浙江鼎力（603338）研究报告：“双反”影响可控，龙头将继续受益行业高景气.pdf

浙江鼎力（603338）研究报告：“双反”影响可控，龙头将继续受益行业高景气。需求：欧美市场疫后强势反弹，国内市场仍处快速增长阶段。欧美等成熟市 场主要需求来自设备更新，21 年疫情缓解后，建筑和工业领域需求旺盛，拉 动高空作业平台进入新一轮更新周期，同时臂式平台电动化率不断提升。海 外龙头订单自 20Q4 起快速增长，22 年有望延续增长趋势。国内受机器换人 驱动，安全经济的高空作业平台保有量有望从 21 年的 38 万台增长至 26 年的 107 万台，结构的变化体现为臂式平台渗透率提升及非建筑领域应用拓展。

成本：压力顶点已过，钢价、运费、汇率边际改善。高空作业平台结构以硬 件为主，4 月下旬钢材价格指数有明显回落，预计全年价格重心将下移。2 月 以来 CCFI 指数呈现较为缓慢的下降趋势，近期小幅回升，主要原因是国内防 疫政策降低港口运营效率，随着防疫常态化，运费有望恢复下降趋势。4 月中 下旬，人民币开始快速贬值，短期内或将继续呈现贬值趋势。2021 年大幅侵 蚀浙江鼎力盈利的三个因素均呈现边际向好的趋势。

传统工程机械巨头入局，“双反”终裁落地，市场担忧鼎力将受到冲击，我 们认为鼎力能够继续维持其龙头地位，原因如下：高空作业平台商业模式以 租赁为主，客户粘性较高，鼎力与宏信建发深度合作多年，拥有客户壁垒； 鼎力的产品品类最为齐全，剪叉拥有绝对优势，臂式布局趋于完善，电动产 品认可度高，拥有产品壁垒；鼎力深耕海外市场多年，拥有海外销售渠道和 品牌壁垒。我们测算后认为“双反”对公司毛利率影响较小，若考虑公司通 过调整产品在全球的销售结构、加大非贸易摩擦市场开拓力度、提高国内市 场渗透率等方式减轻税负压力，以及成本下降带来的对冲作用，整体影响可 控。且“双反”事件有望强化公司在海外市场相较于其他国内企业的竞争力。