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浙江鼎力研究报告：全球高空作业平台龙头，受益海外高景气及臂式产品放量。浙江鼎力是全球领先高空作业平台制造商，产品覆盖臂式、剪叉式和桅柱式，已实现 全系列电动化。公司海外竞争力突出，连续多年入选《Access International》发布的“全 球高空作业平台制造企业 20 强榜单”前十强。受益于国内高机行业快速发展、海外市 场拓展，2015-2022 年营收复合增速达 42%，归母净利润复合增速达 39%。2023 上半 年受益于海外市场景气复苏，原材料及海运费等压制利润率因素消除，公司实现营业 总收入 31 亿元，同比增长 5%，归母净利润 8 亿元，同比增长 45%，成长性优秀。

高机行业：国内外周期共振，行业处于景气周期

高机为登高作业辅助工具，周期性弱于传统工程机械，主要市场为欧美等发达国家和 地区，其中北美为第一大市场，占比约 41%。高机行业发展存在区域分化：（1）海外： 市场需求以存量更新为主，2021 年起进入疫后修复阶段，JLG、Genie 在手订单至今维 持在历史高位。2023Q2 JLG、Genie 分别实现营收 13/8 亿美元，同比增长 36%/38%， 联合租赁实现租金收入 30 亿美元，同比增长 30%，海外高机市场需求旺盛。中期看， 北美、南美等基建刺激政策有望逐步落地，支撑行业景气度。JLG 订单已排至 2024 下 半年，年内两次上调盈利预测，并计划两三年内投资 1.2 亿美元扩产；北美大型租赁商 联合租赁计划持续扩大车队规模，并且每年更新替换 10%-12%的设备。（2）国内：受 益城中村改造，保有量仍有数倍提升空间。2023 年中央与各地出台多项政策支持城中 村改造，老旧小区改造、建筑翻新刷粉、玻璃清洗均需要应用高机，设备需求有望持续 增长。对标欧美，中国高机人均保有量及渗透率仍处低位，2021 年从高机人均保有量 来看，美国、欧洲十国、中国高机人均保有量分别为 22、9、2 台/万人，单位 GDP 对 应高机台数分别为 3.1、1.9、1.9 台/亿美元，对标成熟市场仍有翻倍提升空间。

受益需求+产能双重周期，“臂式+电动化”带动产品结构优化

展望未来，公司有望受益行业需求及自身产能双重周期，迎来高速增长。①充分受益 高机市场高景气：海外高机行业起步较早，已培养出 JLG、Terex 等跨国龙头，竞争格 局稳定，2022 年 CR5 约 49%，2022 年鼎力全球份额位居第五，仍有较大提升空间。 在海外需求旺盛、供应不足背景下，公司有望凭借交付优势获取海外份额，2022 年公 司海外/国内毛利率分别为 33.7%/21.6%，海外拓展有望拉动公司盈利能力上移。②高 端“臂式+电动化”产品结构升级：臂式相较于剪叉式使用范围更广、价值及壁垒更高， 未来行业趋势向臂式（尤其是电动化臂式）产品转型。2021 年公司定增扩产加码高端 臂式产品，有望迎来产品结构优化和盈利能力中枢上移。