2023年浙江鼎力研究报告：海外市场扩张及臂式产品放量驱动公司成长

1. 公司是国内高空作业平台的龙头

1.1 公司业务布局全球，产品种类丰富

公司成立于 2005 年，并于 2015 年在上交所上市，主营业务为各类智能高空作 业平台研发、制造、销售和服务。公司大力发展国内、国际市场，是位于全球高空作 业平台前列的制造商。公司成立初期业务以叉车和小型高空作业平台为主，2009 年 至今专注于高空作业平台产品线，2021 年位列全球高空作业平台制造企业前三强。 公司注重技术研发全球化，目前已率先实现全系列产品电动化，是全球首家实现高米 数、大载重、模块化电动臂式系列产品制造商。在全球化战略过程中，公司先后投资 意大利 MAGNI 公司、美国 CMEC 公司、德国 TEUPEN 公司等。

公司股权结构集中，有利于经营决策效率提升。截至 2023 年半年报，公司实控 人许树银先生直接持有 45.53%股权，通过德清中鼎股权投资管理有限公司间接持股 4.59%，合计持有浙江鼎力 50.12%股权，公司第二大持股人德清中鼎为员工持股平台， 前十大股东中管理层持股超 57%，管理层与公司利益高度绑定。公司国内下设有浙江 绿色动力机械有限公司、德清力冠机械贸易有限公司、上海鼎策融资租赁有限公司等 8 家全资控股子公司，并先后成立十余家海外分公司，并聘请行业资深人士担任总经 理，组建本土专业营销团队，全方位布局全球销售网络。

公司主营业务聚焦于高空作业平台，主要产品包含剪叉式、臂式、桅柱式三个系 列，能够根据客户不同场景需求提供不同解决方案，高度发展的全球科研体系为产品竞争力的增长提供强大支持。截至 2023H1，公司自主研发出 200 余款智能高空作 业平台，广泛应用于建筑业、商业、工业等领域，均通过欧洲 CE、美国 ANSI 等权威 认证，远销美、德、日高端市场在内的 80 多个国家和地区。公司通过建立再制造工 厂，倡导循环节能的高效利用，为客户提供了产品的全生命周期服务。同时，公司海 外建有意大利、德国研发中心，国内建有企业研究院，获有专利 260 余项，其中发明 专利 90 余项，国外专利 60 余项，计算机软件著作权登记证 5 项，参与制定国家标 准 16 项，行业标准 9 项，全面实现技术全球化。

得益于海外市场景气度回升，2018-2022 年公司业绩快速上升，营收由 17.08 亿元增长至 54.45 亿元，CAGR 为 33.62%，其中公司传统业务表现稳定，臂式高空作业 平台业务有望反弹。从细分业务看，2022 年三大高空作业平台中剪叉式、臂式、桅 柱式营收分别为32.95/14.54/4.79亿元，同比增长分别为15.75%/-11.66%/82.07%， 其中臂式高空作业平台以内销为主，2022 年受国内市场景气度下行影响较大，随着 国内工程机械行业逐步回暖，公司业务发展有望得到支撑。

1.2 高空作业平台下游应用广阔，主要商业模式为租赁

高空作业平台是指在一定高度进行作业使用的可移动机械设备，将作业人员、 工具、材料等通过平台举升到一定位置进行施工、安装、维修等，并为作业人员提供 安全保障。一般根据底盘动力的不同，将高空作业平台分为三大类：固定式、自行走 式、移动式。高空作业平台作为新型高空作业器械，较传统登高器械效率更高，在我 国基建实践中可以替代吊篮、脚手架等传统作业方式，当前我国劳动力人口的数量持 续下降，劳动力成本上升和用工愈发紧张，以及施工方和使用者的安全意识不断提升， 使用高空作业平台能大幅降低用人成本、高空坠落风险并提高工作效率是趋势主流。 随着行业发展及多样化施工场景和复杂性工况的驱动，臂式产品能够满足高度 更高的作业需求且能够跨越一定的障碍或在一处升降可进行多点作业，作业方式更 加灵活，渗透率有望进一步提升。臂式高空作业车受空间限制小，在紧密的高楼从中 可以灵活的作业，同时臂式高空作业车可工作的高度较其他类型的高空作业车高度 高很多，而且高度调节性较强，不论是高楼层还是低楼层都可以在第一时间完成调节。 虽然臂式产品成本、技术要求相对较高，但随着国内企业逐步攻克臂式高空作业平台 的核心技术，加大臂式扩产力度，租赁商也在逐步打破单一产品范畴，臂式高空作业 平台有望成为高空作业平台新的增长点。

高空作业平台下游应用广泛，应用领域有望进一步扩展。高空作业平台进入我 国初期主要应用于建筑工程、建筑物外墙装饰和维护等领域。近年来，得益于下游应 用市场对高空作业产品的优势和各项性能特点的深入了解，高空作业平台在国内各 类行业中加速渗透，现广泛应用于厂房场馆建设、仓储物流建设及管理、市政工程建 设及维保、楼宇清洁维护、媒体广告安装、大型活动筹建拍摄以及石油化工、港口船 舶、机场航空、铁路桥梁的建设及维保等众多领域。高空作业平台依据优良的性能， 空间操作灵活，提升作业效率，节省人力成本，提高安全生产的条件。在未来发展中， 高空作业平台有望不断提升性能，应用领域得到进一步扩展。

国内高空作业平台“以租代买”正在成为主流，根据《IPAF Powered Access Rental Market Report 2023》，2022 年全球高空作业平台租赁市场保有量近约 220 万台，其中北美洲占比 39.94%，亚太地区占比 36.41%，EAME（欧洲-非洲-中东）地 区占比 20.28%。高空作业平台具有单台价格高，单次使用周期短等特点，更适合通 过租赁的方式进行供应。所以在成熟市场，设备制造商一般不直接对终端客户进行销 售，而以租赁商为中间渠道向市场提供产品。

据华经产业研究院统计，2017-2021 年，国内高空平台平均租用率总体呈增长走 势，2021 年平均租用率达到 81.3%，总体维持高位。高空作业平台行业导入市场初 期主要以终端客户自行采购为主，随着高空作业平台安全和效率等优势得到市场认 可后，借鉴国外成熟的运营模式，越来越多的工程机械设备运营商进入高空作业平台 租赁行业，为终端用户提供快速便捷的设备租赁服务，加速了我国高空作业平台行业 的发展。

2. 海外需求稳定增长，国内市场高速发展

2.1 海外需求稳定增长，行业空间广阔

北美、欧洲等海外发达国家和地区经济发展水平高，安全生产法规严格，高空作 业平台市场成熟。根据 IPAF 数据，受益于下游建筑工程项目逐步恢复和非建筑领域 的需求回暖，2022 年美国高空作业平台租赁业市场收入规模为 136 亿美元，同比增 长 15%，预计 2023 年及 2024 年收入规模分别达到 150 亿美元及 162 亿美元，同比增 长 10%及 8%；设备保有量方面，受全球供应链复苏和租赁商投资规模增长的影响， 2022 年美国高空作业平台租赁业市场设备保有量为 79.43 万辆，同比增长 10%，预 计 2023 年将增长至 84.99 万台。

2022 年欧洲十国高空作业平台租赁业市场收入规模为 32 亿欧元，同比增长 8%， 预计 2023 年和 2024 年欧洲十国高空作业平台租赁业市场规模将分别达到 34 亿和 35 亿欧元，实现 5%及 3%的年增长率。欧洲十国高空作业平台租赁业市场设备保有量 达到 34.02 万辆，同比增长 5%。受高空作业平台租赁业设备的投资规模和更替需求 驱动，IPAF 预计 2023 年设备保有量增长至 35.14 万台。

2021 年美国高空作业平台租赁业的设备平均服役年限为 5.2 年；欧洲十国高空 作业平台租赁业的设备平均服役年限为 9.4 年。美国高空作业平台租赁业市场经过 多年的充分竞争，行业竞争格局趋于稳定，行业呈平稳增长的趋势，预期未来美国高 空作业平台设备需求将主要来源于市场自然增长和设备更新换代。欧洲高空作业平台数量增加主要是受住宅、商业、零售及工业等建筑业和维修、清洁、公共事业等非 建筑业的推动；欧洲高空作业平台租赁业设备的更替也是推动高空作业设备需求的 主要因素之一。

全球高空作业平台制造商集中度较高，国内企业排名靠前。根据《Access International》的公布的全球高空作业平台租赁商排名情况，浙江鼎力在 2021 年 的市占率已经达到全球第三位，仅次于 JLG 和 Terex，成为首家进入全球高空作业平 台制造企业前三强的中国品牌。根据华经产业研究院数据，2020 年高空作业平台市 场 CR3 为 35.8%，CR6 为 53.1%，CR10 为 68.7%，全球前 20 制造商销售额占比约 90%， 但是从 2015 年起行业集中度略有下降。美国巨头 JLG 和 Terex 在全球市场中位列前 两位，2020 年 JLG/Terex 市场份额分别达到 15.5%/13.7%；徐工高机/浙江鼎力/临 工重机/星邦智能分别位列第 6/7/9/10 位，市场份额分别为 5.3%/5.1%/3.6%/2.9%。

欧美各国高空作业平台市场需求强势反弹，各项财政经济刺激政策的出台有望 支撑高空作业平台市场需求。美国总统拜登于 2021 年 11 月 15 日在宫签署的总额约 1.2 万亿美元的基建法案为美国的道路、桥梁、铁路和公共交通等基础设施提供数十 年来规模最大的投资，基础设施建设的发展为包括建筑材料和工程设备的使用创造 了广阔的市场需求，促进了美国高空作业平台市场的进一步繁荣。考虑到美国和欧洲 均已逐渐放开了针对跨国运输的限制，高空作业设备租赁商加快了投资和设备购买 的步伐，为未来展业奠定基础。

我们将海外高空作业平台租赁市场拆分为更新需求+新增需求，我们假设： ①更新需求：美国高空作业平台租赁业的设备平均服役年限为 5 年，所以我们 取 2017-2019 年 3 年美国高空作业平台保有量平均值为美国 2023 年更新需求；欧洲 十国高空作业平台租赁业的设备平均服役年限为 9 年，所以我们取 2013-2015 年 3 年欧洲高空作业平台保有量平均值为欧洲十国 2023 年更新需求，并依次类推预测 2024-2025 年海外高空作业平台更新需求； ②新增需求：新增高空作业平台设备需求主要来源于市场自然增长等需求影响， 美国和欧洲十国 2019-2022 年的高空作业平台保有量新增需求 CAGR 分别为 10.9%/7.8%，2023 年公共卫生事件因素消散，主要国家市场整体经济逐步恢复，美 国制造业回流，在此背景下，由于美国高空作业设备市场增长持续保持稳定，大型设 备租赁商不断扩大采购规模，因此我们预测 2023-2025 年美国新增需求同比增速分 别为 12%/10%/8%；欧洲高空作业设备市场成熟度较高，设备保有量较为稳定，因此 我们预测欧洲新增需求同比增速分别为 8%/7%/6%。 综上，我们预测 2023-2025 年美国及欧洲高空作业平台租赁市场需求合计为 120/126/133 万台。

2.2 国内市场快速发展，保有量稳步增长

2016 年以来，随着中国制造业水平的提高及本土企业的快速发展，中国高空作 业设备行业不断成熟，目前已在欧美等发达国家占据稳中有升的市场份额。高空作 业设备在美国、欧洲等发达国家的历史较为悠久,中国市场存在早期人力成本相对较 低，以及安全作业和安全生产的意识相对不足的问题，长期以来高空作业均采用脚手 架或吊篮等简易装置。2005 年以来，随着高空作业设备在使用场景中的优势越来越 明显，中国企业在进口设备的同时亦在不断学习国外厂商的先进技术并引进专业人 才，利用自身生产用地、劳动力成本相对较低的优势逐步开始了国产替代的进程。 2016 年以来，国产品牌产品质量良好、性价比高的优势不断彰显，高空作业设备在 国内实现进口替代并逐步走向全球，目前已在欧美等发达国家占据稳中有升的市场 份额。

国内高空作业平台市场发展迅速，保有量稳步增长。由于高空作业平台的优势及 市场需求增加，2022 年中国高空作业平台租赁业市场收入规模达到 124.53 亿元，同 比增长 13%，IPAF 预计 2023-2024 年收入规模将分别达到 155.29 亿元/177.96 亿元， 保持快速增长趋势。2022 年中国高空作业平台租赁业市场设备保有量达到 44.84 万 台，同比增长 36%，预计 2023 年市场保有量达 62.77 万台，保持 40%的高速增长。

中国人均保有量为 2.33 台/万人，仅约为欧洲的 1/4，仅为美国的约 1/10。人均保有量较小，与发达国家相比存在较大差距，市场发展潜力大。政策筑底使基建投 资维持较高水平，有望带来新增需求。2022 年广义基建投资增速为 11.52%，2022 年 中央经济工作会议提出“稳增长”的目标，并部署了更好发挥专项债效能，支持新基 建等项目建设，全国多省市明确重点建设投资计划。政策筑底使基建投资维持较高水 平，有望带来高空作业平台新增需求。

中国高空作业平台市场起步相对较晚，受限于中国高空作业平台设备还未到更 新期，因此我们直接对总保有量增长率进行预测。近年来随着国产替代步伐的加快， 中国高空作业平台行业整体处于快速发展阶段，2019-2022 年中国高空作业平台保 有量增速分别为 65.4%/62.8%/57.0%/36.0%，目前中国高空作业设备渗透率显著低于 欧美市场，预计未来随着《劳动法》等法律法规的进一步完善和人工成本的提升，高 空作业设备替代手脚架等简易施工设备的进程将不断加速，整体行业增速有望高于 美国和欧洲。因此我们预测 2023-2025 年中国高空作业平台保有量同比增速分别为 25%/23%/20%，分别为 63/77/93 万台。

3. 行业电动化趋势明显，臂式渗透率有提升空间

3.1 臂式渗透率有提升空间，电动化趋势明显

根据 IPAF 报告及 Ducker Worldwide 数据，美国和欧洲租赁市场主要以自行走 式高空作业设备为主，其中剪叉式高空作业设备占比最高，由于臂式产品单位价值 高，盈利能力好，臂式高空作业平台也占据国外装备制造商销售重要份额，2021 年 美国/欧洲臂式高空作业平台占高空作业平台市场占比分别约 38.0%/37.7%。

中国租赁市场主要以自行走式高空作业设备为主，其中剪叉式设备的占比相较 欧美国家更高，臂式产品占比较低。随着行业发展及多样化施工场景和复杂性工况 的驱动，臂式产品能够满足高度更高的作业需求且能够跨越一定的障碍或在一处升 降可进行多点作业，作业方式更加灵活，渗透率有望进一步提升。虽然成本、技术要 求相对较高，但随着国内企业逐步攻克臂式高空作业平台的核心技术，加大臂式扩产 力度，租赁商也在逐步打破单一产品范畴，臂式高空作业平台有望成为高空作业平台 新的增长点。

“新基建”与“碳中和”背景下，电动化已成为全球趋势。近年来随着碳排放要 求提升，海外客户对于产品在安全性、节能减排、电动化等方面提出了更高要求。 2021 年 6 月，欧盟通过《欧洲气候法案》，旨在全面推进欧盟各国实现碳中和目标， 多家欧洲高空作业平台租赁公司已公布绿色发展战略；2022 年 8 月，美国发布《通 货膨胀削减法案》，预计投入 3690 亿美元，主要用于清洁电力、清洁能源示范、清洁 能源制造等领域，将有效推动行业绿色低碳转型；2022 年 12 月 1 日起，全国非道路 移动机械第四阶段排放标准正式实施，进一步提高非道路移动机械的排放标准，智能 制造、绿色低碳和可持续发展已成为全球共识。

全球高空作业平台电动化、绿色化、智能化发展趋势愈发明显，各家均积极布局 高空作业平台电动化产品。随着我国及欧美等国家对环境保护的持续关注，下游终端 用户对产品经济性要求要求的逐步提高，共同促使了高空作业平台产品朝着绿色化 的趋势发展。此外，智能技术的持续发展，为智能控制技术在高空作业平台产品上的 应用提供了良好的契机。在实现产品功能性的基础诉求上，持续提升产品的安全、智 能、舒适、便捷和可靠等性能已成为高空作业平台行业关注点及发展趋势之一。

3.2 公司产品型谱全面完善，臂式产能规模不断提升

公司臂式、剪叉式、桅柱式及差异化等全品类产品型谱已全面完善，现已拥有业 内工作高度覆盖最全、品种规格种类最多的臂式、剪叉式产品。公司臂式产品最大工 作高度已覆盖 16-44 米，所有臂式产品均适用于集装箱运输，全系列臂式产品提供 电动、混动、柴动三种动力源选择，适配多种应用场景。当前国内高空作业平台租赁 商产品结构仍以剪叉式设备为主，臂式产品占比低，随着行业发展及多样化施工场景 和复杂性工况的驱动，臂式产品和差异化产品需求增加。公司是业内领先的大载重、 模块化臂式系列制造商，公司已进一步布局研发全新系列高米数、大载重、拥有差异 化性能的高位臂式高空作业平台，公司“年产 4000 台大型智能高位高空平台项目”投 产后将进一步丰富公司臂式产品线，扩大公司臂式产能规模。

2019-2022 年，公司剪叉式产品市场扩张稳步推进，营收 CAGR 为 21.46%；臂式 产品放量，营收 CAGR 高达 70.96%。臂式高空作业平台行业发展迅速，未来有较大增 长空间，待下游行业需求提振，公司臂式产品增长空间仍可观。2019-2022 年，公司 剪 叉 式 产 品 收 入 分 别 为 18.39/21.53/28.47/32.95 亿 元 ， 分 别 同 比 增 长 43.32%/17.10%/32.21%/15.75%，CAGR 为 21.46%，公司目前已拥有业内工作高度覆盖 最全、品种规格种类最多的剪叉式产品。2019-2022 年，公司臂式产品收入分别为 2.91/5.66/16.46/14.54 亿元，分别同比增长 40.43%/94.36%/191%/-11.66%，CAGR 为 70.96%，2022 年公司臂式销量略有下滑，主要原因是国内下游行业需求下降；同时 臂式高空作业车渗透率较低，目前主要集中在工业厂房、高铁机场等建筑领域。但是 臂式高空作业平台行业发展迅速，未来有较大增长空间，待下游行业需求提振，公司 臂式产品增长空间仍可观。

公司剪叉式及桅柱式产品毛利率高于臂式产品，未来公司将强化臂式产品成本 管控力度，积极发挥规模化优势，并通过增加电动款臂式产品销售比例改善臂式产 品利润率水平。2019-2022 年，公司桅柱式产品营收分别为 1.27/1.04/2.63/4.79 亿 元，CAGR 为 39.3%。2022 年公司臂式毛利率有所上升，剪叉式产品毛利率基本维持 稳定，桅柱式产品毛利率有所下滑。2022 年由于公司市场结构调整，加大境外销售 比重；产品结构调整，电动化及附加值高的差异化产品比例提升，因此公司整体毛利 率仍有所上升。

公司产品毛利率和净利率较高，主要原因在于公司产品结构、销售区域及成本 端相较于同行具有一定优势：①从产品结构来看,剪叉式高空作业设备是浙江鼎力高 空作业设备产品收入的主要来源，为浙江鼎力的优势产品，其发展时间较早，销售收 入占比较高，具有成本及客户资源优势；此外，浙江鼎力布局了毛利率较高的桅柱式 高空作业设备。②从销售区域来看，高空作业设备在境外市场的销售价格和生产制造 成本较高，因此国内厂商产品在境外有更大的价格空间。浙江鼎力高空作业设备产品 境外销售占比高于可比公司，一定程度拉高了产品的毛利率水平。③从成本端来看， 浙江鼎力上市后通过募集资金以自产零部件降低成本，公司已实现结构件自制，生产 链完善。公司采用闭环生产模式,拥有数字化下料、切割、焊接、喷涂和智能总装生 产线，可有效把控部件质量、缩短产品交货期、提高盈利空间。④公司“未来工厂” 自动化、智能化水平行业领先，生产能力强，生产效率高，能有效发挥规模化优势。

公司始终专注主业，以科技研发为依托，聚力深耕高空作业平台细分市场，2022 年公司研发支出 2.02 亿元，同比增长 30.32%，研发支出占营业收入比例为 3.72%， 基本保持平稳，未来为提高产品竞争力，公司或将继续加强研发投入。公司以电动 化、模块化、智能化为技术研发方向，不断致力于探索全球高空作业平台最前沿技术， 研发全球领先的智能高空作业平台产品。公司建有鼎力欧洲研发中心（意大利、德国） 及国内省级企业研究院、省级企业技术中心、省级研发中心、省级工业设计中心等，专利数量居国内高空作业平台行业首位。

3.3 公司电动化趋势处于行业领先，定增项目即将落地

近年来，国内排放标准不断提高，下游应用领域持续拓展，租赁公司持续优化产 品结构，电动化产品、臂式产品及差异化产品需求不断增加。公司不断加深电动化、 差异化、智能化发展，逐步提高电动款产品比例，公司已率先实现全系列产品电动 化，2022 年公司电动款产品销量占比达 95.44%，其中臂式产品电动化率达 62.29%， 剪叉式产品电动化率达 97.22%，桅柱式产品电动化率达 100%，产品电动化转型收益 渐显，差异化产品或成为新的增长点。电动化、差异化产品具有毛利率高、技术附加 值大的特点，相关产品销量扩张助力综合毛利率提高。同时公司目前已推出玻璃吸盘 车、轨道高空车、模板举升车等差异化产品；传统臂式、剪叉式、桅柱式高空作业平 台也积极进行差异化改良，差异化产品或成为公司新的增长点。

“年产 4000 台大型智能高位高空平台项目”预计将于 2024 年落地，该项目将 进一步加强公司智能制造能力。截至 2023 年 7 月，该项目建设主体建筑全部完成， 已进入制造设备调试阶段。项目主要生产智能高位电动臂式（36-50 米）、剪叉式（33- 36 米）及差异化高空作业平台，项目投产后将进一步丰富公司产品线，增强差异化优势，更好提升公司技术水平及产能规模。

4. 公司海内外渠道双线布局拓展，持续提升国内外竞争力

4.1 公司积极扩张海外业务，设备质量良好是核心竞争优势

高空作业平台最终用户主要通过租赁方式使用设备。残值率已成为高空作业平 台的一个重要评判标准，也是租赁公司在选择设备厂家时首先考虑的要素，残值率 高的设备流通性更强。因此，对设备品牌、品质及服务水平提出了更高要求。租赁商 的盈利点来自于租金收益、品质收益以及流通收益，品质收益是指低维修成本，流通 收益是指二手设备流通性强，残值高。因此需要租赁商更加关注产品品牌、品质、售 后服务政策、残值及流通性。

海外市场对于供应商的选择有严格要求，十分注重产品质量和设备残值，产品品质卓越、品牌知名度高、生产规模大、产品种类丰富的制造商更具竞争优势，国内 品牌进入海外市场门槛极高。公司产品具有大载重、操控智能、安全环保、动力强 劲、防水等级强、易维保、易运输等特点，品质、性能俱佳。凭借故障率低、残值率 高和流通性强等优势，产品得到国内外客户的广泛认可，具有较强的市场竞争力。公 司销售模式分为直销和经销模式，直销模式下，公司主要客户为租赁商；经销模式下， 公司出售商品给经销商，经销商再将产品销售给下游租赁公司及其他终端客户。 2021-2022 年，受益于境外经销商采购需求增加，公司经销模式业务收入大幅增长。

公司海外渠道拓展顺利，积极布局新兴市场，目前公司产品销售已遍布 80 多个 国家和地区。公司是业内首家实现高米数臂式产品能以整机形态进入集装箱的企业， 鼎力所有臂式产品均适用于集装箱运输，可有效降低运输成本，提高装运效率，缩短 设备交货期，尤其在海运运力紧张、运费高涨的情况下，易运输的设计优势明显。公 司 2015 年之前便与新加坡、美国、澳大利亚、泰国、挪威、新西兰、土耳其等多地 经销商、租赁商达成合作关系，并相继在意大利、美国、德国等地进行股权投资。同 时，自“双反”后，公司着力加大与非摩擦海外市场和新兴市场的开发力度，现已与 多家海外租赁商达成稳定合作，并在当地建立多家海外子公司，搭建前置仓并组建本 土团队进行销售，加快了产品交付期并有效提高客户服务质量，不断提升公司在海外 市场的竞争力。公司还依托鼎力意大利、德国研发中心，全面实现技术创新的全球化， 目前公司产品销售已遍布 80 多个国家和地区。

国际市场拓展顺利，海外营收增长迅速，2020-2022 年海外营收分别为 7.93/19.79/33.89 亿元，CAGR 为 106.72%。由于国外市场起步早，发展成熟，公司 自发展初期战略目光便聚焦于海外市场，2019-2021 年公司海外业务有所回撤，随着 进出口交运恢复，海外需求复苏显著，公司海外业务迎来快速增长。2022 年公司加 速产品出海进程，海外营收 33.89 亿元，同比增长 71.21%。随着公司国际经销商的 进一步成熟、国内产能的扩张、对电动化、绿色化、智能化的发展，公司的国际认可 度不断提升，为境内外业务的增长保驾护航。

海外营收支撑业绩高速发展，2022 年公司的海外收入占比高达 62.22%，远高于 国内可比公司。公司在海外品牌优势明显，2018 年至 2022 年海外营收占比分别为 54.17%/34.84%/26.83%/40.06%/62.22%，2021-2022 年，由于海外需求回暖，公司持 续加大在海外市场投入，2022 年公司的海外收入占比高达 62.22%，远高于国内可比公司。2022 年公司臂式高空作业平台产品在海外市场推广顺利，增速显著，臂式产 品境外销售收入同比增长 122.24%，未来随着海外业务布局进一步加深，公司海外销 售渠道更加完善，公司境外业务仍有望呈现快速增长。

公司连续多年在《Access International》发布的“全球高空作业平台制造企 业 20 强”榜单中名列前十。产品认可度高，品牌效益凸显。在 2021 年，公司首次荣 登全球第三的位置，在国内企业中排名第一；2022 年，公司位于全球第五的位置， 在国内企业中次于徐工机械，排名第二。在英国 KHL 集团发布 2023 年全球工程机械 制造商 50 强排行榜(Yellow Table 2023)中，浙江鼎力是榜单中唯一以高空作业平 台单项上榜全球工程机械制造商 40 强的企业。

2022 年浙江鼎力在全球高空作业平台市场占有率约为 6.07%。近年来《ACCESS INTERNATIONAL》均发布了 “全球高空作业平台制造企业”榜，我们以全球 40 强高空 作业平台制造商的收入之和为全球市场总规模，测算了 2021/2022 年全球高空作业 平台市场规模约为 123.3/143.62 亿美元，以此我们可以测算 2021/2022 年年浙江鼎 力在全球高空作业平台市场占有率分别约为 6.48%/6.07%。

公司新晋“2021 全球高空作业平台制造企业”第 3 强，是首家进入全球前三强 的中国企业。2022 年徐工机械、浙江鼎力、中联重科和临工重机等 10 家中国高机制 造商坐拥前 40 强行列，鼎力位居全球第五。2021 年公司非道路移动机械电动化战略 成效凸显，新能源高空作业平台获得国际头部租赁公司认可，尖端差异化产品横向扩 充公司产品线，公司新晋“2021 全球高空作业平台制造企业”第 3 强，是首家进入全球 前三强的中国企业。

4.2 公司国内市占率超 20%，品牌优势凸显龙头地位

2022 年浙江鼎力在国内高空作业平台市场占有率约为 21.07%。《ACCESS INTERNATIONAL》发布了“全球高空作业平台制造企业”榜，我们以全球 40 强企业中的 中国企业收入之和为国内市场总规模，测算了 2021/2022 年中国高空作业平台市场 规模约为 32.81/41.36 亿美元，以此我们可以测算 2021/2022 年浙江鼎力在中国高 空作业平台市场占有率分别约为 24.36%/21.07%。

国内有浙江鼎力、临工重机、徐工机械、中联重科等上市公司均从事高空作业平 台业务，公司 2021 年在中国企业中排名第一；2022 年徐工高空作业机械板块以首次 超过 10 亿美元的收入成为跃居中国第一，全球第三；2022 年鼎力位居中国第二。

2022 年，公司境内市场营业收入减少 33.73%，主要是国内需求有所下滑，同时 公司主动调整市场结构，加大了海外市场开拓力度。国内高空作业平台行业发展迅 速，主机厂纷纷加入，产能释放加快，市场竞争白热化。但 2022 年在非道路移动机 械排放相关管控政策出台后，租赁商对电动产品需求有所增加。

2022 年在公共卫生事件影响下，国内基建开工率不及预期，下游租赁商高空作 业平台产品出租率有所降低，但设备保有量仍在持续增加。国内从事高空作业平台 租赁的上市企业主要有宏信建发与华铁应急，根据对应公司年报，2020-2023H1 宏信建发高空作业平台保有量分别为 5.51/9.72/13.13/15.99 万台,出租率分别为 78.2%/80.2%/77.30%/73.50%；2020-2023H1 华铁应急高空作业平台保有量分别为 2/4.7/7.8/10.2 万 台 ,2021-2023H1 华铁应急高空作业平台出租率分别为 85.67%/81.14%/81.86%，2022 年由于公共卫生原因，各租赁商设备出租率有所下滑， 但设备保有量仍在持续增加。

国内市场竞争激烈，公司采用家族模块化的设计，产品部件、结构件通用性强， 能够有效降低维修成本，提升维修效率；同时公司在国内率先推出臂式系列高空作 业平台两年质保政策，是首家也是目前唯一一家将全交流剪叉系列高空作业平台质 保期延至三年的企业。公司采用家族模块化的设计，推出臂式系列高空作业平台两年 质保政策，通过提供高品质差异化产品开拓新的应用场景，打造品牌竞争力，帮助客 户提升其租赁市场竞争力及盈利能力。

①首先我们通过国内/国外市场分别对公司营收进行预测，由表 56 和表 59 可以分 别算得全球/中国高空作业平台市场规模 2019-2022 年的增长 CAGR 分别为 8.64%/47.72%，同时我们测算公司境外/境内/其他地区 2019-2022 的增长 CAGR 分别 为 59.66%/8.91%/18.04%。公司建立多个海外子公司，搭建前置仓，并组建本土团队进行销售，多点开花，进一步拓宽海外销售渠道。随着公司海外布局逐渐深入，同时 随着公司产能落地，综合行业整体增速及公司增速，我们预计公司 2023-2025 年海外 收入增速为 14%/15%/16%。下游租赁商对公司产品质量认可度高，随着国内高空作业 车逐步进入二手替换阶段，公司产品质量优势将逐渐体现，我们预计 2023-2025 年国 内收入增速为 12%/15%/15%，其他地区收入增速为 15%/18%/20%。综上，我们测算公 司 2023-2025 年收入将分别为 61.7/71.1/82.3 亿元。

②我们通过产品分别对公司营收进行预测，我们测算公司 2019-2022 在剪叉式/臂 式/桅柱式/其他业务的增长 CAGR 分别为 21.46%/70.96%/55.57%/18.04%，对于剪叉 式产品，一方面公司将加大剪叉式产品在海外市场销售力度，拓展销售渠道，积极发 展优质新客户；另一方面，公司将加大剪叉新产品的研发推广力度，提升高米数、高 附加值、差异化剪叉产品的销售比例。对于臂式产品，公司将继续调整市场布局，增 加境外市场销售以及高米数、高附加值、电动化臂式产品销售，同时 2024 年公司新 增臂式产能有望逐步落地。对于桅柱式产品，桅柱式产品电动化率已达 100%,公司未 来将以“新能源、差异化”为核心，研发推出更多高附加值新产品。我们预计公司 2023- 2025 年剪叉式收入增速为 12%/12%/12%，臂式收入增速为 15%/25%/25%，桅柱式收入 增速为 12%/12%/12%，其他业务收入增速为 15%/15%/15%。综上，我们测算公司 2023- 2025 年收入将分别为 61.5/71.1/82.5 亿元。

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