测；新增贷款、M2、社融（累计）等金融指标则与市场一致预测大致相当。我们认为，8月生产和内需指标全面回暖，完成全年增速目标的基础正在夯实。

标签： A股

2023年玉米供需形势与期货功能分析：新旧作博弈，关注上市节奏

国投安信期货
2023/09/22
1724

23/23年度：按照美国农业部9月报告预计，全球粗粮产量预计14.96亿吨，较上年度14.46亿吨增加5000万吨。新季粗粮期末库存增至3.39亿吨，上年3.28亿吨，同比增加1137万吨。库销比由上年的22.5%增至22.9%。23/24年度：全球玉米产量预计12.14亿吨，较上年度11.55亿吨，增加5867万吨。预计新季玉米期末库存增至3.14亿吨，上年2.99亿吨，同比增加1452万吨。库销比由上年的25.7%微增至26.2%。23/24年度：美国玉米产量预计3.84亿吨，较上年度3.48亿吨，增加3567万吨。预计新季玉米期末库存5640万吨，上年3687万吨，同比增加1953万吨。库销比由上年的10.6%增至15.4%。

标签：玉米上市期货

2023年化工中报总结：盈利见底回升，产能持续扩张

国海证券
2023/09/22
652

化工行业盈利呈现较强周期性，2020年上半年开始，受益于前期落后产能的逐步出清，同时随着全球需求逐步回暖以及原油等能源价格缓慢上行，国内化工行业盈利呈快速上行趋势。进入2022年，原油等能源价格大幅上涨，且国内需求较弱，国内化工行业盈利于2022年下半年急剧下滑。随着能源价格逐步回落，以及国内需求稳步复苏，2023年上半年国内化工行业盈利能力企稳回升。

标签：化工

2023年2023H1通信行业综述：盈利持续向好，算力+数据要素+卫星高景气

华金证券
2023/09/22
1062

通信板块盈利能力持续向好。2023H1，按照中信一级行业分类，通信行业128家上市公司合计营收1.26万亿元，同比增长6.34%，合计归母净利润为1171亿元，同比增长8.99%。营收与归母净利润稳步增长，主要来源于头部企业的带动作用，三大运营商因自身业务成熟，且营收增长体量较大，随着5G带动ARPU提升，云计算及产业数字化布局逐渐深入，整体营利能力保持稳定增长。考虑到三大营商整体营收规模较大，并结合部分ST公司经营现实，如剔除影响较大个股（三大运营商、东信B股及ST公司共计15家），合计营收2677亿元，同比增长2.9%，归母净利润154亿元，同比增长3.67%。剔除影响较大企业后，受5G建设放缓、行业竞争激烈、贸易摩擦、投资减少等因素影响，营收增速较低，但考虑到国内企业技术自主可控、AIGC大模型带动算力爆发、“双千兆”持续渗透等积极因素催化，国内企业加快转型升级节奏与步伐，叠加汇率波动等因素影响，剔除影响较大企业后通信板块营利仍旧保持增长。

标签：数据要素卫星通信

2023年总结2000~2022年铂价深度复盘及定价探究

国海证券
2023/09/22
1306

通过复原铂金历史5个阶段所对应的经济基本面、货币环境、产业供需状况，探索经济周期与铂金行业的关系，以期“以史为鉴”，找到定价铂金的核心因素。•供需错配（2000-2001）：俄罗斯铂族金属出口受限使得铂金市场日益增长的工业及珠宝行业需求得不到满足，推高铂价，然而2001年互联网泡沫破灭后的需求回落，市场悲观情绪逐渐蔓延，铂价也一路走低，直到11月泡沫危机结束后，铂价才开始企稳回升。•黄金时代（2002-2008）：2002-2008年是铂金市场的黄金七年，工业需求明显增长，除2006年有供给盈余，2002-2008年铂金多数都处于供不应求的状态，价格一路攀升，冲顶历史最高点。铂金市场在08年的美国次贷危机中遭受重创，从此黄金时代终结。•功败垂成（2009-2015）：危机后工业需求恢复驱动铂价攀升至历史第二高点，但随后全球经济下行陷入疲软态势，供给端扰动不足以支撑铂价回升至高点，铂价在曲折中跌破2009年初的价格。•共识迁移（2016-2018）：2016-2018年，铂金用于珠宝、投资领域的需求不断走弱，消费者偏好转向，铂金逐步被投机者所“抛弃”，美联储缩表开启最后一根稻草。投资属性弱化，铂价走势开始弱于金价。•跌宕起伏（2019-2022）：2019年供需矛盾并不突出，风险主要来自宏观层面，因此铂价主要跟随黄金波动。然而，在2020年新冠疫情、2021年芯片危机以及2022年的俄乌冲突加剧的背景下，铂价的波动加大。尽管如此，铂价仍有支撑，这是因为投资者预期转好，铂钯替换渐成共识。自2018年以来不断拉大的铂钯价差催生了铂钯替换的经济考量，而2022年俄乌冲突所导致的供应安全问题更是进一步强化了铂钯替代需求。值得注意的是，2020年的技术突破成为了重要的转折点。

标签：铂价定价

2023年浙江鼎力研究报告：海外市场扩张及臂式产品放量驱动公司成长

国联证券
2023/09/22
1444

公司成立于2005年，并于2015年在上交所上市，主营业务为各类智能高空作业平台研发、制造、销售和服务。公司大力发展国内、国际市场，是位于全球高空作业平台前列的制造商。

标签：浙江鼎力