浙江鼎力（603338）研究报告：轻舟已过万重山，扬帆海外谱新篇.pdf

浙江鼎力（603338）研究报告：轻舟已过万重山，扬帆海外谱新篇。多重因素带来成本端不断改善，盈利能力持续增强。2022 年第三季度，公司 毛利率同比提升 5.85pct，净利率同比提升 8.97pct。公司盈利能力快速提升， 我们认为主要原因有三个方面：①公司海外收入占比快速提升，2021 年海外 业务毛利率相比国内高 11.9pct；②2022 年，大宗原材料价格逐步回落，航运 价格逐步进入下行通道。③人民币兑美元持续贬值，公司汇兑收益大幅增加。 此外，公司与律师团队仍在积极为美国“双反”后续行政复审做准备工作，并 加大非贸易摩擦海外市场开拓力度，“双反”对公司的影响有望逐步减弱。公司 成本端逐步改善，2023 年盈利能力有望持续提升。

海外出口快速增长，全球高空作业平台龙头显现。2021 年全球高空作业平台 保有量近 200 万台，美国、欧洲十国、中国保有量分别为 72.2、32.5、33.0 万 台。中国高空作业平台保有量已超欧洲，但人均保有量相较于欧美依然较低， 仍有较大增长空间。2022 年海外高空作业平台需求旺盛，Terex 高空作业平台 积压订单截至三季度末达 22.8 亿美元，相比 2021 年同期增长 33.5%。俄乌冲 突、欧洲能源危机等国际环境变化导致外资品牌供应受阻，国产厂商海外拓展 加快，公司出口业务快速增长。2022 年上半年，公司海外收入同比增长 71.9%； 海外收入占比提升至 58.4%。此外，公司海外渠道建设不断完善，通过在境外 搭建前置仓，并组建本土团队进行销售，海外业务有望持续快速增长。

产品结构不断优化，市场竞争力持续提升。公司历史上每一轮扩产均会带来业 绩的快速增长，伴随着五期项目产能的逐步释放，公司经营业绩有望持续高增 长。公司产品结构不断优化，臂式规模效应有望逐步显现，毛利率水平恢复可 期。公司已率先实现全系列产品电动化，最新研发推出了高位智能臂式、增程 式臂架高空作业平台等多型号、多系列新产品，公司产品线进一步丰富，产品 竞争力持续增强，差异化竞争优势凸显。此外，面对租赁公司机队“老龄化” 的问题，公司决定自 2023 年 1 月 1 日起，销售的所有产品免保 3 年（铅酸电 池除外），彰显公司对自身产品质量的信心。