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浙江鼎力（603338）研究报告：产品升级、海外需求及产能扩张助力中国龙头重回高增长。公司概况。公司收购意大利 Magni、美国 CMEC、德国 TEUPEN，研发能力极 大提升，销售渠道拓展迅速，产品矩阵不断丰富，已成为国际一线高空作业平 台厂商。尽管受美国“双反”调查影响，美国业务增速放缓，公司依然依靠国 内及非美国海外业务实现高速成长，2021/1Q2022 实现总营收 49.4 亿/12.5 亿 元（+67.1%/49.0%），归母公司净利润 8.8 亿/2.0 亿元（+33.2%/15.1%）。

行业趋势。据 Maximize Market Research 预计，北美高空作业平台市场规模 2022-2027 年 CAGR 约 12%，欧洲市场 CAGR 约 22%，海外市场增量景气。 观研报告预计中国高空作业平台保有量 2025 年将达 80.5 万台，对应 2021-2025 年 CAGR 20.3%。据 IPAF 和华经产业研究院数据，2019 年中国用于租赁的高 空作业平台数量仅约为北美的 20%和欧洲的 40%，2020 年中国高空作业平台 人均保有量仅约为北美的 10%和欧洲的 20%，中国市场需求总量潜力巨大。此 外，我国差异化作业平台市场配比远低于成熟市场，差异化高空作业平台需求 有望迎来增长。

竞争格局。市占率：华经产业研究院数据，全球前五大厂商 2020 年全球市占率 合计约 50%，鼎力、徐工、临工引领中国品牌全球市占率合计约 14%。双反： 美国“双反”调查对国内厂商出海美国产生负面影响，鼎力获得单独反倾销税 保证金率 31.6%和补贴率 12.0%，低于其他国内厂商的反倾销税保证金率 165.1%及补贴率 12.9%（临工补贴率 18.34%，未应诉厂商 448.7%）。鼎力净 利率高出其他头部公司一倍以上，且“双反”产品品类有限，税率由美方进口 商承担，公司依然可以依靠其优势继续运营美国市场。产品：传统燃油动力源 产品国内外厂商各有千秋，电动动力源产品鼎力独有千秋。鼎力已实现同米数、 同载重油动机型均配备同性能电动产品以适应更多应用场景，产品动力源布局 均衡度优于其他头部厂商。 ▍业绩驱动 1：绿动未来。公司作为全球唯一模块化电动臂式系列制造商，电动臂 式产品打开海外新市场。公司相继推出双交流剪叉、迷你电动剪叉，以及电动 差异化产品，电动产品矩阵不断完善，电动化产品性能参数优势及价格优势明 显，在全球环保标准趋严的背景下有望独占电动化市场鳌头。 ▍业绩驱动 2：产能拓展。鼎力四期未来工厂可平均每 7 分半钟下线一台剪叉产品， 每 30 分钟下线一台大型高端臂式高空作业产品。且公司已通过非公开发行股票 形式募集 15 亿元，用于年产 4000 台大型智能高位高空平台项目建设。产能提 升弥补原有产能缺口，助力公司市场份额和产品壁垒进一步提升。 ▍业绩驱动 3：全价值链服务。行业首推设备“再制造”“回购”和“翻新”业务， 其既可增加产品出租率、保值率、流通率，还可延长产品寿命周期，有望成为 公司远期新增长点。子公司鼎策为客户提供全方位融资租赁支持，全面解决合 作伙伴资金紧张问题，拓展客户，做大“蛋糕”。